Dalam beberapa hari terakhir, bentrokan media antara HashKey dan OSL sekali lagi membawa ekosistem aset virtual Hong Kong ke sorotan: 10 platform perdagangan berlisensi telah diberikan lisensi, sementara 8 masih dalam antrean, namun sangat sedikit yang benar-benar menghasilkan lalu lintas dan kedalaman. Bahkan lebih memalukan bahwa tokenisasi RWA (Aset Dunia Nyata) yang sangat dinanti telah terhenti setelah menyelesaikan tiga transaksi percobaan; sebagian besar platform berlisensi hanya bisa mengandalkan bisnis OTC untuk bertahan hidup, tetapi pendapatan mereka hampir tidak cukup.

Dividen lisensi belum dapat direalisasikan, dan inovasi produk sedang berjuang untuk mencapai kemajuan. Rute RWA di Hong Kong menghadapi interogasi kolektif tentang “kemana arah selanjutnya”. Apakah ini bisa menjadi pilot keuangan baru yang gagal?

(ChatGPT raw image)

Kesimpulan inti pertama: Eksperimen RWA Hong Kong saat ini tidak akan "gagal", tetapi jika terus terjebak dalam pemikiran satu jalur "mengeluarkan obligasi = pembiayaan", itu akan terdesak dari kedua sisi oleh gelombang standardisasi Wall Street dan jaringan modal bertingkat di Asia Tenggara. Satu-satunya jalan keluar adalah kembali ke infrastruktur, memperdalam pasar institusi, memperbesar keunggulan offshore, dan membentuk pusat aset on-chain Asia-Pasifik.

01 Pertama, lihatlah kurva: Amerika Serikat sedang naik secara stabil, sementara Hong Kong matang secara pasif.

1. Wall Street (Jalur T-RWA): Dari ETF Spot Bitcoin → Tokenisasi Surat Utang AS → Tokenisasi Simpanan Bank → Tokenisasi Dana Pasar Uang → Stablecoin → Tokenisasi Saham AS. Semua berfokus pada "pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi + tidak menyentuh saham yang ada," hampir tidak melibatkan pembiayaan tambahan dan produk non-standar.
2. Hong Kong Curve: Melewati fase standardisasi, tiga obligasi korporasi non-standar diterbitkan langsung di sandbox, didorong ke sorotan oleh perusahaan teknologi dan broker. Pasar RWA yang sudah jatuh tempo saat ini kekurangan likuiditas sekunder, dengan penerbitan tambahan dihentikan, setelah meluncur ke puncak inflasi yang diharapkan.

Titik Nyeri Manufaktur:
· Sisi aset yang sempit - hanya menampung obligasi energi baru yang memenuhi syarat, mengabaikan aset arus kas seperti pergudangan logistik, pusat komputasi AI, dan tambang logam mulia.
· Biaya dana yang tinggi - biaya USD 10%+, proyek yang dimulai dari 30 juta USD, menghalangi usaha kecil dan menengah;
· Kekurangan infrastruktur - rantai publik, kustodi, dan Oracle bergantung sepenuhnya pada satu rantai aliansi tunggal;
· Pendidikan pasar masih kurang - Sisi aset dan sisi pendanaan belum menyelesaikan pendidikan pasar, dan institusi pihak ketiga seperti broker, auditor, dan pembuat pasar belum sistematis. Sementara itu, bisnis RWA dari platform perdagangan berlisensi belum dimulai, dan terutama didukung oleh OTC.

02 Mengapa "Menyalin Wall Street" tidak dapat direplikasi?

Meskipun Hong Kong mengikuti jejak Wall Street, selama periode rendahnya harga BTC baru-baru ini, arus masuk bersih ETF di AS adalah $260 juta; sementara itu, selama periode yang sama, langganan dan penebusan ETF di Hong Kong adalah nol.

Solusi (Tiga Langkah)

1. Aset: Beralih dari satu utang menjadi kumpulan beragam "utang + ekuitas + komoditas + kredit karbon."
2. Pendanaan: Mendirikan dana induk RWA lepas pantai, dengan stablecoin/HKD Crypto + HKD + USD yang beroperasi secara paralel.
3. Infrastruktur: Rantai Publik Lapisan 2 (HashKeyChain atau WeBank) + Stablecoin HKD + Penitipan yang Patuh Hukum, membentuk jaringan penyelesaian 7×24.

03 Arsitektur Keuangan Luar Negeri: Aset Daratan × Utama Hong Kong × Sekunder Luar Negeri × DeFi Subordinat

Jangan bingung dan teracuni oleh berbagai saluran informasi; jalan menuju aset berkualitas di daratan hanya dapat mengikuti struktur keuangan luar negeri ini:

1. Securitisasi aset - Pengemasan aset SPV daratan (logam mulia, manufaktur, pertanian, pusat data kekuatan komputasi AI, logistik dan pergudangan, dll.)
2. Penerbitan awal - pialang berlisensi di Hong Kong + harga audit, Penempatan pribadi RWA Fund;
3. Likuiditas sekunder - pasar sekunder Singapura/Dubai atau pembuatan pasar ATS, percepatan pool USDT/USDC;
4. Subordinate/DeFi - AMM on-chain, Staking jaminan, membuka lalu lintas ritel.

