BTCFiの包括的な解説：LendingからStakingまで、自分だけのモバイルビットコインバンクを構築する

まとめ

ビットコインが金融市場における地位をますます強固にする中で、BTCFi分野は急速に暗号通貨のイノベーションの最前線となっています。BTCFiは、ビットコインに基づくさまざまな金融サービスを含んでおり、貸付、ステーキング、取引、デリバティブなどがあります。本研究報告書は、BTCFiの複数の重要なトラックを深く分析し、ステーブルコイン、貸付サービス、ステーキングサービス、再ステーキングサービス、そして中央集権的および非中央集権的金融の統合について探討しています。

報告はまずBTCFi市場の規模と成長ポテンシャルを紹介し、機関投資家の参加が市場に与える影響を強調しています。その後、ステーブルコインメカニズムについて詳しく探討し、貸借領域のユーザーがビットコイン貸出を通じて流動性を得る方法を分析しています。ステーキングサービスに関しては、主要プロジェクトがビットコインの安全性を利用して他のPoSチェーンにステーキングサービスを提供する方法を重点的に紹介しています。さらに、報告書はCeDeFiモデルについても探討しており、中央集権的金融の安全性と分散型金融の柔軟性を組み合わせています。

最後に、報告は異なる資産クラスの安全性、収益率、エコシステムの豊かさを比較することによって、BTCFiが他の暗号金融分野に対して持つ独自の利点と潜在的なリスクを明らかにしました。BTCFi分野の継続的な発展に伴い、さらなる革新と資金の流入が期待され、ビットコインの金融分野におけるリーダーシップをさらに強化するでしょう。

BTCfiサーキットの概要

BTCFiは、ビットコインを中心に展開される一連の金融活動を含むモバイルビットコイン銀行のようなものであり、ビットコインの貸出、ステーキング、取引、先物およびデリバティブなどが含まれます。CryptoCompareとCoinGeckoのデータによると、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しました。Defilamaのデータによれば、2030年までにBTCFiの市場は1.2兆ドルに達する見込みであり、このデータには、分散型金融エコシステムにおけるビットコインの総ロック量と、ビットコイン関連の金融商品およびサービスの市場規模が含まれています。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

過去10年間、BTCFi市場は顕著な成長ポテンシャルを示しており、グレイスケール、ブラックロック、モルガン・スタンレーなどの機関がビットコインやBTCFi市場に進出しています。機関投資家の参加は、大量の資金流入をもたらし、市場の流動性と安定性を向上させるだけでなく、市場の成熟度と規範性を高め、BTCFi市場に対する認知度と信頼度を向上させました。

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この記事では、現在の暗号通貨金融市場における複数の人気分野について、ビットコインの貸付、ステーブルコイン、ステーキングサービス、リステーキングサービス、さらに中央集権的金融と分散型金融を組み合わせたCeDeFiを深く探ります。これらの分野についての詳細な紹介と分析を通じて、その運用メカニズム、市場の発展、主要なプラットフォームと製品、リスク管理措置、そして将来の発展トレンドを理解します。

BTCFiのトラックセグメンテーション

1. ステーブルコイン安定した通貨のレース

ステーブルコインは、安定した価値を維持することを目的とした暗号通貨です。これらは通常、法定通貨やその他の価値のある資産に連動しており、価格の変動を抑えるために使用されます。ステーブルコインは、準備資産によって支えられたり、アルゴリズムによって供給量が調整されたりすることで価格の安定を実現し、取引、支払い、国際送金などのシーンで広く使用されています。これにより、ユーザーはブロックチェーン技術の利点を享受しながら、従来の暗号通貨の激しい変動を回避することができます。

ステーブルコインを中央集権の程度と担保の種類で分類することは、2つの比較的直感的な次元です。目前の主流のステーブルコインでは、中央集権の程度で分類すると、中央集権的ステーブルコイン（USDT、USDC、FDUSDを代表とする）と、非中央集権的ステーブルコイン（DAI、FRAX、USDeを代表とする）に分けられます。担保の種類で分類すると、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、不足担保に分けられます。

