"الفائدة المفتوحة OI أكبر من القيمة السوقية MC" هو إشارة مضاربة قوية للغاية. إنه يشير إلى أن آلية اكتشاف الأسعار لأصل ما قد انتقلت من السوق الفوري إلى سوق المشتقات، مما شكل نظامًا ضعيفًا مدفوعًا بالرافعة المالية وذاتي الإشارة. هذه البيئة غير مرتبطة بالأساسيات، وتميل بطبيعتها إلى حدوث ضغط قصير وأحداث تصفية متسلسلة شديدة.
مع عودة سيولة السوق، ستزداد هذه الأنواع من "العملات الشيطانية" بشكل متزايد، تأمل هذه المقالة من خلال تفسير هذه الإشارة في ردع جميع المتداولين الذين "لا يفهمون السبب" و"يتوقون".
١. المؤشرات الأساسية للأنشطة السوقية والقيمة
قبل تحليل الظواهر المتطرفة التي تظهر في سوق مشتقات العملات المشفرة، يجب أولاً إنشاء فهم دقيق وتقني للمؤشرات الأساسية التي تقيس أنشطة السوق وقيمة الأصول. تهدف هذه الفقرة إلى تحليل عميق لمؤشرين رئيسيين - الفائدة المفتوحة (OI) والقيمة السوقية (MC).
1.1 تحليل الفائدة المفتوحة (OI): معيار قياس التنافس في السوق
تعريف جوهري للفائدة المفتوحة (OI) هو العدد الإجمالي لعقود المشتقات (العقود الآجلة) التي لم يتم تسويتها أو إغلاقها أو تنفيذها في وقت معين. إنها مؤشر تراكمي تعكس إجمالي المراكز النشطة التي يحتفظ بها المشاركون في السوق في نهاية كل يوم تداول.
الفائدة المفتوحة هي مؤشر فعال يقيس تدفق الأموال إلى داخل أو خارج السوق. زيادة الفائدة المفتوحة تعني دخول أموال جديدة إلى السوق، وهذا يُعتبر عادة تأكيدًا وتعزيزًا للاتجاه الحالي. على العكس، فإن انخفاض الفائدة المفتوحة يدل على أن الأموال تتدفق خارج السوق (أي أن المقتنيات يتم إغلاقها أو تسويتها)، مما يُشير إلى أن الاتجاه الحالي قد يكون في طريقه للضعف أو الانعكاس. هذه الخاصية تجعل الفائدة المفتوحة مؤشراً ممتازاً لتقييم ثقة السوق.
يمكننا أن نعتبر الفائدة المفتوحة بمثابة "الطاقة الكامنة" للسوق، بينما يمثل حجم التداول "الطاقة الحركية". تمثل الفائدة المفتوحة العالية تراكمًا كبيرًا لمراكز الرافعة المالية (الطاقة الكامنة المخزنة). عندما يتم تحرير هذه الطاقة الكامنة - عادة ما تظهر كاستمرار الاتجاهات أو أحداث تصفية كبيرة - فإن ذلك يصاحبه حجم تداول مرتفع (تحرير الطاقة الحركية).
تحدد كمية تراكم الطاقة المحتملة (OI) حجم إطلاق الطاقة الحركية النهائية (تقلبات الأسعار الشديدة تحت حجم تداول كبير). بمعنى آخر، كلما كانت OI أعلى، كانت القوة المخزنة أكبر، وبالتالي كانت "أمواج الطاقة الديناميكية" الناتجة أكثر حدة.
1.2 تعريف القيمة السوقية المتداولة: لقطة لقيمة السوق الفوري
القيمة السوقية هي مؤشر أساسي يقيس القيمة الإجمالية لعملة مشفرة، وطريقة حسابها هي ضرب المعروض المتداول من تلك العملة المشفرة في السعر الحالي لكل توكن.
تمييز بين ثلاثة مفاهيم مختلفة للإمدادات، وهو أمر بالغ الأهمية لفهم القيمة السوقية:
العرض المتداول (Circulating Supply/MC): يشير إلى عدد رموز التشفير المتاحة للجمهور والتي يمكن تداولها بحرية في السوق. هذه هي المؤشر للقيمة السوقية الفعالة التي تشير إليها هذه المقالة.
إجمالي العرض (Total Supply): يشير إلى كمية العرض المتداول بالإضافة إلى كمية الرموز التي تم قفلها أو تخصيصها أو لم تصدر بعد، مطروحًا منها الرموز التي تم تدميرها بطريقة يمكن التحقق منها.
الحد الأقصى للإمداد (الحد الأقصى للإمداد): يشير إلى العدد الأقصى من الرموز التي يمكن أن توجد خلال دورة حياة هذه العملة المشفرة (على سبيل المثال، الحد الأقصى لإمداد البيتكوين هو 21 مليون قطعة).
ثانياً، تحليل الظواهر الشاذة: عندما تكون الفائدة المفتوحة OI > القيمة السوقية MC
عندما يتجاوز حجم المشتقات للأصل القيمة السوقية المتداولة له، يدخل السوق في حالة غير طبيعية. هذا هو "حصان صغير يسحب عربة كبيرة"، حيث يتم استخدام حجم سوق قدره 10 ملايين للسيطرة على نتيجة لعبة سوق أخرى بقيمة 100 مليون - تمامًا مثل الفقاعة، رائعة ومبهرة، لكنها حساسة وضعيفة.
