З'являється новий рубіж криптоінвестицій на відкритому ринку – казначейські компанії цифрових активів (DAT). Дотримуючись стратегії MSTR (Strategy, раніше MicroStrategy), ці компанії пропонують інвестиції в цифрові активи за допомогою інструментів безстрокового капіталу, що котируються на публічних фондових біржах. Уважно вивчивши тонкощі стратегії, ми переконуємося в цій інвестиційній філософії і схильні концентрувати свої вкладення.
Як інвестори, ми прагнемо постійно перевіряти наші попередні упередження. У зв'язку з постійною присутністю премії MSTR, а також купівлею фондів, орієнтованих на фундаментальні показники, таких як Capital Group та Norges, ми шукаємо асиметричні можливості для використання тренду DAT. Хоча розмір премії може не тривати вічно, інвестування в компанії цифрових активів та пояснення, чому їхня торгова ціна може бути вищою за їхню базову чисту вартість активів (NAV), має основну причину.
Найбільш основною причиною для підвищення цін є те, що за допомогою MSTR, з часом, порівняно з прямим придбанням BTC, є можливість утримувати більше BTC на акцію (BTC-per-share, "BPS"). Давайте зробимо простий математичний розрахунок:
Якщо ви купите MSTR на подвійну чисту вартість активів, ви купуєте 0,5 BTC, а не 1,0 BTC через спот-купівлю. Але якщо MSTR зможе залучити кошти, а BPS зросте на 50% щороку (в минулому році він зріс на 74%), то до кінця другого року у вас буде 1,1 BTC — більше, ніж якщо ви купите спот.
Щоб вірити, що MSTR може продовжувати розвивати BPS, ви повинні вірити в три речі:
Акції іноді не торгуються за справедливою вартістю, ринок також може ставати ірраціональним, що призводить до того, що оцінка перевищує чисту вартість активів. Будь-який інвестор, який достатньо довго перебував на ринку, знає, що ринок не завжди є раціональним.
Акції MSTR відрізняються високою волатильністю, що створює умови для продажу MSTR конвертованих облігацій або отримання волатильності за рахунок продажу власних опціонів колл, тим самим отримуючи високу премію.
Керівництво має достатню фінансову обізнаність, щоб скористатися цими умовами.
З огляду на це, недооціненим фактором, що сприяє успіху DAT, є те, як вони пов'язують традиційну поведінку інвесторів з інвестуванням у цифрові активи – по суті, шляхом перетворення криптовалют на акції. Високий попит на такі продукти, як MSTR, ETF і нова хвиля DAT, свідчить про те, що великі суми грошей раніше були маргіналізовані складнощами адаптації крипто-нативних продуктів, таких як налаштування гаманця або облікового запису криптобіржі. Обнадіює той факт, що зараз на місцях надходить все більше капіталу, навіть через «стару» систему.
З точки зору структурного постачання, DAT та ETF демонструють цікаве порівняння: покупка DAT може ефективно заблокувати постачання, оскільки DAT насправді є одностороннім закритим фондом, тому ймовірність продажу нижча. На відміну від цього, токени, що утримуються в ETF, можуть легко зникати, як накопичення. Це явище може мати кращий вплив на ціну базового активу, оскільки DAT може придбати більше токенів як свої резерви, не підштовхуючи до продажу.
Pantera інвестувала в кілька компаній DAT. Найбільш помітною з них є компанія Twenty One Capital (NASDAQ: CEP), очолювана давнім євангелістом Bitcoin Джеком Маллерсом. Компанія намагається наслідувати стратегію MSTR і підтримується трьома гігантами галузі: Tether, SoftBank і Cantor Fitzgerald. Twenty One достатньо великий, щоб скористатися всіма інструментами ринку капіталу, а також має невелику ринкову капіталізацію, тому він має гнучкість для зростання BPS швидшими темпами, ніж MSTR, і торгівлі з вищою премією. Як компанія, Pantera є найбільшим інвестором у приватні інвестиції в державний капітал Twenty One (PIPE).
