"bunga terbuka OI lebih besar dari kapitalisasi pasar MC" adalah sinyal spekulasi yang sangat kuat. Ini menunjukkan bahwa mekanisme penemuan harga suatu aset telah beralih dari pasar Spot ke pasar derivasi, membentuk sistem yang lemah, mengacu pada diri sendiri, dan didorong oleh leverage. Lingkungan semacam ini terputus dari fundamental, dan secara inheren cenderung mengalami peristiwa short squeeze dan likuidasi berantai yang parah.
Seiring dengan kembalinya likuiditas pasar, jenis "koin aneh" ini akan semakin banyak, artikel ini berharap dapat menginterpretasikan sinyal ini untuk mencegah para trader yang "tidak mengerti" dan "bersemangat".
Satu, indikator dasar aktivitas pasar dan nilai
Sebelum menganalisis fenomena ekstrem yang muncul di pasar derivasi kripto, penting untuk terlebih dahulu membangun pemahaman yang tepat dan teknis tentang indikator inti yang mengukur aktivitas pasar dan nilai aset. Bagian ini bertujuan untuk menganalisis secara mendalam dua indikator kunci — bunga terbuka (OI) dan kapitalisasi pasar (MC).
1.1 Menguraikan bunga terbuka (OI): Standar pengukuran permainan pasar
Definisi inti dari bunga terbuka (OI) adalah jumlah total kontrak derivasi (futures) yang belum diselesaikan, ditutup, atau dieksekusi pada titik waktu tertentu di pasar. Ini adalah indikator akumulatif yang mencerminkan total posisi aktif yang dimiliki oleh peserta pasar pada akhir setiap hari perdagangan.
Bunga terbuka adalah indikator yang efektif untuk mengukur aliran dana masuk atau keluar dari pasar. Peningkatan bunga terbuka menunjukkan bahwa ada dana baru yang memasuki pasar, yang biasanya dianggap sebagai konfirmasi dan penguatan dari tren saat ini. Sebaliknya, penurunan bunga terbuka menunjukkan bahwa dana sedang keluar dari pasar (yaitu posisi sedang ditutup atau dilikuidasi), yang menandakan bahwa tren saat ini mungkin sedang melemah atau akan segera berbalik. Karakteristik ini menjadikan bunga terbuka sebagai indikator yang unggul dalam menilai kepercayaan pasar.
Kita dapat membandingkan bunga terbuka dengan "energi potensial" pasar, sementara volume perdagangan adalah "energi kinetik". Bunga terbuka yang tinggi menunjukkan akumulasi banyak posisi leverage (energi potensial yang tersimpan). Ketika energi potensial ini dilepaskan—biasanya ditunjukkan dengan kelanjutan tren atau kejadian likuidasi besar-besaran—itu akan disertai dengan volume perdagangan yang tinggi (pelepasan energi kinetik).
Akumulasi kekuatan (OI) menentukan skala pelepasan energi kinetik akhir (fluktuasi harga yang tajam di bawah volume perdagangan tinggi). Dalam bahasa yang lebih sederhana, semakin tinggi OI, semakin besar akumulasi energi, dan akhirnya "gelombang cahaya dinamis" yang dihasilkan akan semakin hebat.
1.2 Definisi kapitalisasi pasar yang beredar: Cuplikan nilai pasar Spot
Kapitalisasi pasar adalah indikator inti untuk mengukur total nilai suatu cryptocurrency, yang dihitung dengan mengalikan pasokan yang beredar dari cryptocurrency tersebut dengan harga pasar saat ini per token.
Membedakan tiga konsep jumlah pasokan yang berbeda sangat penting untuk memahami kapitalisasi pasar:
Pasokan Beredar (Circulating Supply/MC): Merujuk pada jumlah token yang dapat diakses publik dan dapat diperdagangkan secara bebas di pasar. Ini adalah indikator kapitalisasi pasar yang dimaksud dalam artikel ini.
Total Pasokan (Total Supply): Merujuk pada jumlah pasokan yang beredar ditambah jumlah token yang terkunci, dialokasikan, atau belum diterbitkan, kemudian dikurangi dengan jumlah token yang telah dimusnahkan dengan cara yang dapat diverifikasi.
Maksimum Pasokan (Max Supply): Merujuk pada jumlah maksimum token yang mungkin ada sepanjang siklus hidup cryptocurrency ini (misalnya, maksimum pasokan Bitcoin adalah 21 juta koin).
Dua, Analisis Fenomena Abnormal: Ketika bunga terbuka OI > kapitalisasi pasar MC
Ketika bunga terbuka derivasi suatu aset melebihi kapitalisasi pasar yang beredar, pasar memasuki kondisi yang tidak normal. Ini seperti kuda kecil menarik kereta besar, menggunakan skala pasar 10 juta untuk mengendalikan hasil permainan pasar 100 juta — seperti gelembung, indah dan berkilau, tetapi juga sensitif dan rapuh.