2.1 آلية عدم التوازن: كيف تتجاوز المشتقات الأصول الأساسية
الدافع الأساسي لهذه الظاهرة غير المتوازنة هو الرافعة المالية (هناك أيضًا "الحيتان" في السوق التي تستخدم رافعة مالية 1x من الأموال الحقيقية، لكن هذه حالات نادرة، ولن يتم مناقشتها في هذه المقالة). في سوق المشتقات، يمكن للمتداولين التحكم في مراكز اسمية تتجاوز بكثير رأس المال الأساسي باستخدام كمية صغيرة من رأس المال. على سبيل المثال، يمكن لمتداول أن يتحكم في مركز قيمته 100,000 دولار من خلال استخدام 1,000 دولار كضمان، مع رافعة مالية تبلغ 100 مرة.
نظرًا لوجود الرافعة المالية، حتى لو كانت إجمالي الهامش الذي أودعه جميع المتداولين هو جزء صغير فقط من القيمة السوقية للأصل، يمكن أن تتجاوز القيمة الاسمية لحجم المقتنيات بسهولة القيمة السوقية للأصل. على سبيل المثال، إذا كانت القيمة السوقية لتوكن ما هي 100 مليون دولار، ولكن المتداولين يستخدمون رافعة مالية بمتوسط 20 مرة، وفتحوا عقودًا بقيمة 200 مليون دولار باستخدام 10 ملايين دولار فقط كضمان، فإن حجم المقتنيات الاسمي سيكون ضعف القيمة السوقية. (في الواقع، ليس من السهل إقامة مثل هذه المراكز)
2.2 تفسير الإشارات: الفقاعات المضاربية، الهياكل الضعيفة والمشتق
إشارة على أن الفائدة المفتوحة تجاوزت القيمة السوقية، أو تراكم فائدة مفتوحة ضخمة في فترة زمنية قصيرة هو واحد من أقوى العلامات على أن السوق يتم قيادته من قبل المضاربة بدلاً من الاستثمارات الأساسية. وهذا يدل على أن "رأس المال الافتراضي" المستخدم للمراهنة على اتجاه أسعار الأصول قد تجاوز بالفعل رأس المال الفعلي المخصص لامتلاك هذا الأصل. وغالباً ما توصف هذه الحالة بأنها "فقاعة مضاربة" أو "سوق متضخمة".
نسبة "الفائدة المفتوحة إلى القيمة السوقية" العالية تكشف عن هيكل سوق ضعيف للغاية، حساس للغاية للتقلبات. في هذا الهيكل، قد تؤدي التغيرات الطفيفة في أسعار الفوري إلى إثارة موجات تصفية غير متناسبة في سوق المشتقات الضخمة، مما يخلق حلقة تغذية راجعة سلبية ذاتية التعزيز. في السوق الطبيعية، تعكس الأسعار الأساسيات.
ومع ذلك، في هذه الحالة الاستثنائية، أصبح الهيكل الداخلي للسوق - أي توزيع وحجم المراكز الرافعة - هو نفسه القوة الدافعة وراء الأسعار "الأساسية". لم يعد السوق يستجيب بشكل رئيسي للأخبار الخارجية، بل يستجيب لمخاطر التصفية القسرية المحتملة الخاصة به.
في هذه اللحظة، لم يعد سوق المشتقات مجرد أداة للتحوط من المراكز الفورية، بل أصبح القوة الدافعة الرئيسية لأسعار الفوري، مما أدى إلى ظهور وضعية "ذيل يهز الكلب". يجب على المتداولين والمصنعين من أجل التحوط من تعرضهم للمخاطر في سوق المشتقات الكبير، أن يقوموا بعمليات شراء وبيع في سوق الفوري، مما ينقل مشاعر سوق المشتقات مباشرة إلى أسعار الفوري.
2.3 الفائدة المفتوحة والقيمة السوقية: مقياس جديد للرافعة المالية النظامية
لتحديد هذه الظاهرة بشكل كمي، نحدد "نسبة الفائدة المفتوحة إلى القيمة السوقية" على أنها: إجمالي الفائدة المفتوحة / القيمة السوقية المتداولة
على سبيل المثال، فإن الفائدة المفتوحة لعملة ABC هي 10m، والقيمة السوقية المتداولة هي 100m، لذا فإن النسبة هي 0.1 (10/100)
تفسير هذا النسبة كما يلي:
النسبة < 0.1: سوق طبيعي وصحي. قد تُستخدم المشتقات بشكل أساسي للتحوط.
النسبة 0.1 - 0.5: تزداد الأنشطة المضاربية. مشتق يصبح عامل تأثير مهم في السعر.
النسبة > 0.5: مضاربة عالية. هيكل السوق يصبح ضعيفاً.
النسبة > 1.0: مضاربة شديدة ورافعة مالية. السوق في حالة من عدم الاستقرار الشديد، مما يجعلها عرضة للضغط القصير والأحداث المتسلسلة للتصفية. هذه هي الإشارات الشاذة التي يتم مناقشتها في هذه المقالة.
من الضروري تتبع تغير هذه النسبة بشكل مستمر بالنسبة لأي أصل. الارتفاع السريع في النسبة هو إشارة واضحة على أن الرفع المالي يتزايد وأن التقلبات على وشك الحدوث. تشير هذه الظاهرة الشاذة إلى أن سعر تداول الأصل قد انفصل تمامًا عن قيمته الأساسية، وأصبح السعر دالة على آلية الرفع المالي.
