米国オンチェーン革命：規制緩和が新たな機会を生む

7月31日、アメリカ証券取引委員会の議長ポール・アトキンスは、"Project Crypto"と呼ばれる重要な計画を発表しました。このSEC主導のオンチェーン改革計画は、暗号資産時代におけるアメリカの規制ロジックを根本的に書き換え、金融市場をブロックチェーンに移行させ、アメリカを"世界の暗号都市"にするという壮大な目標を実現することを目的としています。

過去数年間の規制抑圧のトーンとは異なり、「Project Crypto」の立ち上げは業界全体に強いメッセージを送った：アメリカのオンチェーン時代が正式に始まった。これはアメリカの規制アプローチの重大な転換を示しており、以前の「執行による規制」から革新と発展の支援へと移行した。

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DeFiプロトコルは新たな発展の機会を迎えます

新しい議長ポール・アトキンスが就任した後、SECの規制スタイルは根本的に変わりました。彼はすぐに「DeFiとアメリカの精神」というテーマの議論を開始し、Defiの規制を緩和しました。

アトキンスは、米国連邦証券法の目的は投資家と市場の公正を保護することであり、仲介者を必要としない技術構造を抑制することではないと明言しています。彼は、オートメーションマーケットメーカーなどの分散型金融システムは本質的に非仲介化の金融市場活動を実現できると考えており、制度的な正当な地位を得るべきだと述べています。「単にコードを書く」開発者には明確な保護と免除を提供すべきであり、これらのプロトコルに基づいてサービスを提供しようとする仲介機関には、明確で実行可能なコンプライアンスの道筋を策定すべきです。

この政策思考の転換は、DeFiエコシステム全体に積極的なシグナルを解放します。特に、すでにオンチェーンネットワーク効果を形成し、高度に自治設計されたプロトコルは、去中介規制ロジックの下で制度的な認識と発展のスペースを得ることができます。長期にわたり「証券の影」に悩まされてきたプロトコルトークンも、政策の緩和と市場参加の回帰の背景の下で、評価ロジックを再構築し、再び投資家の目に「主流資産」として映ることが期待されます。

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スーパーアプリが取引プラットフォームの競争環境を再構築する

アトキンスは講演の中で「スーパーアプリ」という最も現実的で変革力の強い構想を提案しました。彼は、現在の証券仲介機関が従来の証券、暗号資産、およびオンチェーンサービスを提供する際に、複雑なコンプライアンス構造と重複する許可の障壁に直面しており、これが直接的に製品の革新とユーザー体験の向上を妨げていると考えています。彼は、将来的な取引プラットフォームは、一つのライセンスの下で、非証券型暗号資産、証券型暗号資産、従来の証券、そしてステーキングや貸し出しなどの多様なサービスを統合できるべきだと提案しました。

規制当局はこのスーパーアプリケーションアーキテクチャの実現を推進します。SECは、暗号資産が証券を構成するかどうかに関わらず、SECが登録したプラットフォーム上で共存して取引できるように、規制フレームワークを策定します。全体的な規制改革の方向性は、証券/非証券の二元的な境界を打破し、プラットフォームが製品の本質とユーザーのニーズに基づいて資産を柔軟に配置できるようにすることです。

特定の多様な取引構造を確立したプラットフォームは、先に利益を享受する対象となる可能性があります。彼らはワンストップサービスを実現する機会があり、オンチェーン製品と従来のユーザー層をつなげることができます。一部のプラットフォームは、米国株をERC-20形式で上場する試みを始めており、これはSuper-Appモデルの予演です：オンチェーンプロトコルを用いて従来の株式取引体験を提供します。

予見されるように、Super-Appアーキテクチャが全面解放されると、取引プラットフォーム競争の核心戦場となります。誰が最初にコンプライアンスを実現した「マルチアセット統合取引」を実現できるかが、次の金融インフラのアップグレードでリードを占めることになります。ユーザーにとって、これはよりスムーズな取引体験、より豊富な製品選択、そして未来に近づく金融世界を意味します。