2.1 Mekanisme Ketidakseimbangan: bagaimana derivasi melampaui aset dasar
Pendorong inti dari fenomena ketidakseimbangan ini adalah leverage (di pasar juga ada "whale" yang menggunakan leverage 1x dengan uang sungguhan, tetapi ini adalah yang sedikit, artikel ini tidak membahasnya). Di pasar derivasi, trader dapat mengendalikan posisi nominal yang jauh melebihi modal mereka dengan sedikit modal. Misalnya, seorang trader hanya dengan $1,000 sebagai margin, melalui leverage 100x, dapat mengendalikan posisi senilai $100,000.
Karena adanya leverage, bahkan jika total margin yang disetor oleh semua trader hanya merupakan sebagian kecil dari nilai pasar aset, nilai nominal dari bunga terbuka dapat dengan mudah melebihi kapitalisasi pasar aset. Sebagai contoh, jika kapitalisasi pasar sebuah token adalah $100 juta, tetapi trader menggunakan rata-rata leverage 20 kali, membuka posisi kontrak senilai $200 juta hanya dengan margin $10 juta, maka nilai nominal bunga terbuka akan menjadi dua kali lipat dari kapitalisasi pasar. (Dalam kenyataannya, tidak semudah itu untuk membangun posisi semacam ini)
2.2 Interpretasi Sinyal: Gelembung Spekulatif, Struktur Rentan, dan Derivasi Dominan
Sinyal di mana bunga terbuka melebihi kapitalisasi pasar, atau akumulasi bunga terbuka yang besar dalam waktu singkat adalah salah satu tanda paling kuat bahwa pasar didominasi oleh spekulasi daripada investasi berbasis fundamental. Ini menunjukkan bahwa "modal virtual" yang digunakan untuk bertaruh pada arah harga aset telah melebihi modal nyata yang digunakan untuk memiliki aset itu sendiri. Situasi ini biasanya digambarkan sebagai "gelembung spekulatif" atau "pasar yang terlalu panas."
Rasio "bunga terbuka dan kapitalisasi pasar" yang tinggi mengungkapkan struktur pasar yang sangat rapuh, yang sangat sensitif terhadap volatilitas. Dalam struktur ini, perubahan kecil pada harga Spot dapat memicu gelombang likuidasi yang tidak proporsional di pasar derivasi yang besar, sehingga membentuk siklus umpan balik negatif yang memperkuat diri sendiri. Di pasar normal, harga mencerminkan fundamental.
Namun dalam keadaan abnormal ini, struktur internal pasar—yaitu distribusi dan skala posisi leverage—sendiri menjadi "fundamental" yang mendorong harga. Pasar tidak lagi merespons terutama terhadap berita eksternal, tetapi merespons terhadap risiko likuidasi paksa yang mungkin terjadi di dalamnya.
Saat ini, pasar derivasi tidak lagi hanya merupakan alat lindung nilai untuk posisi spot, tetapi malah menjadi pendorong utama harga spot, membentuk situasi "ekor mengayun anjing". Para arbitrator dan pembuat pasar untuk melindungi risiko eksposur mereka di pasar derivasi yang besar harus melakukan operasi jual beli di pasar spot, sehingga emosi pasar derivasi secara langsung diteruskan ke harga spot.
2.3 bunga terbuka dan kapitalisasi pasar rasio: Mengukur indikator baru dari leverage sistemik
Untuk mengkuantifikasi fenomena ini, kami mendefinisikan "rasio bunga terbuka terhadap kapitalisasi pasar" sebagai: total bunga terbuka / kapitalisasi pasar yang beredar
Sebagai contoh, bunga terbuka dari koin ABC adalah 10m, kapitalisasi pasar yang likuid adalah 100m, maka rasio tersebut adalah 0.1 (10/100)
Interpretasi rasio ini adalah sebagai berikut:
Rasio < 0.1: Pasar yang normal dan sehat. Derivasi mungkin terutama digunakan untuk hedging.
Rasio 0.1 - 0.5: Aktivitas spekulatif meningkat. Derivasi menjadi faktor penting yang mempengaruhi harga.
Rasio > 0.5: Sangat spekulatif. Struktur pasar menjadi rentan.
Rasio > 1.0: spekulasi ekstrem dan leverage. Pasar berada dalam keadaan yang sangat tidak stabil, sangat rentan terhadap short squeeze dan peristiwa likuidasi berantai. Inilah sinyal abnormal yang dibahas dalam artikel ini.