هذه الحالة شائعة بشكل خاص في الأصول ذات السيولة المنخفضة والخلفية السردية القوية، والتي يتم الترويج لها من قبل KOL وتغطيتها بشكل كبير في وسائل الإعلام، مثل العديد من العملات الجديدة في هذا الإصدار. السيولة المنخفضة في البداية تجعل السوق الفوري أكثر عرضة للتلاعب، بينما يجذب السرد القوي اهتمامًا كبيرًا من المضاربين إلى سوق المشتقات، مما يخلق ظروفًا مثالية لتجاوز هذه النسبة 1.
ثلاثاً، ستنفجر الفقاعة في النهاية: التقلبات، ضغط قصير والتسوية المتسلسلة
عندما تكون OI > MC ، يكون الأمر كما لو كان في غرفة مغلقة مليئة بالغاز ، يكفي شرارة واحدة لتحقيق ألعاب نارية غير معروفة - وهذه الغرفة تُدعى "ضغط قصير".
3.1 إضفاء الطابع على النار: كيف تخلق الفائدة المفتوحة الشديدة ظروفًا للضغط القصير
يعني ارتفاع الفائدة المفتوحة أن هناك العديد من المراكز الطويلة / القصيرة المرفوعة بعمق موزعة بكثافة حول بعض الأسعار. كل من هذه المراكز تحمل سعر تصفية. تشكل مجموع هذه المراكز مجموعة ضخمة من أوامر السوق القسرية المحتملة (للشراء أو البيع) ، والتي سيتم تفعيلها على التوالي بمجرد أن تتحرك الأسعار في الاتجاه غير المواتي.
المبادئ الأساسية: تحقق المراكز الطويلة أرباحًا من ارتفاع الأسعار، بينما تحقق المراكز القصيرة أرباحًا من انخفاض الأسعار. يتطلب تصفية المراكز الطويلة البيع؛ بينما يتطلب تصفية المراكز القصيرة الشراء. هذه هي الأساس لفهم آلية ضغط القصير.
3.2 تحليل ضغط قصير (Long Squeeze)
الضغط القصير هو انخفاض حاد ومفاجئ في الأسعار، مما يجبر المتداولين الذين يحملون المقتنيات ذات الرافعة المالية على بيع مراكزهم للحد من الخسائر.
آليتها كما يلي:
الانخفاض الأولي: محفز (مثل الأخبار السلبية أو البيع الكبير الفوري) يؤدي إلى انخفاض الأسعار الأولي.
2.trigger التسوية: السعر يصل إلى سعر التسوية لمجموعة من المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية العالية.
البيع الإجباري: يقوم محرك التسوية في البورصة ببيع الضمانات الخاصة بهذه المقتنيات بشكل إجباري في السوق، مما يسبب ضغطاً إضافياً نحو الانخفاض في الأسعار.
تأثير سلسلة: ستؤدي جولة جديدة من البيع إلى دفع الأسعار إلى مستويات أدنى، مما يؤدي إلى تصفية مجموعة أخرى من المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية المنخفضة. وهذا يشكل تأثير الدومينو، المعروف باسم "التصفية المتسلسلة".
3.3 تحليل ضغط قصير (Short Squeeze)
ضغط قصير هو الإشارة إلى ارتفاع مفاجئ وسريع في الأسعار، مما يجبر المتداولين على بيع الأصول لإعادة تعويض مقتنياتهم.
آليتها كالتالي:
الزيادة الأولية: محفز (مثل الأخبار الإيجابية أو الشراء التعاوني) يؤدي إلى زيادة أولية في السعر.
ضغط العودة: بدأ المتداولون القصيرون يعانون من خسائر. سيقوم بعض الأشخاص بشراء الأصول بشكل نشط ("عودة قصيرة") للحد من الخسائر.
تفعيل التسوية: يصل السعر إلى مستوى تسوية المراكز القصيرة ذات الرافعة المالية العالية.
الشراء الإجباري: يقوم محرك التسوية في البورصة بشراء الأصول بشكل قسري في السوق لتغطية هذه المراكز القصيرة، مما يؤدي إلى ضغط صعودي كبير. هذا الشراء الإجباري يدفع الأسعار إلى الأعلى، مما "يضغط" على المزيد من المراكز القصيرة، مما يشكل دورة صعودية قوية ومعززة ذاتياً.
3.4 تأثير الدومينو: الحلقة الشريرة للتصفية المتسلسلة
تعد التسويات المتسلسلة الآلية الرئيسية التي تضخم التقلبات في الأسواق ذات الرفع المالي العالي. إنها المسؤولة عن ظاهرة "إبرة السماء والأرض" الشائعة في مخططات العملات المشفرة - حيث يتحرك السعر بشكل حاد في اتجاه واحد في فترة زمنية قصيرة، ثم يعكس اتجاهه بسرعة بعد استنزاف التسويات. توفر أحجام المراكز العالية الوقود للضغط القصير، بينما يحدد اتجاه صافي المراكز في السوق (الذي يمكن قياسه من خلال مؤشرات مثل نسبة الشراء والبيع) اتجاه الضعف. في سوق تمتلك حجم مراكز ضخم ونسبة شراء وبيع تميل بشدة نحو الشراء، فإن انخفاض السعر يشبه برميل بارود ينتظر الانفجار، مما يجعل حدوث ضغط قصير للشراء أمرًا سهلاً.
