アメリカ財務省がTGAを補充するか、流動性の引き締めを引き起こし、暗号資産市場が試練に直面する。

【金色财经】8 月 20 日消息、市場調査機関が発表したところによると、今後数週間でアメリカ財務省は一般アカウント（TGA）を補充し始める。このプロセスは約2ヶ月の間に市場から5,000〜6,000億ドルの現金を抽出することになる。この点だけを見ると、特に珍しいことではないように思えるが、現在のサイクルは過去10年間で最も脆弱な流動性環境の1つに発展している。

2023年、5500億ドルのTGA補充は、2兆ドルを超える連邦準備制度の逆レポツール、健全な銀行準備、および強力な海外国債需要のバッファによって支えられていました。現在、これらのバッファはもはや存在しません。連邦準備制度は、量的引き締め（QT）を通じて流動性を消費し続けており、逆レポはほぼ枯渇しており、銀行は損失と資本規制に制約を受けており、中国から日本にかけての海外買い手も退場しています。その結果、今年の秋に財務省が調達する毎ドルは、直接的に活発な市場の流動性から引き出されることになります。

高ベータトークンは流動性が収縮すると下落幅が拡大します。TGA補充期間にステーブルコイン供給が収縮する場合、ETHや他の高リスク資産はBTCに比べてより大きな下落幅が見られる可能性があります。ETFや企業の財務からの構造的な資金流入がない限りです。流動性が薄い環境下では、ポジション管理とリスク曲線を越えた資本のローテーションがこれまで以上に重要です。

もしステーブルコインが拡大し、TGAが上昇すれば、暗号市場はこれまでのサイクルよりも衝撃を吸収できるかもしれません；もしステーブルコインが収縮すれば、流動性の抽出はより早く、より強く伝播するでしょう。