Judul Asli: Perang Likuiditas 3.0 di mana Suap Menjadi Pasar
Penulis asli: arndxt, analis cryptocurrency
Terjemahan asli: Block unicorn
Saya percaya kita akan menyaksikan perang hasil sekali lagi. Jika Anda sudah cukup lama berada di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi), Anda akan tahu bahwa total nilai yang terkunci (TVL) hanyalah indikator kesombongan, sampai ia tidak lagi.
Dalam dunia Automated Market Maker (AMM), kontrak berjangka, dan protokol pinjaman yang sangat kompetitif dan modular, yang benar-benar penting adalah siapa yang dapat mengendalikan rute likuiditas. Bukan siapa yang memiliki protokol, bahkan bukan siapa yang memberikan imbalan terbanyak. Tapi siapa yang dapat meyakinkan penyedia likuiditas (LP) untuk melakukan setoran, dan memastikan TVL memiliki daya tarik. Inilah titik awal dari ekonomi suap.
Perilaku pembelian tiket yang tidak resmi di masa lalu (perang Curve, Convex, dll.) kini telah menjadi profesional, berubah menjadi pasar koordinasi likuiditas yang matang, dilengkapi dengan buku pesanan, dasbor, lapisan rute insentif, dan dalam beberapa kasus, bahkan mekanisme partisipasi yang gamified. Ini menjadi salah satu lapisan yang paling strategis di seluruh tumpukan DeFi.
Perubahan: Dari Penerbitan ke Insentif Awal
Pada tahun 2021-2022, protokol mengarahkan likuiditas dengan cara tradisional:
Menyebarkan kolam dana
Menerbitkan token
Mengharapkan LP yang hanya memikirkan keuntungan akan tetap ada meskipun tingkat pengembalian menurun.
Namun, model ini pada dasarnya memiliki cacat, karena bersifat pasif. Setiap protokol baru bersaing dengan biaya tersembunyi: biaya peluang dari arus modal yang sudah ada.
I. Asal Usul Perang Keuntungan: Kebangkitan Curve dan Pasar Suara
Konsep perang imbalan mulai menjadi konkret dalam Perang Curve pada tahun 2021.
Desain unik Curve Finance
Curve memperkenalkan ekonomi token voting locked (ve), di mana pengguna dapat mengunci $CRV (token asli Curve) selama maksimal 4 tahun untuk mendapatkan veCRV, sehingga memperoleh:
· Peningkatan hadiah untuk kolam dana Curve
· Hak suara untuk menentukan bobot (kolam dana mana yang dapat menerbitkan) dalam tata kelola
Ini menciptakan sebuah permainan meta di sekitar penerbitan:
· Protokol berharap untuk mendapatkan likuiditas di Curve.
· Satu-satunya cara untuk mendapatkan likuiditas adalah dengan menarik suara ke dalam kolam mereka.
· Oleh karena itu, mereka mulai menyuap pemegang veCRV agar mereka memilih untuk mendukung mereka.
Kemudian adalah Convex Finance
· Convex mengabstraksi locking veCRV dan mendapatkan hak suara agregat dari tangan pengguna.
· Itu telah menjadi "Raja Pembangun Curve", memiliki pengaruh besar terhadap aliran penerbitan $CRV.
· Proyek dimulai dengan menyuap pemegang Convex/veCRV melalui platform seperti Votium.
Pelajaran 1: Siapa yang mengendalikan bobot, dia yang mengendalikan likuiditas.
II. Insentif dan Pasar Suap
Ekonomi Suap Pertama
Awalnya hanya mempengaruhi volume penerbitan secara manual, kemudian berkembang menjadi pasar yang matang, di mana:
· Votium telah menjadi platform suap OTC untuk penerbitan $CRV.
· Redacted Cartel, Warden, dan Hidden Hand muncul, memperluas ini ke Balancer, Frax, dan protokol lainnya.
· Protokol tidak lagi hanya membayar biaya penerbitan, tetapi juga secara strategis mendistribusikan insentif untuk mengoptimalkan efisiensi modal.
Ekspansi di luar Curve
· Balancer menggunakan mekanisme pemungutan suara yang dikelola melalui $veBAL.