Untuk aset apa pun, terus memantau perubahan rasio ini sangat penting. Kenaikan rasio yang cepat adalah sinyal peringatan yang jelas bahwa leverage sedang terakumulasi dan volatilitas akan segera datang. Fenomena abnormal ini menandakan bahwa harga perdagangan aset telah sepenuhnya terlepas dari nilai dasarnya, dan harga menjadi fungsi dari mekanisme leverage.
Situasi ini sangat umum terjadi pada aset dengan volume peredaran rendah dan memiliki latar belakang narasi yang kuat, KOL yang merekomendasikan, serta liputan media yang luas, seperti banyak koin baru dalam versi ini. Volume peredaran yang awalnya rendah membuat pasar spot lebih mudah dimanipulasi, sementara narasi yang kuat menarik minat spekulatif yang besar untuk masuk ke pasar derivasi, menciptakan kondisi badai sempurna untuk rasio tersebut melebihi 1.
Tiga, gelembung pada akhirnya akan pecah: volatilitas, short squeeze dan likuidasi berantai
Ketika OI > MC, itu seperti berada di dalam ruangan tertutup yang penuh dengan gas, hanya perlu sedikit percikan api untuk menciptakan kembang api tanpa nama — dan ruangan ini disebut "short squeeze".
3.1 Menambah Bahan Bakar: Bagaimana Bunga Terbuka Ekstrem Menciptakan Kondisi untuk Short Squeeze
Tinggi bunga terbuka berarti banyak posisi long/short yang terleverase terkonsentrasi di sekitar harga tertentu. Setiap posisi ini memiliki harga likuidasi. Jumlah dari posisi-posisi ini membentuk sebuah kolam potensi order pasar paksa yang besar (beli atau jual), yang akan terpicu secara beruntun begitu harga bergerak ke arah yang merugikan.
Prinsip dasar: Posisi long mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga, sementara posisi short mendapatkan keuntungan dari penurunan harga. Untuk menutup posisi long, perlu menjual; untuk menutup posisi short, perlu membeli. Ini adalah dasar untuk memahami mekanisme short squeeze.
3.2 Analisis Long Squeeze
Short squeeze adalah penurunan harga yang mendadak dan tajam, memaksa trader yang memiliki posisi long leverage untuk menjual posisi mereka guna membatasi kerugian.
Mekanismenya adalah sebagai berikut:
Penurunan awal: Sebuah katalis (seperti berita negatif atau penjualan spot besar) memicu penurunan harga awal.
Pemicu likuidasi: Harga mencapai level likuidasi untuk posisi long dengan leverage tinggi pertama.
Penjualan paksa: Mesin likuidasi bursa secara otomatis menjual jaminan posisi ini di pasar, menyebabkan tekanan penurunan lebih lanjut pada harga.
Efek Rantai: Putaran baru penjualan akan mendorong harga lebih rendah, sehingga memicu likuidasi posisi long dengan leverage lebih rendah berikutnya. Ini menciptakan efek domino, yang dikenal sebagai "likuidasi berantai".
3.3 Analisis Short Squeeze
Short squeeze adalah lonjakan harga yang tiba-tiba dan tajam, yang memaksa para trader short untuk membeli kembali aset guna menutup posisi mereka.
Mekanismenya adalah sebagai berikut:
Kenaikan Awal: Sebuah katalis (seperti berita positif atau pembelian kolaboratif) memicu kenaikan harga awal.
Tekanan untuk mengisi kembali: Para trader pendek mulai mengalami kerugian. Sebagian orang akan secara aktif membeli kembali aset ("short squeeze") untuk mengendalikan kerugian.
Pemicu likuidasi: Harga mencapai level likuidasi posisi short dengan leverage tinggi.
Pembelian paksa: Mesin likuidasi bursa secara paksa membeli aset di pasar untuk menutup posisi short ini, menghasilkan tekanan naik yang besar. Pembelian paksa ini mendorong harga lebih tinggi, sehingga "menggulung" lebih banyak posisi short, membentuk siklus kenaikan yang kuat dan saling memperkuat.
3.4 Efek Domino: Sirkulasi Jelas Berantai yang Berbahaya
Pembersihan rantai adalah mekanisme utama di pasar dengan leverage tinggi di mana volatilitas diperbesar. Mereka adalah biang keladi fenomena "jarum bumi" yang umum di grafik cryptocurrency—harga bergerak tajam ke satu arah dalam waktu singkat, lalu cepat berbalik setelah pembersihan habis. Volume bunga terbuka yang tinggi memberikan bahan bakar untuk short squeeze, sementara arah posisi bersih pasar (yang dapat diukur melalui rasio long-short dan indikator lainnya) menentukan arah kerentanannya. Sebuah pasar dengan volume bunga terbuka yang besar dan rasio long-short yang sangat condong ke posisi long, sekali harga turun, seperti tong bubuk mesiu yang menunggu untuk meledak, sangat rentan terhadap terjadinya short squeeze.