في الأسواق التي تتجاوز فيها الفائدة المفتوحة القيمة السوقية، يحدث انعكاس لمفهوم "السيولة". عادةً ما يمكن أن تخفف السيولة التقلبات. ولكن هنا، تخلق "سيولة التسوية"، التي تتكون من أوامر السوق القسرية التي تنتظر أن يتم تفعيلها، تقلبات بدلاً من ذلك.
تجذب هذه المستويات من التسوية الأسعار مثل المغناطيس، حيث قد يقوم المتداولون الكبار ("الحيتان") عمداً بدفع الأسعار نحو هذه المناطق لتحفيز عمليات تصفية متسلسلة واستيعاب السيولة الفورية الناتجة عنها. هذه الديناميات السوقية المفترسة تجعل سلوك الأسعار ينحرف عن الحالة الطبيعية للتجوال العشوائي.
أربعة، أصبحت الفقاعات الهيكلية سابقة لضغط قصير.
4.1 ظواهر YFI غير العادية: تحليل عميق
هيكل السوق غير المسبوق لـ Yearn.finance
(YFI) هو مجمع لعائدات DeFi، ويشتهر بكمية رموزه المنخفضة للغاية (حوالي 37,000 قطعة). خلال "صيف DeFi" في عام 2021، ارتفعت أسعارها إلى أكثر من 90,000 دولار.
في ذروة السوق، تم الإبلاغ عن أن الفائدة المفتوحة لعقود YFI الآجلة وصلت إلى عدة أضعاف قيمتها السوقية المتداولة (على سبيل المثال، في أوقات مختلفة، كانت الفائدة المفتوحة حوالي 500 مليون دولار، بينما كانت القيمة السوقية تتراوح بين 200 إلى 300 مليون دولار). وراء هذه الظاهرة، تجعل السيولة المنخفضة للغاية من السهل التأثير على سعرها الفوري، بينما جذب مكانتها كأصل بارز في DeFi حجمًا ضخمًا من التداولات المضاربة على المشتقات.
هذا الهيكل أدى إلى تقلبات شديدة والعديد من ضغط قصير شديد من البائعين والمشترين. من خلال تحليل تاريخي لنسبة "الفائدة المفتوحة إلى القيمة السوقية" لـ YFI، يمكن رؤية بوضوح كيف أصبحت تحذيرًا واضحًا عن التقلبات القادمة وانهيار الأسعار النهائي.
إن الكمية المنخفضة من YFI أدت إلى سوق فوري صغير الحجم وسهل التأثر يتم السيطرة عليه من قبل سوق مشتق ضخم - أي أن "نسبة المقتنيات إلى القيمة السوقية" تتجاوز 1، مما أدى إلى تقلبات حادة.
4.2 جنون الميمز: الديناميات الخاصة بمقتنيات PEPE وDoge
تستمد قيمة الميمات تقريبًا بالكامل من شعبية وسائل التواصل الاجتماعي ومشاعر المجتمع، ولا تكاد تمتلك أي فائدة داخلية.
PEPE: في عام 2023، شهد سعر PEPE زيادة مذهلة. في الوقت نفسه، سجلت المقتنيات أيضًا أعلى مستوى تاريخي. أفادت التقارير أن المقتنيات تجاوزت في مرحلة ما مليار دولار، وهو ما يعادل قيمته السوقية، مما يعني أن "نسبة المقتنيات إلى القيمة السوقية" قريبة أو حتى تتجاوز 1. تم ربط الزيادة الكبيرة في المقتنيات بشكل واضح بدخول أموال جديدة لدعم الزيادة، مما أدى إلى تصفية كبيرة للرهون (بلغت 11 مليون دولار في غضون 24 ساعة).
Doge: خلال ارتفاعه الشهير في عام 2021، ارتفعت المقتنيات الخاصة بـ DOGE مع وصول السعر إلى ذروته لتقترب من الأرقام القياسية التاريخية. في أنشطة السوق الأخيرة، تجاوزت المقتنيات الخاصة به مرة أخرى عتبة 3 مليارات دولار، ورأى المحللون أن هذا التدفق من الرهانات بالرافعة المالية يعد بمثابة إشارة على تجديد الثقة المضاربة وإمكانية حدوث تقلبات سعرية كبيرة.
توضح الحالة المذكورة دورة حياة كاملة لفقاعة المضاربة في مجال التشفير.
المرحلة الأولى: ظهور السرد القوي. (يعتقد بعض الناس أن السرد هو سبب ارتفاع الأسعار الذي يبحث عنه الخلف.)
المرحلة الثانية: تبدأ أسعار الفوري في الارتفاع.
المرحلة الثالثة: يتدفق المضاربون إلى سوق المشتقات، مما يؤدي إلى تضخم كبير في الفائدة المفتوحة، وأخيراً يتجاوز القيمة السوقية، وهذه هي المرحلة الأكثر خطورة من الفقاعة.
المرحلة الرابعة: يؤدي محفز معين إلى موجة من عمليات التصفية، مما يتسبب في ضغط قصير حاد وتصفيات متسلسلة.
