Glassnode Insights: แบบซ้าย-ขวาและไซด์เวย์

สรุปผู้บริหาร

แม้ว่า BTC จะตั้งราคาสูงสุดในปีชั่วคราวที่ $31.7k ตลาดยังคงเงียบมาก พร้อมกับ Bollinger Bands ที่แยกจากกันด้วยช่วงราคาเพียง 4.2%

มูลค่าที่เข้าใจได้กำลังอยู่ในระดับเพียงก่อนจาก $400B, ประสบการณ์การไหลเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัลที่เสถียรแต่เร็วช้าโดยมีสินทรัพย์ดิจิทัลสองสินทรัพย์หลัก BTC และ ETH เป็นผู้นำ

ตลาดอยู่ในระบอบการปกครองของการครอบงํากําไรอย่างไรก็ตามขนาดของมูลค่า USD ที่ถูกล็อคไว้ยังคงอยู่ใกล้จุดต่ําสุดของวัฏจักรและนักลงทุนยังคงไม่เต็มใจที่จะมีส่วนร่วมกับอุปทานที่ถืออยู่

ตอนนี้มีตัวชี้วัดหลายอย่างที่คล้ายกับเงื่อนไขตลาดที่ไม่เสถียรเห็นได้ในช่วง 2016 และ 2019-20

การไหลเข้าอย่างช้าและมั่นคง

ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงมีความไม่แปรปรวนน้อยมากๆ โดยตลาดสินทรัพย์ 20 วัน Bollinger Bands มีการบีบตัวอย่างสุดขีด แม้ว่าในสัปดาห์นี้จะตั้งราคาสูงสุดในปีชั่วคราวที่ 31.7k เเต่การเพิ่มเร็วของราคาล้มเหลวในการสร้างเคลื่อนไหวที่ยังไม่แข็งทน ทำให้ราคา BTC กลับมาอยู่ในช่วงการซื้อขายด้านข้างข้างตรงกับราคาสูงกว่า 30.0k

ช่วงราคาเพียง 4.2% คือระยะห่างระหว่างแถบบอลลิงเจอร์ด้านบนและด้านล่างที่เงียบสงบ ทำให้ตลาด BTC นี้เงียบสงบเหมือนกับช่วงเวลาเงียบเหงาในต้นเดือนมกราคม

ภายใต้พื้นผิวเงินทุนยังคงไหลเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัลในอัตราที่มั่นคงและเจียมเนื้อเจียมตัว Realized Cap เป็นหนึ่งในเมตริกแบบ on-chain ที่เก่าแก่และสังเกตได้อย่างกว้างขวางที่สุด และเป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพสําหรับการประเมินกระแสเงินทุนที่แท้จริง บิตคอยน์. มันควรถูกพิจารณาว่าเป็น ‘Market Cap บนเชื่อมต่อ’, และแสดงถึงผลรวมของเหตุการณ์กำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นในอดีต

Realized Cap ปัจจุบันอยู่เพียงเล็กน้อยจาก 400 พันล้านดอลลาร์และมีการแสดงให้เห็นว่ามีกระแสเงินทุนที่เข้าสู่สินทรัพย์อย่างต่อเนื่องในช่วงปี 2023 เมื่อ realized cap เพิ่มขึ้น จึงแสดงให้เห็นว่าเหรียญเปลี่ยนมือในราคาที่สูงขึ้นโดยรวม แนะนำถึงการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในกระแสความต้องการใหม่ในปีนี้

ในช่วงตลาดหมี, บิตคอยน์มักจะเป็นพื้นที่ของการถอนทุนที่สำคัญเนื่องจากนักลงทุนล็อคบันทึกการสูญเสีย การลดทุนความสามารถในการเข้าถึงในปี 2022 มีค่าที่ลึกที่สุดอันดับสอง -18.8% ซึ่งแสดงถึงขนาดของตลาดหมี การกู้คืนของ ATH ในประวัติศาสตร์ก่อนหน้านี้ใช้เวลาอยู่ระหว่าง 95 และ 239 วัน โดยการกู้คืนที่เกิดขึ้นจนถึงตอนนี้เกิดขึ้นในอัตราที่คล้ายกัน

การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องของอุปสงค์สามารถประเมินได้ผ่านเมตริกกําไร / ขาดทุนที่รับรู้สุทธิ (NRPL) ซึ่งเป็นอนุพันธ์แรกของ Realized Cap

NRPL ค้าขายอยู่ในระบ regime ที่ได้กำไรในเวลามากขึ้นในปี 2023 โดยมีรายได้สุทธิประมาณ 270 ล้านเหรียญต่อวัน (กำไรลบขาดทุน) นี้เป็นการสะท้อนระบบกำไรที่มีการเกิดขึ้นครั้งแรกตั้งแต่เมษายน 2022 นี้คือขนาดที่คล้ายกับครึ่งแรกของปี 2019 และยังเป็นเช่นกันในช่วงปลายปี 2020 ซึ่งรายงานนี้จะเปรียบเทียบจากหลายมุมมอง

สิ่งที่น่าสนใจคือว่า reนี่มีขนาดเล็กกว่าอย่างมาก เมื่อเปรียบเทียบกับตลาดความเชื่อมั่นในปี 2021 ที่มีจุดสูงสุดที่ไม่น่าเชื่อถือได้ มากกว่า 3.68 พันล้านดอลลาร์ต่อวัน

ถ้าเราพิจารณาอัตราส่วนระหว่างกำไรและขาดทุนรวม จะเห็นว่าปี 2023 ได้เป็นปีที่ระเบิดและเชิดชูจนเกินค่าจุดพัก 1.0 ตั้งแต่ต้นมกราคม

อย่างไรก็ตามเราสามารถทราบได้ว่าอัตราส่วนนี้ลดลงในสัปดาห์นี้ หากยังคงรักษาไว้ได้อาจพาดพิงถึงสภาวะตลาดที่ผันผวนคล้ายคลึงกันทั้งในปี 2019-20 และอีกครั้งในช่วงครึ่งหลังของปี 2021 จุดสูงสุดที่ต่ํากว่าในตัวชี้วัดนี้โดยทั่วไปชี้ให้เห็นถึงการอ่อนตัวลงเล็กน้อยของการไหลเข้าของเงินทุนซึ่งในอดีตได้นําหน้าระยะเวลานานขึ้นในการย่อยการฟื้นตัว

เรายังสามารถประเมินการเปลี่ยนแปลงในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วไปได้โดยการเปรียบเทียบ Bitcoin และ Etheruem Realized Caps กับการจำหน่ายของ stablecoins ชั้นนำ โดยมาตราการนี้เราสามารถเห็นได้ว่าเงินทุนส่วนใหญ่ไหลเข้ามาผ่าน BTC และ ETH ทั้งสองเห็นการไหลเข้ามาในปีนี้เป็นเงิน +21.9 พันล้านดอลลาร์และ 18.0 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ

แต่ stablecoins ได้เห็นการลดลงของการจัดหารวมทั้งหมด 10.4 พันล้านเหรียญดอลลาร์สหรัฐ โดยที่การแลกคืน USDC และ BUSD เป็นผู้นำ แนวโน้มนี้กำลังเกิดขึ้นอย่างแน่นอนและมีการเลือกลางตลาดที่สำคัญสำหรับสองสกุลเงินดิจิตอลใหญ่ ๆ มากกว่าทุกสกุลเงินดิจิตอล

แรงจูงใจในการใช้จ่าย

SOPR เป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพอีกตัวหนึ่งที่มีประโยชน์ในการติดตามปริมาณกำไรและขาดทุนในกิจกรรมทั้งหมดของตลาด ที่นี่เรากำหนดเฟรมเวิร์กที่ประกอบด้วยสองสถานะทวิภาคิตเพื่อลักษณะของพฤติกรรมตลาด

เชิงลบที่มีผลมาก: การพิมพ์ต่อเนื่องต่ำกว่า 1.0 เป็นสัญญาณที่บ่งชี้ถึงการล็อคการสูญเสียของนักลงทุน และการกลับมาสู่ระดับขาดทุนเป็นจุดออก (เป็นการสร้างความต้านทาน)

