Selama tiga hingga empat tahun terakhir, narasi terhangat dunia kripto bergerak dinamis: Ethereum Merge memunculkan sektor LSD, insentif airdrop memunculkan persaingan pengguna, dan kini hasil stablecoin jadi pusat perhatian. Kegembiraan silih berganti jadi ciri utama, namun setiap kali hype mereda, Pendle tetap menjadi poros inovasi—tidak riuh, tapi konsisten membangun dan memperkokoh infrastruktur dari balik layar.

Singkatnya, Lido menjadi sumber likuiditas dan Rocket Pool mendorong desentralisasi selama hype LSD tahun 2023, namun hanya Pendle yang memberikan layanan pemisahan hasil dan penentuan harga yield. Tahun 2024, saat pemburu airdrop berburu poin di Excel dan berlomba di Twitter, Pendle tetap menjadi platform transparan yang menawarkan “future yield” melalui YT. Menjelang 2025, kapitalisasi pasar stablecoin terus meningkat dan “yield-bearing dollar” menjadi penggerak utama narasi, sementara Pendle menempati posisi dominan sebagai bursa sekunder terbesar. Tiga siklus, satu tema inti—siapa yang menguasai “modularisasi” yield on-chain akan menempati posisi strategis dalam gelombang narasi berikutnya.

Dari USDT ke PT: Stablecoin dan Fixed Yield Menggerakkan Dua Momentum

Pembahasan stablecoin kini bukan hanya soal raksasa lama seperti USDT atau USDC, melainkan juga pendatang baru seperti USDe dan cUSD0 yang menawarkan yield. Data jelas menunjukkan: sebulan terakhir, TVL Pendle melesat—mencapai $8,2 miliar pada 9 Agustus dan hampir $9 miliar pada 13 Agustus. Lebih penting lagi, arus modal kembali meningkat: pekan ini, Aave menaikkan batas PT-USDe (Sep 2025) sebesar $600 juta dan kuota langsung terisi dalam waktu kurang dari satu jam. Bukti bahwa permintaan institusi dan whale terhadap PT tetap sangat tinggi, bahkan makin menguat.

Meski sebagian orang masih melihat Pendle sekadar “hub rewards airdrop,” fungsinya saat ini sudah berkembang pesat. Sejak Juni, PT/YT menerapkan label yang lebih intuitif, memperjelas: “1 PT menukarkan pokok saat jatuh tempo; 1 YT mengakumulasi seluruh yield.” Ini memudahkan pemula memahami fitur dasar—tanpa perlu bantuan komunitas Telegram. Platform kini juga menyediakan notifikasi harian yang menampilkan perubahan posisi dan yield yang sudah terealisasi setiap kali pengguna masuk.

Di TradFi, Citadels dan Edge Capital berkolaborasi. Hedge fund senilai $400 juta ini mengemas strategi mEDGE sebagai PT dan mendistribusikan lewat Pendle, dengan TVL mEDGE mencapai lebih dari $10 juta. Di saat bersamaan, stablecoin USDS dari Spark menarik aliran dana lebih dari $100 juta hanya dalam 24 jam, berkat reward multiplier Spark hingga 25x, sehingga yield farmer berbondong-bondong masuk dan TVL USDS di Pendle melampaui $200 juta. Ekosistem lending pun makin berkembang, dengan total PT yang beredar di Aave sudah menembus beberapa miliar dolar—fixed yield benar-benar “berubah menjadi uang nyata.”

Mengapa PT Unggul di Pasar Volatil: Studi Kasus Liquid Leverage

Pada 29 Juli, Ethena merilis fitur Liquid Leverage di Aave, memungkinkan pengguna menyetor 50% USDe dan 50% sUSDe sebagai agunan—menggabungkan suku bunga pinjaman dan insentif kampanye untuk strategi yield yang lebih market-oriented. Saat peluncuran, ada yang khawatir fitur ini bakal mengurangi daya tarik PT. Nyatanya, kuota PT-USDe di Aave langsung terisi. Yield Liquid Leverage tergantung sebagian pada reward ekosistem ENA, sehingga lebih sensitif terhadap perubahan pasar dan intensitas promosi, sementara return PT ditentukan oleh diskon, sehingga tingkat volatilitas sangat minim. Sederhananya: LL adalah “minuman energi”—agresif saat promosi, sedangkan PT ibarat “air putih dan tabungan”—stabil setelah promosi selesai.