المرحلة الخامسة: مع إزالة الرافعة من النظام، انهار الفائدة المفتوحة.
من خلال تتبع "نسبة الفائدة المفتوحة إلى القيمة السوقية"، يمكن للمتداولين تحديد المرحلة التي يمر بها الأصل وضبط استراتيجياتهم وفقًا لذلك.
خمسة، الخاتمة
المشاركة أم التجنب؟ إطار تقييم المخاطر
تجنب (الطريق الحذر): بالنسبة لمعظم المستثمرين، وخاصة أولئك الذين يفتقرون إلى أدوات التحليل المتقدمة أو الذين لديهم قدرة تحمل مخاطر منخفضة، فإن إشارة الفائدة المفتوحة التي تتجاوز القيمة السوقية هي تحذير واضح، يجب الابتعاد عن هذا السوق. في هذه المرحلة، تكون التقلبات عالية جدًا، وقد أصبح سلوك الأسعار غير مرتبط بالأسس، مما يجعل طرق التحليل التقليدية غير فعالة.
المشاركة (الطريق المهني): يجب أن يفكر فقط المتداولون ذوو الخبرة الذين يفهمون بعمق آلية المشتقات، ويمكنهم الوصول إلى أدوات البيانات في الوقت الحقيقي، ويستخدمون إدارة المخاطر الصارمة في المشاركة. الهدف ليس "الاستثمار"، بل هو تداول التقلبات الناتجة عن اختلال هيكلي في السوق، وهو سوق pvp نموذجية. يجب أن يتحول التحليل إلى منظور نظرية الألعاب: "أين توجد معظم مراكز السوق؟ أين تكمن أكبر نقاط الألم لديهم؟"
اعرف ما هو ، واعرف لماذا هو كذلك.
نسأل الله أن نبقى دائماً نحمل في قلوبنا إحتراماً لسوق.
ملاحظة: نظرًا لقلة المساحة، لن يناقش هذا المقال كيفية المشاركة/الاستفادة. يمكن للأصدقاء المهتمين مناقشة ذلك في قسم التعليقات. إذا كانت النقاشات مثيرة، يمكننا فتح حلقة منفصلة لمناقشتها.
ملحق: قائمة إدارة المخاطر
!
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
فخ العقود: كيف تصبح العملات التي تكون فيها الفائدة المفتوحة > القيمة السوقية "براميل بارود" في السوق؟
"الفائدة المفتوحة OI أكبر من القيمة السوقية MC" هو إشارة مضاربة قوية للغاية. إنه يشير إلى أن آلية اكتشاف الأسعار لأصل ما قد انتقلت من السوق الفوري إلى سوق المشتقات، مما شكل نظامًا ضعيفًا مدفوعًا بالرافعة المالية وذاتي الإشارة. هذه البيئة غير مرتبطة بالأساسيات، وتميل بطبيعتها إلى حدوث ضغط قصير وأحداث تصفية متسلسلة شديدة.
مع عودة سيولة السوق، ستزداد هذه الأنواع من "العملات الشيطانية" بشكل متزايد، تأمل هذه المقالة من خلال تفسير هذه الإشارة في ردع جميع المتداولين الذين "لا يفهمون السبب" و"يتوقون".
١. المؤشرات الأساسية للأنشطة السوقية والقيمة
قبل تحليل الظواهر المتطرفة التي تظهر في سوق مشتقات العملات المشفرة، يجب أولاً إنشاء فهم دقيق وتقني للمؤشرات الأساسية التي تقيس أنشطة السوق وقيمة الأصول. تهدف هذه الفقرة إلى تحليل عميق لمؤشرين رئيسيين - الفائدة المفتوحة (OI) والقيمة السوقية (MC).
1.1 تحليل الفائدة المفتوحة (OI): معيار قياس التنافس في السوق
تعريف جوهري للفائدة المفتوحة (OI) هو العدد الإجمالي لعقود المشتقات (العقود الآجلة) التي لم يتم تسويتها أو إغلاقها أو تنفيذها في وقت معين. إنها مؤشر تراكمي تعكس إجمالي المراكز النشطة التي يحتفظ بها المشاركون في السوق في نهاية كل يوم تداول.
الفائدة المفتوحة هي مؤشر فعال يقيس تدفق الأموال إلى داخل أو خارج السوق. زيادة الفائدة المفتوحة تعني دخول أموال جديدة إلى السوق، وهذا يُعتبر عادة تأكيدًا وتعزيزًا للاتجاه الحالي. على العكس، فإن انخفاض الفائدة المفتوحة يدل على أن الأموال تتدفق خارج السوق (أي أن المقتنيات يتم إغلاقها أو تسويتها)، مما يُشير إلى أن الاتجاه الحالي قد يكون في طريقه للضعف أو الانعكاس. هذه الخاصية تجعل الفائدة المفتوحة مؤشراً ممتازاً لتقييم ثقة السوق.
يمكننا أن نعتبر الفائدة المفتوحة بمثابة "الطاقة الكامنة" للسوق، بينما يمثل حجم التداول "الطاقة الحركية". تمثل الفائدة المفتوحة العالية تراكمًا كبيرًا لمراكز الرافعة المالية (الطاقة الكامنة المخزنة). عندما يتم تحرير هذه الطاقة الكامنة - عادة ما تظهر كاستمرار الاتجاهات أو أحداث تصفية كبيرة - فإن ذلك يصاحبه حجم تداول مرتفع (تحرير الطاقة الحركية).