· Frax, TokemakXYZ dan lainnya mengintegrasikan sistem serupa.
· Aura Finance dan Llama Airforce serta platform rute insentif lainnya semakin menambah kompleksitas, mengubah penerbitan menjadi permainan koordinasi modal.
Pelajaran 2: Keuntungan tidak lagi berkaitan dengan tingkat pengembalian tahunan (APY), tetapi dengan insentif meta yang dapat diprogram.
III. Cara Perang untuk Perolehan Keuntungan
Berikut adalah cara persaingan dari perjanjian dalam permainan meta ini:
· Penggabungan Likuiditas: Menggabungkan pengaruh melalui pembungkus seperti Convex (misalnya AuraFinance dari Balancer).
· Kegiatan suap: Mengalokasikan anggaran untuk suap pemungutan suara yang berkelanjutan, untuk menarik penerbit yang diperlukan.
· Teori permainan dan ekonomi token: Mengunci token untuk menciptakan konsistensi jangka panjang (misalnya model ve).
· Insentif komunitas: Melalui NFT, undian, atau airdrop tambahan untuk voting yang gamified.
Saat ini, protokol seperti turtleclubhouse dan roycoprotocol memandu likuiditas ini: mereka tidak menerbitkan secara buta, tetapi melelang mekanisme insentif kepada penyedia likuiditas berdasarkan sinyal permintaan (LP).
Pada dasarnya: "Anda membawa likuiditas, kami akan mengarahkan insentif ke tempat yang paling penting." Ini membuka efek sekunder: protokol tidak lagi perlu memaksa untuk mendapatkan likuiditas, tetapi mengoordinasikannya.
Klub Kura-kura
Salah satu pasar suap yang jarang diketahui tetapi sangat efektif. Kolam dana mereka biasanya terintegrasi dengan kemitraan, dengan Total Value Locked (TVL) lebih dari 580 juta dolar, menggunakan penerbitan dua token, suap berbobot, serta penyedia likuiditas (LP) yang secara mengejutkan sangat lengket.
Model mereka menekankan redistribusi nilai yang adil, yang berarti penerbitan dipandu oleh suara dan indikator kecepatan modal secara real-time. Ini adalah roda gila yang lebih cerdas: LP mendapatkan imbalan berdasarkan efektivitas modal mereka, bukan hanya ukuran. Kali ini, efisiensi akhirnya mendapatkan insentif.
Royco
Dalam satu bulan, TVL-nya melonjak menjadi 2,6 miliar USD, dengan pertumbuhan bulanan sebesar 267.000%.
Meskipun beberapa di antaranya adalah modal yang "didorong oleh poin", yang penting adalah infrastruktur di baliknya:
· Royco adalah buku pesanan yang lebih menyukai likuiditas.
· Protokol tidak bisa hanya memberikan imbalan dan harapan. Mereka mengajukan permintaan, kemudian LP memutuskan untuk menginvestasikan dana, akhirnya berkoordinasi untuk menjadi sebuah pasar.
Narasi ini bukan hanya tentang makna permainan penghasilan:
· Pasar-pasar ini sedang menjadi lapisan pemerintahan utama DeFi.
· HiddenHandFi telah mengirimkan lebih dari 35 juta dolar dalam bentuk suap di protokol utama seperti VelodromeFi dan Balancer.
· Royco dan Turtle Club sekarang sedang membentuk keefektifan penerbitan.
Mekanisme Pasar Koordinasi Likuiditas
Suap sebagai sinyal pasar
Proyek seperti Turtle Club memungkinkan LP untuk melihat ke mana insentif mengalir, membuat keputusan berdasarkan indikator waktu nyata, dan mendapatkan penghargaan berdasarkan efisiensi modal, bukan hanya skala modal.
Permintaan likuiditas (RfL) sebagai buku pesanan
Proyek seperti Royco memungkinkan protokol untuk mencantumkan permintaan likuiditas seperti pesanan di pasar, di mana LP mengisinya berdasarkan pengembalian yang diharapkan.
Ini menjadi permainan koordinasi dua arah, bukan suap satu arah.
