- Тема
19k Популярность
4k Популярность
13k Популярность
4k Популярность
5k Популярность
9k Популярность
11k Популярность
45k Популярность
151k Популярность
1797k Популярность
- Закрепить
19k Популярность
4k Популярность
13k Популярность
4k Популярность
5k Популярность
9k Популярность
11k Популярность
45k Популярность
151k Популярность
1797k Популярность
CEX vs DEX Бессрочные фьючерсы Алгоритм сравнение: Механизм цен и передача рисков
Битва алгоритмов бессрочных фьючерсов CEX и DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
В марте 2025 года контракт JELLYJELLY вызвал рыночные колебания на одной из децентрализованных торговых платформ. Цена контракта за короткое время взлетела на 429%, почти вызвав массовую ликвидацию. Если бы ликвидация произошла, короткие позиции были бы отправлены в ликвидный резерв на блокчейне, что привело бы к огромным плавающим убыткам. Тем временем одна централизованная торговая платформа быстро запустила торговлю бессрочными фьючерсами JELLYJELLY.
В критический момент, когда кризис был на подходе, валидаторы децентрализованной платформы срочно провели голосование, чтобы принудительно снять с торгов, закрыть позиции и заморозить сделки, что вызвало сомнения в "децентрализованных" биржах в сообществе.
Это событие стало не только центром обсуждений в криптосообществе, но и выявило одну из ключевых проблем: что на самом деле определяет цену на децентрализованных торговых платформах? Кто несет риск? Алгоритм действительно нейтрален?
В данной статье будет проанализировано три основных платформы, используя это событие в качестве отправной точки, в отношении различий в алгоритмах, касающихся бессрочных фьючерсов, таких как индексная цена, маркерная цена и ставка финансирования (. Мы подробно рассмотрим финансовые концепции и механизмы передачи рисков, стоящие за ними. Мы увидим, как различные алгоритмы формируют стиль торговли, обслуживают различные типы трейдеров и как они определяют, смогут ли трейдеры выйти невредимыми из рыночных бурь.
Это не просто анализ технологий контрактов, но и соревнование концепций проектирования рыночного порядка.
! [Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ae50d45caad3a55c5a536e9767a0825.webp(
Бессрочные фьючерсы交易概述
Бессрочные фьючерсы交易主要由三大要素构成:
Индексная цена: отслеживает изменения цен на спотовом рынке, является "теоретическим якорем".
Маркерная цена: цена, используемая для расчета нереализованной прибыли и убытков, ликвидации и других ключевых событий.
Фондовая ставка: экономический механизм, соединяющий спотовый и фьючерсный рынки, направляющий цену контракта к спотовой цене.
Кто контролирует ценовой маркер, тот и владеет судьбой контракта. Суть децентрализованных платформ заключается в том, как обеспечить, чтобы ценовой маркер не подвергался манипуляциям и мог быть проверен.
Некоторая децентрализованная платформа оптимизировала алгоритм некоторой централизованной торговой платформы, что позволяет цене быстро возвращаться к рыночной цене в условиях экстремальной рыночной среды и манипуляций с торговлей на платформе. Эта платформа приложила огромные усилия для избежания аномальных значений ) и вставок (.
Сравнение деталей алгоритма
) Индексная цена/Цена оракула
Индикативная цена децентрализованной платформы называется ценой оракула, она полностью независима от собственного рынка и формируется валидаторскими узлами. Она использует метод взвешенной медианы для противостояния экстремальным ценовым колебаниям, обладает большей устойчивостью к манипуляциям, но частота обновлений ниже ###3 раз в три секунды (. Этот дизайн предназначен для исключения выбросов и колебаний, что делает цену более плавной. Более низкая частота обновлений также является механизмом сглаживания и не обязательно является недостатком.
) Механизм маркерной цены
Алгоритм расчетов маркерной цены на определенной централизованной торговой платформе основан на двух принципах: "плавность цен" и "отражение рыночной глубины". Его формула основана на медиане трех типов цен: средняя цена покупки/продажи на рынке контрактов, цена сделки и цена удара. Цена удара отражает реальные издержки ликвидности, моделируя влияние крупных рыночных ордеров на книгу заявок. Конструкция медианы, обработанная с помощью EMA, позволяет получить плавные изменения маркерной цены на платформе, устойчивые к "всплескам", что подходит для стабильного размещения крупных средств и арбитражных стратегий.
Другой централизованный торговый платформы использует более "агрессивный" подход, полагаясь только на среднюю цену между покупкой и продажей в стакане заявок в качестве источника ценового маркера. Этот алгоритм не учитывает цену сделки и не рассматривает глубину книги заказов, поэтому цена крайне чувствительна к небольшим сделкам и может вызвать резкие колебания. Хотя волатильность выше, скорость возврата цены к спотовому уровню быстрее, что делает его более подходящим для высокочастотных трейдеров и краткосрочной торговли.