Di pasar di mana bunga terbuka melebihi kapitalisasi pasar, konsep "likuiditas" mengalami pembalikan. Dalam keadaan normal, likuiditas dapat menahan volatilitas. Namun di sini, "likuiditas likuidasi" yang terdiri dari pesanan harga pasar paksa yang menunggu untuk dipicu justru menciptakan volatilitas.
Tingkat likuidasi ini menarik harga seperti magnet, karena trader besar ("whale") mungkin sengaja mendorong harga menuju area ini untuk memicu likuidasi berantai dan menyerap likuiditas instan yang dihasilkan. Dinamika pasar yang predator ini membuat perilaku harga menyimpang dari norma pergerakan acak.
Empat, gelembung struktural menjadi contoh short squeeze.
4.1 YFI Anomali: Analisis Mendalam
Struktur pasar Yearn.finance yang belum pernah ada sebelumnya
(YFI) adalah agregator hasil DeFi yang terkenal karena jumlah pasokan tokennya yang sangat rendah (sekitar 37.000 token). Selama "musim panas DeFi" di tahun 2021, harganya melonjak lebih dari 90.000 dolar.
Pada puncak pasar, volume Holding kontrak berjangka YFI dilaporkan mencapai beberapa kali kapitalisasi pasar peredarannya (misalnya, pada waktu yang berbeda, volume sekitar 500 juta dolar, sementara kapitalisasi pasar hanya 200-300 juta dolar). Di balik fenomena ini, adalah rendahnya volume peredaran yang membuat harga Spot-nya mudah terpengaruh, sementara posisinya sebagai aset DeFi blue-chip menarik volume perdagangan derivasi spekulatif yang besar.
Struktur ini menyebabkan volatilitas yang ekstrem serta beberapa kali terjadinya short squeeze yang parah baik dari sisi bullish maupun bearish. Melakukan analisis retrospektif pada "bunga terbuka dan kapitalisasi pasar rasio" YFI, kita dapat dengan jelas melihat bagaimana itu menjadi peringatan yang jelas akan volatilitas yang akan datang dan akhirnya keruntuhan harga.
Rendahnya pasokan YFI menyebabkan pasar spot yang kecil dan rentan tertekan oleh pasar derivasi spekulatif yang besar—yaitu rasio "bunga terbuka terhadap kapitalisasi pasar" yang melebihi 1, diikuti dengan volatilitas yang tajam.
4.2 Memes狂热：PEPE dan Doge bunga terbuka dinamis
Nilai Memes hampir sepenuhnya berasal dari popularitas di media sosial dan emosi komunitas, hampir tidak memiliki kegunaan intrinsik.
PEPE: Pada tahun 2023, harga PEPE mengalami lonjakan luar biasa. Sementara itu, bunga terbuka juga mencapai rekor tertinggi. Ada laporan yang menyebutkan bahwa bunga terbuka sempat melebihi 1 miliar dolar, setara dengan kapitalisasi pasar, yang berarti rasio "bunga terbuka terhadap kapitalisasi pasar" mendekati bahkan melebihi 1. Lonjakan bunga terbuka jelas dikaitkan dengan masuknya dana baru untuk mendorong tren kenaikan dan menyebabkan likuidasi besar-besaran dari posisi pendek (mencapai 11 juta dolar dalam 24 jam).
Doge: Dalam lonjakan terkenal pada tahun 2021, bunga terbuka DOGE melonjak mendekati rekor sejarah seiring dengan puncaknya harga. Dalam aktivitas pasar terbaru, bunga terbuka-nya sekali lagi menembus batas 3 miliar dolar, dan para analis menganggap masuknya taruhan leverage ini sebagai sinyal kebangkitan kepercayaan spekulatif dan potensi volatilitas harga yang besar.
Kasus di atas mengungkapkan siklus hidup lengkap dari gelembung spekulasi di bidang kripto.
Tahap satu: Narasi yang kuat muncul. (Beberapa orang percaya bahwa narasi adalah alasan kenaikan yang dicari oleh generasi mendatang)
Tahap dua: Harga Spot mulai naik.
Tahap tiga: Spekulan membanjiri pasar derivasi, menyebabkan bunga terbuka meningkat tajam, akhirnya melebihi kapitalisasi pasar, ini adalah tahap terburuk dari gelembung.
Tahap empat: Sebuah katalisator memicu gelombang penutupan posisi, menyebabkan terjadinya short squeeze yang parah dan likuidasi berantai.
Tahap Lima: Dengan penghapusan leverage dari sistem, bunga terbuka runtuh.