Profit Dominant Regime: การพิมพ์ SOPR ต่อเนื่องที่มีค่ามากกว่า 1.0 แสดงถึงการกลับมาของการเอากำไร และการกลับมาสู่ระดับพอกันเป็นเวลาใกล้ชิดที่ถือว่าเป็นจุดค่าในระยะสั้น (เป็นการสร้างการสนับสนุน)

SOPR ในปัจจุบันอยู่ในสภาวะที่กำไรเป็นปัจจุบัน บันทึกค่าเป็น 1.06 หมายความว่าเหรียญเฉลี่ยที่เปลี่ยนมือกำลังล็อกอินกำไร 6% อีกครั้งนี้มีลักษณะที่คล้ายคลึงกับช่วงเวลาในปี 2016 และ 2019

โดยนึกถึงสิ่งนี้ การแยกแยะปริมาณการนำเข้าจากการแลกเปลี่ยน แสดงให้เห็นว่า Short-Term Holders (STH) เป็นหน่วยงานหลักที่เข้าร่วมในตลาด จากยอดรวมของ 39.6k BTC ในการนำเข้าจากการแลกเปลี่ยนรายวัน 78% ของนี้เกี่ยวข้องกับชุด STH ซึ่งเป็นนักลงทุนที่มีกิจกรรมตลอดตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์

นี่มีความหมายเมื่อเราตั้งค่าความสัมพันธ์ของการจัดหา STH ที่ถือครองเป็นกำไรซึ่งตอนนี้มีอยู่เพียงเกือบ 88% ของยอดรวมทั้งหมดของพวกเขา นี่อยู่เหนือระดับเฉลี่ยบวกหนึ่งระดับส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน และเป็นประวัติศาสตร์ที่เกี่ยวข้องกับเทรนด์ทางเศรษฐกิจที่มีแรงจูงใจในการเก็บกำไรสูง

เมื่อราคาขึ้น กลุ่ม STH มีความน่าจะเป็นที่จะใช้จ่ายและได้กำไรมากขึ้น

หากเราเปรียบเทียบสิ่งนี้กับ Long-Term Holder cohort (LTHs) เราจะเห็นได้ว่าตําแหน่งของพวกเขาค่อนข้างรุนแรงน้อยกว่าโดยมีเพียง 73% ของยอดคงเหลือที่ถืออยู่ในผลกําไร สิ่งนี้บ่งชี้ว่าประมาณหนึ่งในสี่ของอุปทาน LTH ทั้งหมดได้มาในราคาที่สูงกว่า $ 30k และภายในรอบปี 2021-22 (ตามที่ครอบคลุมในสัปดาห์ที่แล้วรุ่น WoC 28)

หากเราแยกออกมาว่ามูลค่าที่รับรู้ได้ที่ยึดครองโดยตลาดนั้น จะเห็นได้ว่าความแข็งแกร่งของการฟื้นตัวในปี 2023 จนถึงตอนนี้ ทั้ง LTHs และ STHs กำลังเห็นผลประโยชน์จากการล็อคอินร้อยละ 73 ของการใช้จ่ายของพวกเขา

นี่เป็นการปรับปรุงที่สำคัญมากเมื่อเทียบกับความเจ็บปวดสุดขั้วหลังจากที่ FTX ล้มเหลว โดยที่ 90% ของเหรียญที่ใช้ไปถูกล็อคเอาไว้ในการสูญเสีย (การแพ้รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ตามวิธีนี้)

อย่างไรก็ตามหากเราดูสิ่งนี้จากเลนส์ของมูลค่าการรับรู้ทั้งหมด USD นิกาย (กําไรบวกขาดทุน) มันยังคงอยู่ใกล้ระดับต่ําสุดของวัฏจักรเพียง $ 290M / วัน แม้ว่าจะเป็นผลรวมที่สําคัญเล็กน้อย แต่ก็เทียบได้กับจุดสูงสุดในปี 2019 และถึงเดือนตุลาคม 2020 ที่ราคา BTC ต่ํากว่าปัจจุบัน 50%

ดังนั้น มันแนะนำว่า แม้ว่ามูลค่าตลาดของบิตคอยน์จะใหญ่ขึ้น ~2 เท่าในปัจจุบัน นักลงทุนที่มีกำไรหรือขาดทุนมากๆก็ยังไม่เต็มใจที่จะใช้เหรียญของตนในเครือข่าย