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DefiLlamaの7月14日のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は現時点で1623.72億ドルです。時価総額の観点から見ると、USDTとUSDCが圧倒的で、その中でもUSDTは特にリードしており、全体のステーブルコイン時価総額の69.23%を占めています。DAI、USDe、FDUSDがその後に続き、時価総額の3位から5位を占めています。他のすべてのステーブルコインは、現在の総時価総額において0.5%未満の割合を占めています。

中心化ステーブルコインは基本的に法定通貨/実物担保であり、本質的には法定通貨/他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルにペッグされており、PAXGやXAUTは金価格にペッグされています。一方、非中央集権型ステーブルコインは一般的に暗号資産の担保または無担保（または不足担保）です。DAIとUSDeは暗号資産担保の例であり、これらは等価担保または過剰担保に細分されることがあります。無担保（または不足担保）は通常、アルゴリズム型ステーブルコインとして知られ、FRAXやかつてのUSTが代表的です。中央集権型ステーブルコインと比較して、非中央集権型ステーブルコインの市場価値は高くなく、設計はやや複雑ですが、多くのスタープロジェクトが誕生しています。BTCエコシステムにおいて、注目すべきステーブルコインプロジェクトはすべて非中央集権型ステーブルコインであるため、以下に非中央集権型ステーブルコインのメカニズムを紹介します。

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中央集権的でないステーブルコインメカニズム

次に、DAIを代表とするCDPメカニズム（オーバーコラテラル）およびEthenaを代表とする契約ヘッジメカニズム（イコールコラテラル）について紹介します。それ以外にも、アルゴリズム安定通貨のメカニズムがありますが、ここでは詳しく説明しません。

CDP (担保債務ポジション)は、暗号資産を担保にしてステーブルコインを生成するメカニズムであり、分散型金融システムにおいて使用されます。MakerDAOによって初めて考案され、その後、多くのDeFi、NFTFiなどの異なるカテゴリーのプロジェクトに適用されています。

DAIはMakerDAOによって作成された、分散型で過剰担保されたステーブルコインで、米ドルとの1:1のペッグを維持することを目的としています。DAIの運用は、スマートコントラクトと分散型自治組織（DAO）によって、その安定性を維持することに依存しています。その核心的なメカニズムには、過剰担保、担保債務ポジション（CDP）、清算メカニズム、およびガバナンストークンMKRの役割が含まれます。

CDPはMakerDAOシステムにおける重要なメカニズムであり、DAIを生成するプロセスを管理および制御するために使用されます。MakerDAOにおいて、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、その核心機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです：

1. DAIの生成：ユーザーは、暗号資産（例：ETH）をMakerDAOのスマートコントラクトに預け、新しいCDP/Vaultを作成し、その後担保資産に基づいてDAIを生成します。生成されたDAIはユーザーが借りる部分の債務であり、担保は債務の保証として機能します。

2. 超過担保：清算を防ぐために、ユーザーはそのCDP/Vaultの担保率をシステムが設定した最低担保率（例えば150%）よりも高く維持する必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りるためには、少なくとも150 DAIの担保をロックする必要があることを意味します。

3. 借入金の返済/清算：ユーザーは生成されたDAIおよび一定の安定手数料（MKRで計算）を返済する必要があり、その後に担保を引き出すことができます。ユーザーが十分な担保率を維持できない場合、その担保は清算されます。

デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格の変動に対する割合を示します。例えば、あるオプションのデルタが0.5の場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格は0.5ドル上昇することが予想されます。デルタニュートラルポジションは、基礎資産とデリバティブを一定量保有することで、価格変動リスクを相殺する投資戦略です。その目標は、ポートフォリオの全体的なデルタ値をゼロに保ち、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値を変えないことです。例えば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHショート永久契約を購入することです。

Ethenaは、Delta中立のポジションの価値を代表する安定通貨USDeを発行することで、ETHの「Delta中立」アービトラージ取引をトークン化しています。したがって、彼らの安定通貨USDeには以下の2つの収益源があります：