Citadels: Membawa DeFi Fixed Income Menuju Kekaisaran Finansial

Secara singkat, Citadels merupakan rencana ekspansi Pendle: menjembatani modal tradisional dan blockchain baru. Regulasi, KYC, RWA, Solana, TON—istilah yang terdengar rumit, tapi inti logikanya sederhana: menghadirkan modularitas yield PT/YT ke lebih banyak ekosistem, serta menentukan harga aset yield on-chain lewat Pendle. Jika sebelumnya Pendle adalah side quest penuh tugas, kini Citadels menjadi upaya membangun imperium finansial di pusat ekosistem—siapa pun yang ingin menerbitkan stablecoin, meluncurkan RWA, atau membuat produk hedging suku bunga, harus mencantumkan asetnya di sini.

PT Institusional dan Cross-Chain PT: Ke Mana Langkah Berikutnya?

Pendle Citadels bukan sekadar “homepage rebranding”; ekosistem ini terdiri dari tiga kanal distribusi utama:

(1) Deploy PT Non-EVM: langsung memperluas PT ke ekosistem seperti Solana, TON, dan HYPE untuk menarik segmen pengguna dan aset baru;

(2) PT yang memenuhi persyaratan KYC: membungkus fixed income on-chain jadi aset compliant untuk wallet institusi dan broker;

(3) Distribusi strategi langsung: seperti Edge Capital mEDGE, yang langsung mint strategi mereka sebagai PT di Pendle—menghubungkan strategi institusi dan DeFi fixed income. Hasil akhirnya: satu PT, dua jalur pertumbuhan (cross-chain dan institusional), membawa konsep “yield composability” ke banyak front end baru.

Mengapa Pencosystem?

Pencosystem: Dampak Modularisasi Yield

Bagi protokol, Pendle jauh melampaui sekadar “alat konversi yield ke token.” Ia bertindak sebagai mesin penggerak TVL, likuiditas, dan sinyal harga real-time secara serempak. Begitu pool terdaftar, penyediaan likuiditas satu sisi tanpa impermanent loss (asal posisi dipegang sampai jatuh tempo) menjaga LP tetap loyal; diskon PT dan premi YT menjadi alat pemantauan harga langsung, sehingga tim dapat segera membaca sentimen modal eksternal. EtherFi menjadi contoh utama—setelah listing eETH di Pendle, TVL protokol naik 15x dalam enam bulan, sementara OpenEden yang sebelumnya stagnan naik 45% setelah listing. Intinya, Pendle tumbuh maka protokol di bawahnya ikut berkembang.

Source

Pendle berinovasi secara sederhana: memisahkan aset ber-yield menjadi yield tetap dan variabel. PT mirip Treasury AS tenor 1 tahun—return stabil 3–12% APY saat jatuh tempo—sedangkan YT bagi spekulan airdrop, pergerakan suku bunga Fed, atau funding rate. Ketika terpisah, pasar akan mengarbitrase spread-nya: semakin besar diskon PT, fixed yield semakin atraktif; semakin tinggi premi YT, semakin pasar bullish terhadap peluang upside di masa mendatang.

Modularisasi ini sangat ampuh: LP bisa meraih fee dari satu sisi saja, impermanent loss hampir nol, serta memanfaatkan PT sebagai leverage di Aave. Peserta besar kerap leverage 3-5x, menggenjot APY hingga 25–30%, dan semuanya berlangsung transparan di on-chain, bahkan bisa direplikasi oleh analis TradFi dengan template Excel.

Sejak akhir 2023, Pendle sudah memfasilitasi 27 event jatuh tempo utama, termasuk tujuh di atas $1 miliar. Event terbesar, $3,8 miliar, langsung settle on-chain pada Juni lalu. Terbaru, $1,6 miliar jatuh tempo 29 Mei, TVL turun dari $4,79 miliar ke $4,23 miliar, lalu naik lagi ke $4,45 miliar dalam seminggu—angka retensi 93%. Modal ini bukan kembali secara kebetulan—35% dana yang jatuh tempo langsung berpindah ke pool baru Pendle, rekor retensi tujuh hari tertinggi sampai saat ini.

Stablecoin Launchpad

Stablecoin merupakan peserta paling langsung dan paling terakomodasi dalam ekosistem Pendle. PT mentokenisasi yield tetap tahunan 3–12% di on-chain, sedangkan YT membungkus future rate, insentif airdrop, dan risiko event funding rate untuk spekulan—jadi stablecoin baru hadir membawa dua jalur: pendapatan stabil dan spekulasi volatilitas tinggi.