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ERC-3643：RWAトラックのコンプライアンスブリッジ

RWAに関して、Atkinsは伝統的資産のトークン化を推進することを明確に示し、ERC-3643を規制フレームワークにおいて参考にすべきトークン基準として名指ししました。これは講演全体で唯一公に言及されたトークン基準であり、ERC-3643が技術プロトコルから政策レベルの参考モデルへと飛躍したことを意味しています。

アトキンスは、革新的な免除フレームワークを設計する際に、SECが「内蔵されたコンプライアンス能力」を持つトークンシステムを優先することを強調しました。ERC-3643のスマートコントラクトには、権限管理、認証、取引制限などのメカニズムが統合されており、現行の証券規制によるKYC、AMLおよび適格投資家の要件を直接満たすことができます。

ERC-3643の最大の特徴は、その「コンプライアンスはコードである」という設計思想にあります。これは、すべてのトークン保有者が認証を通じて、事前に設定されたルールに従った後に保有または転送操作を行う必要がある、分散型アイデンティティフレームワークを内蔵しています。これがERC-20との最大の違いであり、「権限」という次元が導入されています。ERC-3643は証券、ファンド、債券などの高価値で強い規制のある資産カテゴリーを対象としており、「誰が保有できるか」と「コンプライアンスかどうか」を強調しており、「権限型トークン基準」となっています。

現在、ERC-3643は世界中の複数の国や金融機関に採用されています。不動産からアートコレクション、プライベートエクイティからサプライチェーンの請求書まで、ERC-3643はさまざまな資産の断片化、デジタル化、グローバルな流通を支える基盤を提供しています。これは、現在唯一のプログラム可能なコンプライアンス、オンチェーンのアイデンティティ検証、国際的な法律の互換性、および既存の金融インフラとの接続能力を兼ね備えたパブリックチェーントークンの標準です。

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起業家がアメリカに帰還し、プライマリーマーケットはオンチェーンから再び飛躍する

最新に発表されたProject Crypto政策において、Atkinsは初めて明確に以下のことを提案しました：暗号資産の再分類基準を策定し、エアドロップ、ICO、ステーキングなどの一般的なオンチェーン経済活動に対して明確な開示規範、免除条件、及びセーフハーバーメカニズムを提供します。SECはもはや"発行=証券"をデフォルトとせず、資産の経済属性に基づいて合理的に異なるカテゴリに分類し、適切な法的ルートを提供します。

これは重要な転換点を意味します：プロジェクト側は「トークンを発行しないふり」をする必要がなく、ファウンデーションやDAOなどの迂回構造を使ってインセンティブメカニズムを隠す必要もなく、プロジェクトを海外に登録する必要もなく、真にコードに集中し、技術を中心的な推進力とするチームが制度的に正の確認を得ることができるようになります。

AI、DePIN、SocialFiなどの新興分野が急速に台頭し、早期資金調達の需要が高まる中、実質的な分類に基づいたイノベーションを促進する規制フレームワークが、プロジェクトのアメリカ回帰の熱潮を引き起こすことが期待されています。アメリカはもはや暗号起業家が避ける市場ではなく、彼らのトークン発行と資金調達の選択肢として再び選ばれる可能性があります。

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まとめ

"Project Crypto"は、分散型ソフトウェア、トークンエコノミー、資本市場のコンプライアンスの三者が融合する未来を描いています。アトキンスの態度は明確です："規制はもはや革新を抑え込むべきではなく、そのための道を譲るべきです"。

市場にとって、これは明確な政策転換のシグナルです。DeFiからRWA、Super Appからトークン発行による資金調達まで、この政策の恩恵を受けることができるのは、アメリカ主導の"オンチェーン資本市場革命"にいち早く応答できる者にかかっています。

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