โดยรวมแล้ว สิ่งนี้แนะนำให้เห็นว่าส่วนใหญ่ของผู้ถือ Bitcoin กำลังนั่งเฉยๆ และเลือกที่จะไม่ปรับค่าของพร็อพเพอร์ตี้ของพวกเขา นี้เป็นการพูดถึงรายงานก่อนหน้าของเรา (WoC 26) ที่สัดส่วนของ BTC ที่มีความเป็นเหล็ก มือถือ และที่มีการใช้งานอยู่บนตลาดยังคงเป็นจำนวนเล็กมาก

เห็นแสง

ในการปิดฉบับนี้เราจะนำคืนไปสู่รายงานของเราจากเมื่อเกือบปีที่แล้วที่มีชื่อว่า The Darkest Phase of the Bear (WoC 24-2022, มิถุนายน 2022) ในรายงานนี้เราได้นำเสนอตัวชี้วัดที่ช่วยในการระบุการเปลี่ยนแปลงขนาดใหญ่ในพฤติกรรม LTH และ STH

มันไม่ธรรมดาที่คณะ LTH จะใช้เหรียญที่มีต้นทุนเฉลี่ยสูงกว่า (กำไรต่อหลายต่ำกว่า) ของคณะ STH อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์แบบนี้ก็เกิดขึ้น และมักเกี่ยวข้องกับเหตุการณ์ capitulation ตลาดหมีลึก นี่คือช่วงเวลาที่มือแข็งที่สุดก็ถูกขจัดออกจากตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ผู้ที่ได้รับเหรียญใกล้เกือบสูงสุดของวัฏของการวิตกจริงๆ และต่อมาก็คงทนรอดตลอดระยะเวลาที่ตลาดลง

ด้วยผลการเติบโตของราคาที่แข็งแกร่งตลอดปีนี้ และความเป็นเจ้าของในการใช้จ่าย STH ในสัปดาห์นี้ อัตราส่วน SOPR นี้ได้เริ่มต้นขาลงที่สองของมันแล้ว นี้จะมอบมุมมองระดับมาโครเกมันเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงทางพฤติกรรมของนักลงทุน มีเพียงกรณีเดียวในเดือนมีนาคม 2020 ที่เกิด ‘การกระโดดกลับ’ ในตัวชี้วัดนี้ ทำให้เกิน 1.0 ก่อนที่จะใช้เวลาหลายปีต่ำกว่า

สรุปและข้อสรุป

ถึงแม้ว่า BTC จะตั้งเป็นราคาสูงสุดปีชั่วคราวที่ $31.7k ในสัปดาห์นี้ แต่ราคายังคงซื้อขายอยู่ภายในช่วงราคาที่แคบมาก สิ่งนี้เป็นผลให้เกิดการแนบแน่นของ Bollinger Bands โดยแยกกันเพียง 4.2% เท่านั้น การบีบคอมเพื่อลดความผันผวนสูงสุดนี้เป็นผลตรงกับข้อมูลความกำไรและขาดทุนที่ตลาดล็อคไว้ในระยะเวลานาน

กลุ่มผู้ถือระยะสั้นคว้าความสำคัญในการนำเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยนในปัจจุบัน โดยการกระตุ้นด้วยมากกว่า 88% ของสินค้าที่มีกำไรในขณะนี้ อย่างไรก็ตามในมุมมองที่กว้างขวาง นักลงทุนแสดงความไม่เต็มใจอย่างน่าประหลาดที่จะปล่อยสินค้าของพวกเขาไป ในหลาย ๆ วิธี สิ่งนี้เหมือนกับช่วงเวลาเช่น 2016 และ 2019-20 ซึ่งมีลักษณะเฉพาะโดยเงียบคล้ายกับเงื่อนไขตลาดที่ไม่แน่นอน

ข้อปฏิเสธ: รายงานนี้ไม่ให้คำแนะนำในการลงทุนใด ๆ ข้อมูลทั้งหมดให้เพื่อการศึกษาและการเรียนรู้เท่านั้น ไม่ควรตัดสินใจลงทุนโดยพิจารณาข้อมูลที่ให้ไว้ที่นี่และคุณต้องรับผิดชอบต่อการตัดสินใจลงทุนของคุณเอง