オプション市場の緩やかな台頭: 石器時代からオーダーブックへ

暗号通貨のデリバティブ市場は、従来の金融とはまったく異なる構図を呈しています: 永続的契約の月間取引量は約2兆ドルで、オプション(の月間約1000億ドル)の20倍です。この違いは、暗号通貨市場がゼロから自分自身のエコシステムを構築していることに起因しており、従来の金融モデルを踏襲していないのです。

! 契約が燃えているのに、なぜオプションができないのですか?

規制のない環境は革新の余地を生み出しました。 perpetual futuresの登場により、トレーダーは基礎資産を保有することなく取引を行うことができ、手数料が低く、レバレッジが高いなどの利点があります。それに対して、オプション取引は複数の変数を同時に考慮する必要があり、学習曲線が急です。

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チェーン上のオプションは、3つの発展段階を経てきました:

1. 石器時代:2020年,Opynはオプション発行の民主化を開創しましたが、高騰するガス費用がこのモデルの持続を困難にしました。

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2. 流動性プールモード: Hegicなどのプロジェクトは、Uniswap式の流動性プールを導入し、ユーザーエクスペリエンスを簡素化しました。しかし、市場が激しく変動する際には、単純な価格設定ルールが重大な損失を引き起こします。

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3. オーダーブックモデル: Solanaエコシステムチームは、チェーン上でDeribitの中央限度価格オーダーブックモデルをコピーしようとしましたが、流動性不足などの課題に直面しています。

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オプションの流動性はAMMから注文簿に移行しています。Deriveなどのプロジェクトは注文簿を中心に取引所を再構築し、クロスマージンリスクエンジンを装備して、プロのマーケットメーカーを引き付けています。

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オンチェーンオプションが直面する主な課題は、資本効率の低さです。プロのマーケットメーカーは、すべての資金を効率的に運用する必要がありますが、多くのプロトコルは各ポジションごとに単独で担保をロックすることを要求し、参加の意欲を低下させています。

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未来、オプション市場は「インフラ優先」の方法で発展する可能性があります。統一された担保管理、原子レベルの実行、深い流動性、即時清算といったコア「パイプライン」問題の解決が、オプション市場の発展への道を開くでしょう。

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暗号インフラが成熟し、商業運営に真正に投入されるにつれて、機関レベルの流動性は信頼できるインフラを介してチェーン上に提供され、クロスマージンシステムとコンポーザブルヘッジメカニズムをサポートし、オプション市場のさらなる発展を推進することが期待されています。

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