Структура маркерной цены децентрализованной платформы является комбинацией двух централизованных платформ и обладает "децентрализованными характеристиками". Она сочетает три источника цен: 150-секундная экспоненциальная скользящая средняя разницы между ценой оракула и ценой контракта; медиана цены покупки, продажи и последней сделки самой платформы; взвешенная медиана бессрочных фьючерсов нескольких централизованных торговых платформ. Если любой из двух источников перестанет работать, система дополнит медиану, обработанную 30-секундной ЭМА, в качестве замены.
На цепочке валидаторы не только регулярно обновляют оракулы и отмечают цены, но также должны проводить согласованную проверку целостности входных источников, временных меток и допустимых отклонений. Эта механика формирует определённый уровень "Алгоритм демократии", усиливая устойчивость к манипуляциям.
! [Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a015d8c69e96bbf6c5a303d32a9b4cd5.webp(
) 资金费率 Алгоритм
Децентрализованная платформа ввела индекс премии на основе модели ударных цен и ставок по кредитам определенной централизованной торговой платформы, заменив цены ораклов для более точного отражения реального состояния рынка. Индекс премии измеряется каждые 5 секунд, рассчитывается по среднему значению за час, чтобы предотвратить резкие краткосрочные колебания.
Чтобы компенсировать недостатки возврата цен, платформа имеет три特色设定:
Финансовая ставка централизованной торговой платформы зависит от длительного расчетного периода ###, обычно 8 часов (, комбинируя глубину книги заказов для моделирования удара крупных рыночных ордеров, а также учитывая фиксированную процентную ставку заимствования. Его дизайн направлен на предоставление институциональным инвесторам и средне- и долгосрочным трейдерам более плавной и предсказуемой стоимости капитала.
Другой централизованной торговой платформы алгоритм расчета стоимости фондов относительно прост, основан на отклонении цен покупки и продажи на рынке, расчетный период также довольно длинный. Недостаток комплексного учета глубины книги заказов и стоимости заимствования приводит к резким колебаниям стоимости фондов, что подходит для высокочастотных, краткосрочных агрессивных стратегий, но также приносит более высокий риск ликвидации.
Децентрализованные платформы находят баланс между "рыночной структурой" и "рыночной ориентацией": на основе относительно плавного Алгоритма, с высокочастотным расчетом стоимости средств и внебиржевыми котировками, дополненными высокой стоимостью средств в экстремальных ситуациях, что позволяет внутренним ценам быстро возвращаться к рыночной цене в экстремальных условиях.
! [Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d70c8e1b137a0ceb5f5ce4c36fb3ca7d.webp(
Торговые стратегии и финансовые идеи на разных платформах
) Некоторый централизованный торговый платформ: проектирование рационального регламента
Общий дизайн платформы ориентирован на "институционализацию, умеренность", основная концепция заключается в "сделать рынок предсказуемым". Это высоко соответствует школе количественных финансов и гипотезе эффективного рынка, предполагая, что рынок в целом рационален и может быть укрощен с помощью статистического моделирования.
Механизм проявления:
Другой централизованной торговой платформы: Дизайн инстинкта трейдера
Стратегия платформы близка к "быстрота, жесткость, точность", её философия заключается в том, что "рынок — это отражение человеческой природы". Это соответствует логике поведенческих финансов, принимая во внимание, что рынок иррационален, а трейдеры эмоциональны.
Механизм отражает:
Децентрализованная платформа: Дизайн онтологистов
Платформа пытается создать новую финансовую парадигму: децентрализованное управление + программируемый ценовой механизм. Ее философия такова: алгоритм не предсказывает рынок, а устанавливает порядок.
Механизм проявления:
Заключение
Цена является проявлением торговли, алгоритм — порядком торговли. Дизайн различных платформ по сути пытается ответить на один и тот же вопрос: как мы можем доверять невидимому рынку?
Некоторые системы выбирают "стабильность" в качестве якоря, некоторые выбирают "волатильность" в качестве якоря, а некоторые пытаются записать все в смарт-контракты. Однако, когда рынок находится в экстремальной ситуации, алгоритм выходит из игры, и на сцену выходят люди. В конечном итоге, цена определяется не "алгоритмом", а тем, кому мы решаем доверять.
Возможно, мы не сможем разработать идеальную систему, но мы можем создать систему, которая будет постоянно саморегулироваться в условиях несовершенства. В будущем финансовом мире алгоритм продолжит расширять свои границы. Но необходимо осознавать, что каждая логика, записанная в коде, несет в себе тень ценностного суждения.
Человек всегда должен быть ответственным за свои ценности. Давайте всегда будем с благоговением относиться к рынку.
! [Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-39b1db1095902fed27bf4fe8fba73462.webp(