Akhirnya, jika Anda memutuskan arah likuiditas, Anda akan mempengaruhi siapa yang bisa bertahan di siklus pasar berikutnya.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Likuiditas perang 3.0: suap telah menjadi pasar
Saya percaya kita akan menyaksikan perang hasil sekali lagi. Jika Anda sudah cukup lama berada di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi), Anda akan tahu bahwa total nilai yang terkunci (TVL) hanyalah indikator kesombongan, sampai ia tidak lagi.
Dalam dunia Automated Market Maker (AMM), kontrak berjangka, dan protokol pinjaman yang sangat kompetitif dan modular, yang benar-benar penting adalah siapa yang dapat mengendalikan rute likuiditas. Bukan siapa yang memiliki protokol, bahkan bukan siapa yang memberikan imbalan terbanyak. Tapi siapa yang dapat meyakinkan penyedia likuiditas (LP) untuk melakukan setoran, dan memastikan TVL memiliki daya tarik. Inilah titik awal dari ekonomi suap.
Perilaku pembelian tiket yang tidak resmi di masa lalu (perang Curve, Convex, dll.) kini telah menjadi profesional, berubah menjadi pasar koordinasi likuiditas yang matang, dilengkapi dengan buku pesanan, dasbor, lapisan rute insentif, dan dalam beberapa kasus, bahkan mekanisme partisipasi yang gamified. Ini menjadi salah satu lapisan yang paling strategis di seluruh tumpukan DeFi.
Perubahan: Dari Penerbitan ke Insentif Awal
Pada tahun 2021-2022, protokol mengarahkan likuiditas dengan cara tradisional:
Menyebarkan kolam dana
Menerbitkan token
Mengharapkan LP yang hanya memikirkan keuntungan akan tetap ada meskipun tingkat pengembalian menurun.
Namun, model ini pada dasarnya memiliki cacat, karena bersifat pasif. Setiap protokol baru bersaing dengan biaya tersembunyi: biaya peluang dari arus modal yang sudah ada.
I. Asal Usul Perang Keuntungan: Kebangkitan Curve dan Pasar Suara
Konsep perang imbalan mulai menjadi konkret dalam Perang Curve pada tahun 2021.
Desain unik Curve Finance
Curve memperkenalkan ekonomi token voting locked (ve), di mana pengguna dapat mengunci $CRV (token asli Curve) selama maksimal 4 tahun untuk mendapatkan veCRV, sehingga memperoleh:
· Peningkatan hadiah untuk kolam dana Curve
· Hak suara untuk menentukan bobot (kolam dana mana yang dapat menerbitkan) dalam tata kelola
Ini menciptakan sebuah permainan meta di sekitar penerbitan:
· Protokol berharap untuk mendapatkan likuiditas di Curve.
· Satu-satunya cara untuk mendapatkan likuiditas adalah dengan menarik suara ke dalam kolam mereka.
· Oleh karena itu, mereka mulai menyuap pemegang veCRV agar mereka memilih untuk mendukung mereka.
Kemudian adalah Convex Finance
· Convex mengabstraksi locking veCRV dan mendapatkan hak suara agregat dari tangan pengguna.
· Itu telah menjadi "Raja Pembangun Curve", memiliki pengaruh besar terhadap aliran penerbitan $CRV.
· Proyek dimulai dengan menyuap pemegang Convex/veCRV melalui platform seperti Votium.
Pelajaran 1: Siapa yang mengendalikan bobot, dia yang mengendalikan likuiditas.
II. Insentif dan Pasar Suap
Ekonomi Suap Pertama
Awalnya hanya mempengaruhi volume penerbitan secara manual, kemudian berkembang menjadi pasar yang matang, di mana:
· Votium telah menjadi platform suap OTC untuk penerbitan $CRV.
· Redacted Cartel, Warden, dan Hidden Hand muncul, memperluas ini ke Balancer, Frax, dan protokol lainnya.
· Protokol tidak lagi hanya membayar biaya penerbitan, tetapi juga secara strategis mendistribusikan insentif untuk mengoptimalkan efisiensi modal.
Ekspansi di luar Curve
· Balancer menggunakan mekanisme pemungutan suara yang dikelola melalui $veBAL.