Dengan melacak "rasio bunga terbuka terhadap kapitalisasi pasar", trader dapat mengidentifikasi fase mana yang sedang dialami oleh aset dan menyesuaikan strategi mereka sesuai.
Lima, Kesimpulan
Berpartisipasi atau Menghindar? Kerangka Penilaian Risiko
Menghindari (jalan hati-hati): Bagi sebagian besar investor, terutama mereka yang kurang memiliki alat analisis tingkat lanjut atau memiliki toleransi risiko yang lebih rendah, sinyal di mana bunga terbuka melebihi kapitalisasi pasar adalah peringatan yang jelas, sebaiknya menjauh dari pasar tersebut. Saat ini, volatilitas sangat tinggi, perilaku harga telah terputus dari fundamental, membuat metode analisis tradisional menjadi tidak efektif.
Partisipasi (Jalan Profesional): Hanya trader berpengalaman yang memahami mekanisme derivasi, dapat mengakses alat data waktu nyata, dan menerapkan manajemen risiko yang ketat yang harus mempertimbangkan untuk berpartisipasi. Tujuannya bukan "investasi", tetapi memperdagangkan volatilitas yang diciptakan oleh ketidakseimbangan struktural pasar, merupakan pasar pvp yang khas. Analisis harus beralih ke perspektif teori permainan: "Di mana posisi sebagian besar orang di pasar? Di mana titik sakit terbesar mereka?"
Mengetahui hal itu, tetapi juga memahami mengapa hal itu terjadi.
Semoga kita selalu memiliki hati yang menghormati pasar.
Catatan: Karena keterbatasan ruang, artikel ini tidak akan membahas bagaimana cara berpartisipasi/memanfaatkan. Teman-teman yang tertarik dapat mendiskusikannya di kolom komentar. Jika diskusinya sangat hangat, kita bisa membuka satu edisi khusus untuk membahasnya.
Lampiran: Daftar Manajemen Risiko
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Perangkap Kontrak Terbuka: Bagaimana koin dengan bunga terbuka > kapitalisasi pasar bisa menjadi "tong mesiu" di pasar?
"bunga terbuka OI lebih besar dari kapitalisasi pasar MC" adalah sinyal spekulasi yang sangat kuat. Ini menunjukkan bahwa mekanisme penemuan harga suatu aset telah beralih dari pasar Spot ke pasar derivasi, membentuk sistem yang lemah, mengacu pada diri sendiri, dan didorong oleh leverage. Lingkungan semacam ini terputus dari fundamental, dan secara inheren cenderung mengalami peristiwa short squeeze dan likuidasi berantai yang parah.
Seiring dengan kembalinya likuiditas pasar, jenis "koin aneh" ini akan semakin banyak, artikel ini berharap dapat menginterpretasikan sinyal ini untuk mencegah para trader yang "tidak mengerti" dan "bersemangat".
Satu, indikator dasar aktivitas pasar dan nilai
Sebelum menganalisis fenomena ekstrem yang muncul di pasar derivasi kripto, penting untuk terlebih dahulu membangun pemahaman yang tepat dan teknis tentang indikator inti yang mengukur aktivitas pasar dan nilai aset. Bagian ini bertujuan untuk menganalisis secara mendalam dua indikator kunci — bunga terbuka (OI) dan kapitalisasi pasar (MC).
1.1 Menguraikan bunga terbuka (OI): Standar pengukuran permainan pasar
Definisi inti dari bunga terbuka (OI) adalah jumlah total kontrak derivasi (futures) yang belum diselesaikan, ditutup, atau dieksekusi pada titik waktu tertentu di pasar. Ini adalah indikator akumulatif yang mencerminkan total posisi aktif yang dimiliki oleh peserta pasar pada akhir setiap hari perdagangan.
Bunga terbuka adalah indikator yang efektif untuk mengukur aliran dana masuk atau keluar dari pasar. Peningkatan bunga terbuka menunjukkan bahwa ada dana baru yang memasuki pasar, yang biasanya dianggap sebagai konfirmasi dan penguatan dari tren saat ini. Sebaliknya, penurunan bunga terbuka menunjukkan bahwa dana sedang keluar dari pasar (yaitu posisi sedang ditutup atau dilikuidasi), yang menandakan bahwa tren saat ini mungkin sedang melemah atau akan segera berbalik. Karakteristik ini menjadikan bunga terbuka sebagai indikator yang unggul dalam menilai kepercayaan pasar.
Kita dapat membandingkan bunga terbuka dengan "energi potensial" pasar, sementara volume perdagangan adalah "energi kinetik". Bunga terbuka yang tinggi menunjukkan akumulasi banyak posisi leverage (energi potensial yang tersimpan). Ketika energi potensial ini dilepaskan—biasanya ditunjukkan dengan kelanjutan tren atau kejadian likuidasi besar-besaran—itu akan disertai dengan volume perdagangan yang tinggi (pelepasan energi kinetik).