تحدد كمية تراكم الطاقة المحتملة (OI) حجم إطلاق الطاقة الحركية النهائية (تقلبات الأسعار الشديدة تحت حجم تداول كبير). بمعنى آخر، كلما كانت OI أعلى، كانت القوة المخزنة أكبر، وبالتالي كانت "أمواج الطاقة الديناميكية" الناتجة أكثر حدة.
1.2 تعريف القيمة السوقية المتداولة: لقطة لقيمة السوق الفوري
القيمة السوقية هي مؤشر أساسي يقيس القيمة الإجمالية لعملة مشفرة، وطريقة حسابها هي ضرب المعروض المتداول من تلك العملة المشفرة في السعر الحالي لكل توكن.
تمييز بين ثلاثة مفاهيم مختلفة للإمدادات، وهو أمر بالغ الأهمية لفهم القيمة السوقية:
ثانياً، تحليل الظواهر الشاذة: عندما تكون الفائدة المفتوحة OI > القيمة السوقية MC
عندما يتجاوز حجم المشتقات للأصل القيمة السوقية المتداولة له، يدخل السوق في حالة غير طبيعية. هذا هو "حصان صغير يسحب عربة كبيرة"، حيث يتم استخدام حجم سوق قدره 10 ملايين للسيطرة على نتيجة لعبة سوق أخرى بقيمة 100 مليون - تمامًا مثل الفقاعة، رائعة ومبهرة، لكنها حساسة وضعيفة.
2.1 آلية عدم التوازن: كيف تتجاوز المشتقات الأصول الأساسية
الدافع الأساسي لهذه الظاهرة غير المتوازنة هو الرافعة المالية (هناك أيضًا "الحيتان" في السوق التي تستخدم رافعة مالية 1x من الأموال الحقيقية، لكن هذه حالات نادرة، ولن يتم مناقشتها في هذه المقالة). في سوق المشتقات، يمكن للمتداولين التحكم في مراكز اسمية تتجاوز بكثير رأس المال الأساسي باستخدام كمية صغيرة من رأس المال. على سبيل المثال، يمكن لمتداول أن يتحكم في مركز قيمته 100,000 دولار من خلال استخدام 1,000 دولار كضمان، مع رافعة مالية تبلغ 100 مرة.
نظرًا لوجود الرافعة المالية، حتى لو كانت إجمالي الهامش الذي أودعه جميع المتداولين هو جزء صغير فقط من القيمة السوقية للأصل، يمكن أن تتجاوز القيمة الاسمية لحجم المقتنيات بسهولة القيمة السوقية للأصل. على سبيل المثال، إذا كانت القيمة السوقية لتوكن ما هي 100 مليون دولار، ولكن المتداولين يستخدمون رافعة مالية بمتوسط 20 مرة، وفتحوا عقودًا بقيمة 200 مليون دولار باستخدام 10 ملايين دولار فقط كضمان، فإن حجم المقتنيات الاسمي سيكون ضعف القيمة السوقية. (في الواقع، ليس من السهل إقامة مثل هذه المراكز)
2.2 تفسير الإشارات: الفقاعات المضاربية، الهياكل الضعيفة والمشتق
إشارة على أن الفائدة المفتوحة تجاوزت القيمة السوقية، أو تراكم فائدة مفتوحة ضخمة في فترة زمنية قصيرة هو واحد من أقوى العلامات على أن السوق يتم قيادته من قبل المضاربة بدلاً من الاستثمارات الأساسية. وهذا يدل على أن "رأس المال الافتراضي" المستخدم للمراهنة على اتجاه أسعار الأصول قد تجاوز بالفعل رأس المال الفعلي المخصص لامتلاك هذا الأصل. وغالباً ما توصف هذه الحالة بأنها "فقاعة مضاربة" أو "سوق متضخمة".
نسبة "الفائدة المفتوحة إلى القيمة السوقية" العالية تكشف عن هيكل سوق ضعيف للغاية، حساس للغاية للتقلبات. في هذا الهيكل، قد تؤدي التغيرات الطفيفة في أسعار الفوري إلى إثارة موجات تصفية غير متناسبة في سوق المشتقات الضخمة، مما يخلق حلقة تغذية راجعة سلبية ذاتية التعزيز. في السوق الطبيعية، تعكس الأسعار الأساسيات.
ومع ذلك، في هذه الحالة الاستثنائية، أصبح الهيكل الداخلي للسوق - أي توزيع وحجم المراكز الرافعة - هو نفسه القوة الدافعة وراء الأسعار "الأساسية". لم يعد السوق يستجيب بشكل رئيسي للأخبار الخارجية، بل يستجيب لمخاطر التصفية القسرية المحتملة الخاصة به.
في هذه اللحظة، لم يعد سوق المشتقات مجرد أداة للتحوط من المراكز الفورية، بل أصبح القوة الدافعة الرئيسية لأسعار الفوري، مما أدى إلى ظهور وضعية "ذيل يهز الكلب". يجب على المتداولين والمصنعين من أجل التحوط من تعرضهم للمخاطر في سوق المشتقات الكبير، أن يقوموا بعمليات شراء وبيع في سوق الفوري، مما ينقل مشاعر سوق المشتقات مباشرة إلى أسعار الفوري.