Data membuktikan, sebelum USDe menembus TVL $1 miliar, setengahnya terkunci di Pendle, dan saat hampir $6 miliar tetap memegang 40% pangsa. cUSD0 awalnya stagnan tiga minggu, namun naik 45% di bulan pertama di Pendle. USDS yang baru listing langsung menyerap $100 juta hanya dalam 24 jam. Retensi likuiditas sama impresifnya—saat maturasi $1,6 miliar pada 29 Mei, TVL USDe hanya anjlok 6% dan pulih dalam empat hari. Untuk stablecoin manapun, “stickiness modal pasca event likuiditas” adalah daya tarik utama bagi treasury institusi.

Source

Selama setahun terakhir, peningkatan TVL membuat “Pendle Pool” menjadi fitur wajib dalam strategi peluncuran stablecoin ber-yield. cUSD0 dari OpenEden yang tadinya stagnan bisa tumbuh 45% kurang dari sebulan lewat Pendle. Meluncurkan stablecoin baru kini identik dengan menyerahkan price discovery dan likuiditas awal ke Pendle—ini telah jadi default di industri.

Jika dilihat dari perspektif makro, sektor stablecoin sedang mengalami ekspansi struktural. Modular Capital Pendle: Era of Stablecoin Expansion melaporkan suplai stablecoin global sudah melampaui $250 miliar, stablecoin ber-yield melonjak dari di bawah $1,5 miliar ke $11 miliar dalam 18 bulan, pangsanya naik dari 1% ke 4,5%. Laporan yang sama memproyeksikan, didukung GENIUS Act dan suku bunga Fed yang tetap tinggi, 18–24 bulan ke depan suplai bisa dua kali lipat ke $500 miliar, dengan 15% ($75 miliar) ke produk yield.

Bila pangsa Pendle tetap 30%, TVL-nya berpotensi mencapai $20 miliar dengan pendapatan tahunan $200 juta pada fee 100 basis poin. Modular Capital menegaskan Pendle DeFi fixed income dapat “mematok valuasi pada Treasury dan saham growth NASDAQ.”

PT: Bertransformasi Menjadi Koridor Ekonomi

Saat ini, lebih dari 80% TVL Pendle terdiri dari aset dolar AS dan bertahan baik di bull maupun bear market. Suplai PT di Aave, Morpho, dan Euler telah meningkat dua kali lipat dalam enam bulan, menembus $2 miliar. LP kini makin banyak yang menggulir LP jatuh tempo ke term baru, mempercepat arus masuk TVL.

Sejak 29 Juli, return tahunan PT selalu mengungguli pola “lend-and-arbitrage,” karena dua hal: pertama, kupon PT mengunci yield dengan diskon, terlindung dari perubahan likuiditas dan promosi pada sisi pinjaman; kedua, PT dapat dijadikan agunan untuk leverage loop di money market, memberikan yield tetap × leverage yang sangat kompetitif jika dibandingkan agunan tradisional. Laporan risiko terbaru Aave menunjukkan, PT sebagai agunan tumbuh jadi multi-miliar dolar dalam waktu satu bulan, menegaskan daya tahan permintaan yang kuat.

Era Yield Baru Dimulai

Insentif airdrop hanya mampu menggerakkan rally sesaat. Namun, “kepastian yield, likuiditas mendalam, dan infrastruktur derivatif yang tangguh” justru jadi magnet modal besar. TradFi mendukung $600 triliun derivatif suku bunga; DeFi masih jauh ketinggalan, dengan volume trading yield nyata kurang dari 3%. Pendle sudah tiga tahun konsisten menutup gap 97% itu.

Kebangkitan Pendle membuktikan dua hal: platform on-chain mampu menyelesaikan miliaran dolar pokok saat jatuh tempo dan menjaga modal tetap lengket di masa volatil; lebih penting lagi, Pendle mengalihkan penetapan rate dari proyek tertutup ke kompetisi on-chain terbuka di mana hanya yang terbaik bertahan. Sepanjang ada yield, PT/YT akan tetap dibuat, dan selama yield bersifat modular, Pendle akan menjadi pilihan utama. Siklus airdrop dan meme mungkin berlalu, tetapi pasar rate baru mulai—bersiaplah, pertunjukan baru setengah jalan.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan publikasi ulang dari [BlockBeats], dengan hak cipta milik penulis asli [BlockBeats]. Jika ada pertanyaan terkait publikasi ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn sesuai prosedur untuk penanganan cepat.
2. Disclaimer: Pendapat dan opini yang disampaikan sepenuhnya milik penulis dan bukan merupakan nasihat investasi.
3. Artikel ini diterjemahkan ke berbagai bahasa oleh tim Gate Learn. Tanpa penyebutan khusus Gate, tidak ada bagian dari terjemahan ini yang boleh direproduksi, didistribusikan, atau dijiplak.