Struktur pasar modal berjenjang ini menghindari hambatan regulasi titik tunggal, memungkinkan arbitrase lintas domain dana dan aset, yang pada gilirannya memberikan umpan balik ke pasar primer di Hong Kong, membentuk siklus positif.

04 Pasar Institusi Hong Kong: Utang hanya untuk "manajemen penarikan", jangan anggap itu sebagai "investasi penggalangan dana".

RWA bukan hanya tentang pembiayaan obligasi, juga bukan pra-pembiayaan; paket aset yang baik tidak kekurangan pendanaan yang sesuai.

1. Inti dari utang adalah untuk melayani pemegang institusi jangka panjang; jika kolam aset tidak cukup luas, pasar sekunder pasti akan tandus.
2. Yang sebenarnya kurang adalah bukan "orang yang bisa menjual utang," tetapi paket aset berkualitas yang dapat "dilakukan due diligence dan penetrable" yang dihasilkan dari kombinasi perusahaan pialang dan audit.
3. Platform perdagangan berlisensi harus bertransformasi menjadi model tiga dalam satu dari pembuatan pasar, penelitian investasi, dan komunitas, daripada menunggu proyek bintang untuk mendarat.

05 RWA Pertanian: Dari "Anggur Malu" ke Peningkatan Pedesaan

Hasil dari produk pertanian bernilai tinggi tidaklah rendah, dan toleransi regulasi kebijakan sangat tinggi.

1. Kesulitan hak atas tanah → gunakan SPV ekuitas + REIT pertanian untuk menghindari melanggar batas merah.
2. Tanaman bernilai tinggi (ginseng liar, bahan obat Cina, gaharu, kulit jeruk kering, dll.) + tanda terima gudang/perjanjian pembelian jangka panjang → pembiayaan hak pendapatan.
3. Pariwisata budaya pedesaan + merek landmark di on-chain → memungkinkan modal global untuk membeli "pemandangan + keuntungan + ESG."

Agricultural RWA memberikan cerita tambahan, membuka jalur baru "keuangan hijau + revitalisasi pedesaan" untuk Hong Kong.

06 Strategi Infrastruktur: Buat "Daftar Aset On-Chain Asia-Pasifik"

Membangun infrastruktur RWA untuk Web2.5 menggunakan pendekatan infrastruktur Web3.0.

· Stablecoin HKD - menghubungkan dengan internasionalisasi Renminbi (aset cadangan - Renminbi luar negeri), menjadi jangkar penyelesaian untuk dolar Hong Kong;

· Rantai publik Layer2 - mendukung tokenisasi saham Hong Kong dan infrastruktur RWA;

· Platform Perdagangan Berlisensi Alliance DEX - Membangun aliansi likuiditas, berbagi kedalaman pembuatan pasar, dan menghubungkan saham Hong Kong dengan saham kripto;

· OTC & Custody - Menghubungkan dompet dingin institusi, kantor keluarga, dan dana luar negeri untuk lembaga keuangan di Hong Kong;

· DePIN+AI Agent - Tinggalkan jalur yang salah dari “digitalisasi - on-chain - tokenisasi” dan secara langsung menghasilkan aset terdistribusi on-chain berdasarkan infrastruktur, membentuk jaringan data aset terdistribusi yang dapat dilacak.

07 Peta Jalan Masa Depan: Dari "Menyalin PR" ke "Membuat Soal Ujian"

08 Kesimpulan: RWA Hong Kong tidak akan gagal, tetapi jalannya perlu direkonstruksi.

Kegagalan terletak bukan pada konsep, tetapi pada "logika penerbitan utang-pembiayaan" yang satu utas. Jika Hong Kong ingin mempertahankan statusnya sebagai pusat keuangan baru di era RWA, ia harus meningkatkan dari "meniru Wall Street" menjadi medan tiga dimensi "mengintegrasikan aset daratan + dana luar negeri + infrastruktur on-chain." Ketika stablecoin HKD, penyelesaian Layer 2, dan ATS lintas domain terbentuk, Hong Kong akan bertransformasi dari "pengikut" menjadi "pusat aset on-chain di Asia-Pasifik," benar-benar menyelesaikan, memperdalam, dan memperluas narasi RWA.

Pernyataan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [BLOCKBEATS] Hak cipta milik penulis asli [Ye Kai] Jika Anda memiliki keberatan terhadap pencetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Peringatan: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali disebutkan lain.GerbangDalam keadaan seperti itu, dilarang untuk menyalin, menyebarluaskan, atau menjiplak artikel yang telah diterjemahkan.