2.3 الفائدة المفتوحة والقيمة السوقية: مقياس جديد للرافعة المالية النظامية
لتحديد هذه الظاهرة بشكل كمي، نحدد "نسبة الفائدة المفتوحة إلى القيمة السوقية" على أنها: إجمالي الفائدة المفتوحة / القيمة السوقية المتداولة
على سبيل المثال، فإن الفائدة المفتوحة لعملة ABC هي 10m، والقيمة السوقية المتداولة هي 100m، لذا فإن النسبة هي 0.1 (10/100)
تفسير هذا النسبة كما يلي:
من الضروري تتبع تغير هذه النسبة بشكل مستمر بالنسبة لأي أصل. الارتفاع السريع في النسبة هو إشارة واضحة على أن الرفع المالي يتزايد وأن التقلبات على وشك الحدوث. تشير هذه الظاهرة الشاذة إلى أن سعر تداول الأصل قد انفصل تمامًا عن قيمته الأساسية، وأصبح السعر دالة على آلية الرفع المالي.
هذه الحالة شائعة بشكل خاص في الأصول ذات السيولة المنخفضة والخلفية السردية القوية، والتي يتم الترويج لها من قبل KOL وتغطيتها بشكل كبير في وسائل الإعلام، مثل العديد من العملات الجديدة في هذا الإصدار. السيولة المنخفضة في البداية تجعل السوق الفوري أكثر عرضة للتلاعب، بينما يجذب السرد القوي اهتمامًا كبيرًا من المضاربين إلى سوق المشتقات، مما يخلق ظروفًا مثالية لتجاوز هذه النسبة 1.
ثلاثاً، ستنفجر الفقاعة في النهاية: التقلبات، ضغط قصير والتسوية المتسلسلة
عندما تكون OI > MC ، يكون الأمر كما لو كان في غرفة مغلقة مليئة بالغاز ، يكفي شرارة واحدة لتحقيق ألعاب نارية غير معروفة - وهذه الغرفة تُدعى "ضغط قصير".
3.1 إضفاء الطابع على النار: كيف تخلق الفائدة المفتوحة الشديدة ظروفًا للضغط القصير
يعني ارتفاع الفائدة المفتوحة أن هناك العديد من المراكز الطويلة / القصيرة المرفوعة بعمق موزعة بكثافة حول بعض الأسعار. كل من هذه المراكز تحمل سعر تصفية. تشكل مجموع هذه المراكز مجموعة ضخمة من أوامر السوق القسرية المحتملة (للشراء أو البيع) ، والتي سيتم تفعيلها على التوالي بمجرد أن تتحرك الأسعار في الاتجاه غير المواتي.
المبادئ الأساسية: تحقق المراكز الطويلة أرباحًا من ارتفاع الأسعار، بينما تحقق المراكز القصيرة أرباحًا من انخفاض الأسعار. يتطلب تصفية المراكز الطويلة البيع؛ بينما يتطلب تصفية المراكز القصيرة الشراء. هذه هي الأساس لفهم آلية ضغط القصير.
3.2 تحليل ضغط قصير (Long Squeeze)
الضغط القصير هو انخفاض حاد ومفاجئ في الأسعار، مما يجبر المتداولين الذين يحملون المقتنيات ذات الرافعة المالية على بيع مراكزهم للحد من الخسائر.
آليتها كما يلي:
3.3 تحليل ضغط قصير (Short Squeeze)
ضغط قصير هو الإشارة إلى ارتفاع مفاجئ وسريع في الأسعار، مما يجبر المتداولين على بيع الأصول لإعادة تعويض مقتنياتهم.
آليتها كالتالي:
3.4 تأثير الدومينو: الحلقة الشريرة للتصفية المتسلسلة
تعد التسويات المتسلسلة الآلية الرئيسية التي تضخم التقلبات في الأسواق ذات الرفع المالي العالي. إنها المسؤولة عن ظاهرة "إبرة السماء والأرض" الشائعة في مخططات العملات المشفرة - حيث يتحرك السعر بشكل حاد في اتجاه واحد في فترة زمنية قصيرة، ثم يعكس اتجاهه بسرعة بعد استنزاف التسويات. توفر أحجام المراكز العالية الوقود للضغط القصير، بينما يحدد اتجاه صافي المراكز في السوق (الذي يمكن قياسه من خلال مؤشرات مثل نسبة الشراء والبيع) اتجاه الضعف. في سوق تمتلك حجم مراكز ضخم ونسبة شراء وبيع تميل بشدة نحو الشراء، فإن انخفاض السعر يشبه برميل بارود ينتظر الانفجار، مما يجعل حدوث ضغط قصير للشراء أمرًا سهلاً.
في الأسواق التي تتجاوز فيها الفائدة المفتوحة القيمة السوقية، يحدث انعكاس لمفهوم "السيولة". عادةً ما يمكن أن تخفف السيولة التقلبات. ولكن هنا، تخلق "سيولة التسوية"، التي تتكون من أوامر السوق القسرية التي تنتظر أن يتم تفعيلها، تقلبات بدلاً من ذلك.
تجذب هذه المستويات من التسوية الأسعار مثل المغناطيس، حيث قد يقوم المتداولون الكبار ("الحيتان") عمداً بدفع الأسعار نحو هذه المناطق لتحفيز عمليات تصفية متسلسلة واستيعاب السيولة الفورية الناتجة عنها. هذه الديناميات السوقية المفترسة تجعل سلوك الأسعار ينحرف عن الحالة الطبيعية للتجوال العشوائي.
