イーサリアムの価値再構築：市場の熱意とエコシステムの転換の交錯

イーサリアムは最近1385ドルの安値から2700ドルに反発し、上昇幅は97.7%に達しました。この波の上昇の背後には、異なる市場で氷と火の二重天の状況が展開されています。機関資金はETF市場で慎重な態度を維持している一方、デリバティブ契約の建玉は322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。長期的な低迷を経て、市場はこの反発を通じてイーサリアムが依然として価値の低い地域であることを証明しようとしているようで、Pectraのアップグレードもこの論点を支持しています。

イーサリアムの全方位のデータ分析を通じて、現在の真の状態を描き出すことができます：価値の再構築を経験しているエーテルが徐々に浮かび上がっています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

市場とファンド:機関投資家の警戒心と小売業の熱意が共存

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFはその総時価総額の5.95%を占めており、ETF市場がビットコインに対してより高い好みを示していることがわかります。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は多くが流出状態にありました。4月21日から回流が見られましたが、幅はあまり大きくありません。4月の純流入は約6625万ドル、5月に至るまでの純流入は約3000万ドルです。

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データによると、4月末にエーテルの"純未実現利益/損失"(NUPL)の数値がプラスに転じました。それ以前は4月1日から22日までずっとマイナスでした。その時、エーテルの価格は1800ドルを下回り、最低で1385ドルとなり、ほとんどのポジションアドレスが損失状態にあったことを意味します。5月17日現在、NUPLは最高で0.328に達し、ブルマーケットの初期または復活期にあり、極度の楽観段階には達していません。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

興味深いことに、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は価格が反発する際に逆に減少し、以前の価格下落時にはそのデータが継続的に上昇していました。これは多くの投資家が下落局面で底を打つ選択をしたことを示しています。価格が1800ドルに上昇した後、一部のアドレスは利益を確定することを選びました。現在、イーサリアムの利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

歴史的な高値からは距離がありますが、契約のポジションは最近歴史的な最高値を更新しました。5月14日、エーテルの契約ポジションは322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的な最高水準です。この水準に達したのは2025年1月から2月のことで、その時エーテルの価格は3000ドルから3800ドルの範囲で変動していました。これは市場のエーテルに対する投機的な熱意が依然として高いことを示しています。

全体的に見て、イーサリアムは4月下旬に価格が底を打った後、資金流入を引き寄せ始め、その後、価格は大幅に上昇し、最高で97.7%の上昇幅を記録しました。しかし、資金流入量、特にETFの資金フローを見ると、従来の機関投資家の資金増加割合は依然として高くありません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

TVLが回復するも、低Gasが取引量を刺激できず

チェーン上の活発度に関して、イーサリアムの活発なアドレスは明確な変化が見られず、依然として日々40万から60万の間で変動しています。このパターンは1年以上続いています。しかし、最近の変動曲線には60万を超えるトレンドがあります。

TVLデータの変化がより明確です。米ドル建てのTVLは4月22日から反発し、約450億ドルから最高646億ドルに達しました。しかし、イーサリアムの価格が大幅に上昇したことを考慮すると、これはチェーン上の実際の状況を反映していない可能性があります。ETH建てで見ると、4月9日以降、イーサリアムチェーン上のETHのステーキング量が明らかに減少し、最高3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達しました。

これは、イーサリアムの価格が急上昇する過程で、一部の資金が利益を確定するか無償の損失を回避することを選んだために、トークンの量が減少した可能性があります。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

ガス料金について、5月16日現在、イーサリアムの平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日から大幅に21.57%下降し、昨年同期比で51.76%急落しました。過去30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、5月8日には一時的に10.61 Gweiに急騰しましたが、最近は8 Gwei未満で維持されています。5月3日には1.6 Gweiまで低下したこともあります。これはPectraのアップグレードにおけるEIP-7691に関連しており、この提案はblobスペースを拡張することでL2料金を削減することを目指しています。

しかし、極めて低いガス代はオンチェーン取引の増加を刺激していないようです。日々の取引件数のデータには明らかな変化は見られません。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

DEX取引と資産の構図：ステーブルコイン主導とエコシステムの転換

オンチェーンのステーキングデータによると、4月15日から5月5日の間に、イーサリアムのステーキング量は継続的に純流出していました。特に、ある取引プラットフォームでは、過去6ヶ月間にステーキングが30%流出しました。現在、ステーキング量が最も多いバリデーターは依然としてあるプロトコルで、ステーキング量は911万枚に達しています。

チェーン上のDEX取引量に関して、イーサリアムのメインネットは2025年以降明らかに活発期に入り、活発度は2024年を上回り、2021年から2022年のピーク期に近づいています。しかし、収益データを見ると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ており、USDTは最近30日間でイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出しました。5月18日時点で、イーサリアムは依然としてステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンであり、50％を超える割合を占め、総発行量は1273億ドルに達しており、イーサリアムのDeFi TVLの2倍です。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリーを分析したところ、取引のほぼ半分がステーブルコインとETHの転送によって完了していることがわかりました。ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加している一方で、DeFiやERC-20トークン取引の割合は持続的に減少しています。これは、イーサリアムがオンチェーン資産の価値保存センターへと変わっていることを示唆しており、MEMEやアプリケーションの発展は制約を受けているようです。そのため、イーサリアムが手数料を下げ、取引速度を向上させることで活発度を高める戦略は、効果を発揮しにくい可能性があります。

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また、イーサリアムの平均的なオンチェーンの一回の送金額は減少していますが、それでも数千ドルから1万ドルの間にあり、すべてのパブリックチェーンの中で圧倒的にリードしています。それに対して、他のパブリックチェーンのこのデータは通常数十ドルに過ぎません。これは、イーサリアムが大口専用チェーンとしての地位を強調しています。

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総じて言えば、イーサリアムの最近の価格の大反発は、むしろ転換期の痛みの後の結果のように見えます。一方では、イーサリアムエコシステムは、絶え間ない技術の更新とアップグレードを通じて性能の最適化に努めていますが、効果はあまり明らかではないようです。もう一方では、大口資金やステーブルコインの取引の集中地となり、大口投資家たちは、イーサリアムの現在のオンチェーンでの比較的静かな状態に満足しているようです。

そのため、単一の指標の上昇と下降でイーサリアムの優劣を簡単に定義することは難しくなっています。市場は伝統的な成長の物語を超えて、マルチチェーンの状況におけるイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価し理解する必要があるかもしれません。「浮上」しているのか「衰退」しているのかを判断することに固執するよりも、さまざまな喧騒と反復を経た結果、より成熟した「安定した」イーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形であることを認識する方が良いでしょう。