Akumulasi kekuatan (OI) menentukan skala pelepasan energi kinetik akhir (fluktuasi harga yang tajam di bawah volume perdagangan tinggi). Dalam bahasa yang lebih sederhana, semakin tinggi OI, semakin besar akumulasi energi, dan akhirnya "gelombang cahaya dinamis" yang dihasilkan akan semakin hebat.
1.2 Definisi kapitalisasi pasar yang beredar: Cuplikan nilai pasar Spot
Kapitalisasi pasar adalah indikator inti untuk mengukur total nilai suatu cryptocurrency, yang dihitung dengan mengalikan pasokan yang beredar dari cryptocurrency tersebut dengan harga pasar saat ini per token.
Membedakan tiga konsep jumlah pasokan yang berbeda sangat penting untuk memahami kapitalisasi pasar:
Dua, Analisis Fenomena Abnormal: Ketika bunga terbuka OI > kapitalisasi pasar MC
Ketika bunga terbuka derivasi suatu aset melebihi kapitalisasi pasar yang beredar, pasar memasuki kondisi yang tidak normal. Ini seperti kuda kecil menarik kereta besar, menggunakan skala pasar 10 juta untuk mengendalikan hasil permainan pasar 100 juta — seperti gelembung, indah dan berkilau, tetapi juga sensitif dan rapuh.
2.1 Mekanisme Ketidakseimbangan: bagaimana derivasi melampaui aset dasar
Pendorong inti dari fenomena ketidakseimbangan ini adalah leverage (di pasar juga ada "whale" yang menggunakan leverage 1x dengan uang sungguhan, tetapi ini adalah yang sedikit, artikel ini tidak membahasnya). Di pasar derivasi, trader dapat mengendalikan posisi nominal yang jauh melebihi modal mereka dengan sedikit modal. Misalnya, seorang trader hanya dengan $1,000 sebagai margin, melalui leverage 100x, dapat mengendalikan posisi senilai $100,000.
Karena adanya leverage, bahkan jika total margin yang disetor oleh semua trader hanya merupakan sebagian kecil dari nilai pasar aset, nilai nominal dari bunga terbuka dapat dengan mudah melebihi kapitalisasi pasar aset. Sebagai contoh, jika kapitalisasi pasar sebuah token adalah $100 juta, tetapi trader menggunakan rata-rata leverage 20 kali, membuka posisi kontrak senilai $200 juta hanya dengan margin $10 juta, maka nilai nominal bunga terbuka akan menjadi dua kali lipat dari kapitalisasi pasar. (Dalam kenyataannya, tidak semudah itu untuk membangun posisi semacam ini)
2.2 Interpretasi Sinyal: Gelembung Spekulatif, Struktur Rentan, dan Derivasi Dominan
Sinyal di mana bunga terbuka melebihi kapitalisasi pasar, atau akumulasi bunga terbuka yang besar dalam waktu singkat adalah salah satu tanda paling kuat bahwa pasar didominasi oleh spekulasi daripada investasi berbasis fundamental. Ini menunjukkan bahwa "modal virtual" yang digunakan untuk bertaruh pada arah harga aset telah melebihi modal nyata yang digunakan untuk memiliki aset itu sendiri. Situasi ini biasanya digambarkan sebagai "gelembung spekulatif" atau "pasar yang terlalu panas."
Rasio "bunga terbuka dan kapitalisasi pasar" yang tinggi mengungkapkan struktur pasar yang sangat rapuh, yang sangat sensitif terhadap volatilitas. Dalam struktur ini, perubahan kecil pada harga Spot dapat memicu gelombang likuidasi yang tidak proporsional di pasar derivasi yang besar, sehingga membentuk siklus umpan balik negatif yang memperkuat diri sendiri. Di pasar normal, harga mencerminkan fundamental.
Namun dalam keadaan abnormal ini, struktur internal pasar—yaitu distribusi dan skala posisi leverage—sendiri menjadi "fundamental" yang mendorong harga. Pasar tidak lagi merespons terutama terhadap berita eksternal, tetapi merespons terhadap risiko likuidasi paksa yang mungkin terjadi di dalamnya.
Saat ini, pasar derivasi tidak lagi hanya merupakan alat lindung nilai untuk posisi spot, tetapi malah menjadi pendorong utama harga spot, membentuk situasi "ekor mengayun anjing". Para arbitrator dan pembuat pasar untuk melindungi risiko eksposur mereka di pasar derivasi yang besar harus melakukan operasi jual beli di pasar spot, sehingga emosi pasar derivasi secara langsung diteruskan ke harga spot.