أربعة، أصبحت الفقاعات الهيكلية سابقة لضغط قصير.
4.1 ظواهر YFI غير العادية: تحليل عميق
هيكل السوق غير المسبوق لـ Yearn.finance
(YFI) هو مجمع لعائدات DeFi، ويشتهر بكمية رموزه المنخفضة للغاية (حوالي 37,000 قطعة). خلال "صيف DeFi" في عام 2021، ارتفعت أسعارها إلى أكثر من 90,000 دولار.
في ذروة السوق، تم الإبلاغ عن أن الفائدة المفتوحة لعقود YFI الآجلة وصلت إلى عدة أضعاف قيمتها السوقية المتداولة (على سبيل المثال، في أوقات مختلفة، كانت الفائدة المفتوحة حوالي 500 مليون دولار، بينما كانت القيمة السوقية تتراوح بين 200 إلى 300 مليون دولار). وراء هذه الظاهرة، تجعل السيولة المنخفضة للغاية من السهل التأثير على سعرها الفوري، بينما جذب مكانتها كأصل بارز في DeFi حجمًا ضخمًا من التداولات المضاربة على المشتقات.
هذا الهيكل أدى إلى تقلبات شديدة والعديد من ضغط قصير شديد من البائعين والمشترين. من خلال تحليل تاريخي لنسبة "الفائدة المفتوحة إلى القيمة السوقية" لـ YFI، يمكن رؤية بوضوح كيف أصبحت تحذيرًا واضحًا عن التقلبات القادمة وانهيار الأسعار النهائي.
إن الكمية المنخفضة من YFI أدت إلى سوق فوري صغير الحجم وسهل التأثر يتم السيطرة عليه من قبل سوق مشتق ضخم - أي أن "نسبة المقتنيات إلى القيمة السوقية" تتجاوز 1، مما أدى إلى تقلبات حادة.
4.2 جنون الميمز: الديناميات الخاصة بمقتنيات PEPE وDoge
تستمد قيمة الميمات تقريبًا بالكامل من شعبية وسائل التواصل الاجتماعي ومشاعر المجتمع، ولا تكاد تمتلك أي فائدة داخلية.
توضح الحالة المذكورة دورة حياة كاملة لفقاعة المضاربة في مجال التشفير.
المرحلة الأولى: ظهور السرد القوي. (يعتقد بعض الناس أن السرد هو سبب ارتفاع الأسعار الذي يبحث عنه الخلف.)
المرحلة الثانية: تبدأ أسعار الفوري في الارتفاع.
المرحلة الثالثة: يتدفق المضاربون إلى سوق المشتقات، مما يؤدي إلى تضخم كبير في الفائدة المفتوحة، وأخيراً يتجاوز القيمة السوقية، وهذه هي المرحلة الأكثر خطورة من الفقاعة.
المرحلة الرابعة: يؤدي محفز معين إلى موجة من عمليات التصفية، مما يتسبب في ضغط قصير حاد وتصفيات متسلسلة.
المرحلة الخامسة: مع إزالة الرافعة من النظام، انهار الفائدة المفتوحة.
من خلال تتبع "نسبة الفائدة المفتوحة إلى القيمة السوقية"، يمكن للمتداولين تحديد المرحلة التي يمر بها الأصل وضبط استراتيجياتهم وفقًا لذلك.
خمسة، الخاتمة
المشاركة أم التجنب؟ إطار تقييم المخاطر
تجنب (الطريق الحذر): بالنسبة لمعظم المستثمرين، وخاصة أولئك الذين يفتقرون إلى أدوات التحليل المتقدمة أو الذين لديهم قدرة تحمل مخاطر منخفضة، فإن إشارة الفائدة المفتوحة التي تتجاوز القيمة السوقية هي تحذير واضح، يجب الابتعاد عن هذا السوق. في هذه المرحلة، تكون التقلبات عالية جدًا، وقد أصبح سلوك الأسعار غير مرتبط بالأسس، مما يجعل طرق التحليل التقليدية غير فعالة.
المشاركة (الطريق المهني): يجب أن يفكر فقط المتداولون ذوو الخبرة الذين يفهمون بعمق آلية المشتقات، ويمكنهم الوصول إلى أدوات البيانات في الوقت الحقيقي، ويستخدمون إدارة المخاطر الصارمة في المشاركة. الهدف ليس "الاستثمار"، بل هو تداول التقلبات الناتجة عن اختلال هيكلي في السوق، وهو سوق pvp نموذجية. يجب أن يتحول التحليل إلى منظور نظرية الألعاب: "أين توجد معظم مراكز السوق؟ أين تكمن أكبر نقاط الألم لديهم؟"
اعرف ما هو ، واعرف لماذا هو كذلك.
نسأل الله أن نبقى دائماً نحمل في قلوبنا إحتراماً لسوق.
ملاحظة: نظرًا لقلة المساحة، لن يناقش هذا المقال كيفية المشاركة/الاستفادة. يمكن للأصدقاء المهتمين مناقشة ذلك في قسم التعليقات. إذا كانت النقاشات مثيرة، يمكننا فتح حلقة منفصلة لمناقشتها.
ملحق: قائمة إدارة المخاطر
!