• ステーキング報酬
• ベース差額と資金調達レート

Ethenaはヘッジを通じて等価担保と追加収益を実現しました。

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####プロジェクト1:ビットスマイリープロトコル

プロジェクト概要：

• BTCエコシステム初のネイティブステーブルコインプロジェクト。
• 2023年12月14日、OKX VenturesはBTCエコシステムのステーブルコインプロトコルbitSmileyに対する戦略的投資を発表しました。このプロトコルは、ユーザーがBTCネットワークで過剰担保されたネイティブBTCを使用してステーブルコインbitUSDを発行できるようにします。また、bitSmileyは借貸およびデリバティブプロトコルも含まれており、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目指しています。これまでに、bitSmileyは2023年11月にABCDEとOKX Venturesが共同開催したBTCハッカソンの優良プロジェクトに選ばれました。
• 2024年1月28日、OKX VenturesとABCDEが主導し、CMS Holdings、Satoshi Lab、Foresight Ventures、LK Ventures、Silvermine Capital、その他Delphi DigitalとParticle Networkが参加したトークン資金調達の第1ラウンドの終了を発表しました。 2月2日、香港上場のランガン・インタラクティブの子会社であるLK Ventureは、ビットコインネットワークのエコロジカル投資管理ファンドであるBTC NEXTを通じてbitSmileyの資金調達の第1ラウンドに参加したことをXプラットフォームで発表しました。 3月4日、KuCoin Venturesは、ビットコインDeFiエコロジカルプロジェクトであるbitSmileyへの戦略的投資をツイートしました。

運用メカニズム：

• bitSmileyはFintegraフレームワークに基づくビットコインのネイティブステーブルコインプロジェクトです。これは、分散型の過剰担保ステーブルコインbitUSDと、ネイティブの無信任貸付プロトコル（bitLending）で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づいており、魔改造されたBRC-20で、BRC-20と互換性があります。bitUSDは、ステーブルコインの鋳造と焼却のニーズを満たすために、MintとBurnの操作を追加しました。
• bitSmileyは1月にbitRC-20という新しいDeFiインスクリプションプロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産OG PASS NFTは、bitDiscとも呼ばれています。bitDiscは金カードと黒カードの2つのレベルに分かれており、金カードはビットコインOGと業界のリーダーに配布され、保有者の総数は40人未満です。2月4日から、黒カードはホワイトリスト活動と公共ミント活動を通じてBRC-20のインスクリプション形式で一般に開放され、一時的にチェーン上の混雑を引き起こしました。その後、プロジェクト側はミントに成功しなかったユーザーに対して補償を行うと発表しました。
• $bitUSDステーブルコインの運営メカニズムは$DAIと似ており、まずユーザーが過剰担保を提供し、その後L2上のbitSmileyDAOがオラクル情報を受け取り、コンセンサス検証を行った後に、BTCメインネットにMint bitRC-20の情報を発信します。
• 清算や償還のロジックはMakerDAOに似ており、清算はオランダ式オークションの形式を採用しています。

プロジェクトの進捗 & 参加機会：

• bitSmileyは2024年5月1日にBitLayerでAlphanetを立ち上げました。その中で、最大貸出価値比(LTV)は50%であり、ユーザーが清算されるのを防ぐために、比較的低いLTV比率が設定されています。bitUSDの採用率が増加するにつれて、プロジェクト側はLTVを段階的に引き上げる予定です。
• bitSmileyとMerlinコミュニティは、2024年5月15日よりbitUSDの流動性を増加させるために独自の流動性インセンティブ助成金を提供します。詳細なルールは以下の通りです：
  • bitSmileyはMerlinコミュニティのメンバーに最大3,150,000の$BITトークンを報酬として提供します。報酬はMerlinコミュニティ内のユーザーの行動に基づいてアンロックされます。第1四半期の期間：2024年5月15日---2024年8月15日。
  • 報酬方式：bitUSDの鋳造が目標に達し、bitCowでbitUSDプールに流動性を追加することで、2つの方法でインセンティブが提供されます。流動性インセンティブ金は、ユーザーがMerlinチェーン上で獲得したbitPointsに基づいて配分され、ユーザーが獲得するポイントが多いほど、獲得するトークンインセンティブも多くなります。

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