2.3 bunga terbuka dan kapitalisasi pasar rasio: Mengukur indikator baru dari leverage sistemik
Untuk mengkuantifikasi fenomena ini, kami mendefinisikan "rasio bunga terbuka terhadap kapitalisasi pasar" sebagai: total bunga terbuka / kapitalisasi pasar yang beredar
Sebagai contoh, bunga terbuka dari koin ABC adalah 10m, kapitalisasi pasar yang likuid adalah 100m, maka rasio tersebut adalah 0.1 (10/100)
Interpretasi rasio ini adalah sebagai berikut:
Untuk aset apa pun, terus memantau perubahan rasio ini sangat penting. Kenaikan rasio yang cepat adalah sinyal peringatan yang jelas bahwa leverage sedang terakumulasi dan volatilitas akan segera datang. Fenomena abnormal ini menandakan bahwa harga perdagangan aset telah sepenuhnya terlepas dari nilai dasarnya, dan harga menjadi fungsi dari mekanisme leverage.
Situasi ini sangat umum terjadi pada aset dengan volume peredaran rendah dan memiliki latar belakang narasi yang kuat, KOL yang merekomendasikan, serta liputan media yang luas, seperti banyak koin baru dalam versi ini. Volume peredaran yang awalnya rendah membuat pasar spot lebih mudah dimanipulasi, sementara narasi yang kuat menarik minat spekulatif yang besar untuk masuk ke pasar derivasi, menciptakan kondisi badai sempurna untuk rasio tersebut melebihi 1.
Tiga, gelembung pada akhirnya akan pecah: volatilitas, short squeeze dan likuidasi berantai
Ketika OI > MC, itu seperti berada di dalam ruangan tertutup yang penuh dengan gas, hanya perlu sedikit percikan api untuk menciptakan kembang api tanpa nama — dan ruangan ini disebut "short squeeze".
3.1 Menambah Bahan Bakar: Bagaimana Bunga Terbuka Ekstrem Menciptakan Kondisi untuk Short Squeeze
Tinggi bunga terbuka berarti banyak posisi long/short yang terleverase terkonsentrasi di sekitar harga tertentu. Setiap posisi ini memiliki harga likuidasi. Jumlah dari posisi-posisi ini membentuk sebuah kolam potensi order pasar paksa yang besar (beli atau jual), yang akan terpicu secara beruntun begitu harga bergerak ke arah yang merugikan.
Prinsip dasar: Posisi long mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga, sementara posisi short mendapatkan keuntungan dari penurunan harga. Untuk menutup posisi long, perlu menjual; untuk menutup posisi short, perlu membeli. Ini adalah dasar untuk memahami mekanisme short squeeze.
3.2 Analisis Long Squeeze
Short squeeze adalah penurunan harga yang mendadak dan tajam, memaksa trader yang memiliki posisi long leverage untuk menjual posisi mereka guna membatasi kerugian.
Mekanismenya adalah sebagai berikut:
3.3 Analisis Short Squeeze
Short squeeze adalah lonjakan harga yang tiba-tiba dan tajam, yang memaksa para trader short untuk membeli kembali aset guna menutup posisi mereka.
Mekanismenya adalah sebagai berikut:
3.4 Efek Domino: Sirkulasi Jelas Berantai yang Berbahaya
Pembersihan rantai adalah mekanisme utama di pasar dengan leverage tinggi di mana volatilitas diperbesar. Mereka adalah biang keladi fenomena "jarum bumi" yang umum di grafik cryptocurrency—harga bergerak tajam ke satu arah dalam waktu singkat, lalu cepat berbalik setelah pembersihan habis. Volume bunga terbuka yang tinggi memberikan bahan bakar untuk short squeeze, sementara arah posisi bersih pasar (yang dapat diukur melalui rasio long-short dan indikator lainnya) menentukan arah kerentanannya. Sebuah pasar dengan volume bunga terbuka yang besar dan rasio long-short yang sangat condong ke posisi long, sekali harga turun, seperti tong bubuk mesiu yang menunggu untuk meledak, sangat rentan terhadap terjadinya short squeeze.
Di pasar di mana bunga terbuka melebihi kapitalisasi pasar, konsep "likuiditas" mengalami pembalikan. Dalam keadaan normal, likuiditas dapat menahan volatilitas. Namun di sini, "likuiditas likuidasi" yang terdiri dari pesanan harga pasar paksa yang menunggu untuk dipicu justru menciptakan volatilitas.
Tingkat likuidasi ini menarik harga seperti magnet, karena trader besar ("whale") mungkin sengaja mendorong harga menuju area ini untuk memicu likuidasi berantai dan menyerap likuiditas instan yang dihasilkan. Dinamika pasar yang predator ini membuat perilaku harga menyimpang dari norma pergerakan acak.
