期权市场的缓慢崛起:从石器时代到订单簿

加密货币衍生品市场呈现出与传统金融截然不同的格局:永续合约每月交易量约2万亿美元,是期权(每月约1000亿美元)的20倍。这种差异源于加密货币市场从零开始构建自己的生态系统,而非沿袭传统金融模式。

无监管环境为创新创造了空间。永续期货的出现使交易者无需持有标的资产即可进行交易,具有低手续费和高杠杆等优势。相比之下,期权交易需要同时考虑多个变量,学习曲线较陡。

链上期权经历了三个发展阶段:

1. 石器时代:2020年,Opyn开创了期权发行的民主化,但高昂的Gas费使这一模式难以为继。

2. 流动性池模式:Hegic等项目引入Uniswap式的流动性池,简化了用户体验。但在市场剧烈波动时,简单的定价规则导致重大损失。

3. 订单簿模式:Solana生态团队尝试在链上复制Deribit的中央限价订单簿模式,但面临流动性不足等挑战。

期权流动性正从AMM流向订单簿。Derive等项目围绕订单簿重建交易所,并配备跨保证金风险引擎,吸引了专业做市商。

链上期权面临的主要挑战是资本效率低下。专业做市商需要高效运作每一分钱,而许多协议要求为每个头寸单独锁定抵押品,降低了参与积极性。

未来,期权市场可能通过"基础设施优先"的方式发展。统一抵押品管理、原子级执行、深厚流动性和即时清算等核心"管道"问题的解决,将为期权市场的发展铺平道路。

随着加密基础设施逐渐成熟,真正投入商业运营,机构级流动性有望通过可靠的基础设施上链,支持跨保证金系统和可组合对冲机制,推动期权市场的进一步发展。