· Frax, TokemakXYZ dan lainnya mengintegrasikan sistem serupa.
· Aura Finance dan Llama Airforce serta platform rute insentif lainnya semakin menambah kompleksitas, mengubah penerbitan menjadi permainan koordinasi modal.
Pelajaran 2: Keuntungan tidak lagi berkaitan dengan tingkat pengembalian tahunan (APY), tetapi dengan insentif meta yang dapat diprogram.
III. Cara Perang untuk Perolehan Keuntungan
Berikut adalah cara persaingan dari perjanjian dalam permainan meta ini:
· Penggabungan Likuiditas: Menggabungkan pengaruh melalui pembungkus seperti Convex (misalnya AuraFinance dari Balancer).
· Kegiatan suap: Mengalokasikan anggaran untuk suap pemungutan suara yang berkelanjutan, untuk menarik penerbit yang diperlukan.
· Teori permainan dan ekonomi token: Mengunci token untuk menciptakan konsistensi jangka panjang (misalnya model ve).
· Insentif komunitas: Melalui NFT, undian, atau airdrop tambahan untuk voting yang gamified.
Saat ini, protokol seperti turtleclubhouse dan roycoprotocol memandu likuiditas ini: mereka tidak menerbitkan secara buta, tetapi melelang mekanisme insentif kepada penyedia likuiditas berdasarkan sinyal permintaan (LP).
Pada dasarnya: "Anda membawa likuiditas, kami akan mengarahkan insentif ke tempat yang paling penting." Ini membuka efek sekunder: protokol tidak lagi perlu memaksa untuk mendapatkan likuiditas, tetapi mengoordinasikannya.
Klub Kura-kura
Salah satu pasar suap yang jarang diketahui tetapi sangat efektif. Kolam dana mereka biasanya terintegrasi dengan kemitraan, dengan Total Value Locked (TVL) lebih dari 580 juta dolar, menggunakan penerbitan dua token, suap berbobot, serta penyedia likuiditas (LP) yang secara mengejutkan sangat lengket.
Model mereka menekankan redistribusi nilai yang adil, yang berarti penerbitan dipandu oleh suara dan indikator kecepatan modal secara real-time. Ini adalah roda gila yang lebih cerdas: LP mendapatkan imbalan berdasarkan efektivitas modal mereka, bukan hanya ukuran. Kali ini, efisiensi akhirnya mendapatkan insentif.
Royco
Dalam satu bulan, TVL-nya melonjak menjadi 2,6 miliar USD, dengan pertumbuhan bulanan sebesar 267.000%.
Meskipun beberapa di antaranya adalah modal yang "didorong oleh poin", yang penting adalah infrastruktur di baliknya:
· Royco adalah buku pesanan yang lebih menyukai likuiditas.
· Protokol tidak bisa hanya memberikan imbalan dan harapan. Mereka mengajukan permintaan, kemudian LP memutuskan untuk menginvestasikan dana, akhirnya berkoordinasi untuk menjadi sebuah pasar.
Narasi ini bukan hanya tentang makna permainan penghasilan:
· Pasar-pasar ini sedang menjadi lapisan pemerintahan utama DeFi.
· HiddenHandFi telah mengirimkan lebih dari 35 juta dolar dalam bentuk suap di protokol utama seperti VelodromeFi dan Balancer.
· Royco dan Turtle Club sekarang sedang membentuk keefektifan penerbitan.
Mekanisme Pasar Koordinasi Likuiditas
Proyek seperti Turtle Club memungkinkan LP untuk melihat ke mana insentif mengalir, membuat keputusan berdasarkan indikator waktu nyata, dan mendapatkan penghargaan berdasarkan efisiensi modal, bukan hanya skala modal.
Proyek seperti Royco memungkinkan protokol untuk mencantumkan permintaan likuiditas seperti pesanan di pasar, di mana LP mengisinya berdasarkan pengembalian yang diharapkan.
Ini menjadi permainan koordinasi dua arah, bukan suap satu arah.
Akhirnya, jika Anda memutuskan arah likuiditas, Anda akan mempengaruhi siapa yang bisa bertahan di siklus pasar berikutnya.
Tautan asli
：