Empat, gelembung struktural menjadi contoh short squeeze.
4.1 YFI Anomali: Analisis Mendalam
Struktur pasar Yearn.finance yang belum pernah ada sebelumnya
(YFI) adalah agregator hasil DeFi yang terkenal karena jumlah pasokan tokennya yang sangat rendah (sekitar 37.000 token). Selama "musim panas DeFi" di tahun 2021, harganya melonjak lebih dari 90.000 dolar.
Pada puncak pasar, volume Holding kontrak berjangka YFI dilaporkan mencapai beberapa kali kapitalisasi pasar peredarannya (misalnya, pada waktu yang berbeda, volume sekitar 500 juta dolar, sementara kapitalisasi pasar hanya 200-300 juta dolar). Di balik fenomena ini, adalah rendahnya volume peredaran yang membuat harga Spot-nya mudah terpengaruh, sementara posisinya sebagai aset DeFi blue-chip menarik volume perdagangan derivasi spekulatif yang besar.
Struktur ini menyebabkan volatilitas yang ekstrem serta beberapa kali terjadinya short squeeze yang parah baik dari sisi bullish maupun bearish. Melakukan analisis retrospektif pada "bunga terbuka dan kapitalisasi pasar rasio" YFI, kita dapat dengan jelas melihat bagaimana itu menjadi peringatan yang jelas akan volatilitas yang akan datang dan akhirnya keruntuhan harga.
Rendahnya pasokan YFI menyebabkan pasar spot yang kecil dan rentan tertekan oleh pasar derivasi spekulatif yang besar—yaitu rasio "bunga terbuka terhadap kapitalisasi pasar" yang melebihi 1, diikuti dengan volatilitas yang tajam.
4.2 Memes狂热：PEPE dan Doge bunga terbuka dinamis
Nilai Memes hampir sepenuhnya berasal dari popularitas di media sosial dan emosi komunitas, hampir tidak memiliki kegunaan intrinsik.
Kasus di atas mengungkapkan siklus hidup lengkap dari gelembung spekulasi di bidang kripto.
Tahap satu: Narasi yang kuat muncul. (Beberapa orang percaya bahwa narasi adalah alasan kenaikan yang dicari oleh generasi mendatang)
Tahap dua: Harga Spot mulai naik.
Tahap tiga: Spekulan membanjiri pasar derivasi, menyebabkan bunga terbuka meningkat tajam, akhirnya melebihi kapitalisasi pasar, ini adalah tahap terburuk dari gelembung.
Tahap empat: Sebuah katalisator memicu gelombang penutupan posisi, menyebabkan terjadinya short squeeze yang parah dan likuidasi berantai.
Tahap Lima: Dengan penghapusan leverage dari sistem, bunga terbuka runtuh.
Dengan melacak "rasio bunga terbuka terhadap kapitalisasi pasar", trader dapat mengidentifikasi fase mana yang sedang dialami oleh aset dan menyesuaikan strategi mereka sesuai.
Lima, Kesimpulan
Berpartisipasi atau Menghindar? Kerangka Penilaian Risiko
Menghindari (jalan hati-hati): Bagi sebagian besar investor, terutama mereka yang kurang memiliki alat analisis tingkat lanjut atau memiliki toleransi risiko yang lebih rendah, sinyal di mana bunga terbuka melebihi kapitalisasi pasar adalah peringatan yang jelas, sebaiknya menjauh dari pasar tersebut. Saat ini, volatilitas sangat tinggi, perilaku harga telah terputus dari fundamental, membuat metode analisis tradisional menjadi tidak efektif.
Partisipasi (Jalan Profesional): Hanya trader berpengalaman yang memahami mekanisme derivasi, dapat mengakses alat data waktu nyata, dan menerapkan manajemen risiko yang ketat yang harus mempertimbangkan untuk berpartisipasi. Tujuannya bukan "investasi", tetapi memperdagangkan volatilitas yang diciptakan oleh ketidakseimbangan struktural pasar, merupakan pasar pvp yang khas. Analisis harus beralih ke perspektif teori permainan: "Di mana posisi sebagian besar orang di pasar? Di mana titik sakit terbesar mereka?"
Mengetahui hal itu, tetapi juga memahami mengapa hal itu terjadi.
Semoga kita selalu memiliki hati yang menghormati pasar.
Catatan: Karena keterbatasan ruang, artikel ini tidak akan membahas bagaimana cara berpartisipasi/memanfaatkan. Teman-teman yang tertarik dapat mendiskusikannya di kolom komentar. Jika diskusinya sangat hangat, kita bisa membuka satu edisi khusus untuk membahasnya.
Lampiran: Daftar Manajemen Risiko