Pantera очолила інвестиції в DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, раніше Janover), яка взяла на себе ініціативу DAT у Сполучених Штатах. На чолі з генеральним директором Джозефом Онораті та ІТ-директором Паркером Уайтом DFDV бере стратегію MSTR, але застосовує її до Solana. Solana є цікавою альтернативою BTC з наступних причин: (a) може мати більше зростання, ніж BTC, через коротший термін погашення; (b) волатильність вища, ніж у BTC, що означає, що можна досягти вищої прибутковості, використовуючи цю волатильність; (c) його заставлена частина прибутку може сприяти зростанню SOL на акцію; (d) З меншою кількістю доступних в даний час альтернатив (наприклад, немає публічних майнерів і спотових ETF), Solana має більш невикористаний попит.
Нашими останніми інвестиціями в цій сфері є перша в США фінансова компанія цифрових активів на базі Ethereum Sharplink Gaming (SBET). SBET підтримується провідною програмною компанією Ethereum Consensys, а Pantera співпрацює з її командою понад десять років.
Підтримка компаній Pantera, таких як DFDV, CEP, SBET та їхній успішний відгук на ринку, допомогла просунути наступну низку проектів, з яких багато ми все ще активно оцінюємо.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Pantera: Чому ми вважаємо, що цифровий актив є перспективним для компаній-скарбниць
Автор: Cosmo Jiang, партнер Pantera Capital; переклад: AIMan@Золоті фінанси
З'являється новий рубіж криптоінвестицій на відкритому ринку – казначейські компанії цифрових активів (DAT). Дотримуючись стратегії MSTR (Strategy, раніше MicroStrategy), ці компанії пропонують інвестиції в цифрові активи за допомогою інструментів безстрокового капіталу, що котируються на публічних фондових біржах. Уважно вивчивши тонкощі стратегії, ми переконуємося в цій інвестиційній філософії і схильні концентрувати свої вкладення.
Як інвестори, ми прагнемо постійно перевіряти наші попередні упередження. У зв'язку з постійною присутністю премії MSTR, а також купівлею фондів, орієнтованих на фундаментальні показники, таких як Capital Group та Norges, ми шукаємо асиметричні можливості для використання тренду DAT. Хоча розмір премії може не тривати вічно, інвестування в компанії цифрових активів та пояснення, чому їхня торгова ціна може бути вищою за їхню базову чисту вартість активів (NAV), має основну причину.
Найбільш основною причиною для підвищення цін є те, що за допомогою MSTR, з часом, порівняно з прямим придбанням BTC, є можливість утримувати більше BTC на акцію (BTC-per-share, "BPS"). Давайте зробимо простий математичний розрахунок:
Якщо ви купите MSTR на подвійну чисту вартість активів, ви купуєте 0,5 BTC, а не 1,0 BTC через спот-купівлю. Але якщо MSTR зможе залучити кошти, а BPS зросте на 50% щороку (в минулому році він зріс на 74%), то до кінця другого року у вас буде 1,1 BTC — більше, ніж якщо ви купите спот.
Щоб вірити, що MSTR може продовжувати розвивати BPS, ви повинні вірити в три речі:
Акції іноді не торгуються за справедливою вартістю, ринок також може ставати ірраціональним, що призводить до того, що оцінка перевищує чисту вартість активів. Будь-який інвестор, який достатньо довго перебував на ринку, знає, що ринок не завжди є раціональним.
Акції MSTR відрізняються високою волатильністю, що створює умови для продажу MSTR конвертованих облігацій або отримання волатильності за рахунок продажу власних опціонів колл, тим самим отримуючи високу премію.
Керівництво має достатню фінансову обізнаність, щоб скористатися цими умовами.
З огляду на це, недооціненим фактором, що сприяє успіху DAT, є те, як вони пов'язують традиційну поведінку інвесторів з інвестуванням у цифрові активи – по суті, шляхом перетворення криптовалют на акції. Високий попит на такі продукти, як MSTR, ETF і нова хвиля DAT, свідчить про те, що великі суми грошей раніше були маргіналізовані складнощами адаптації крипто-нативних продуктів, таких як налаштування гаманця або облікового запису криптобіржі. Обнадіює той факт, що зараз на місцях надходить все більше капіталу, навіть через «стару» систему.
З точки зору структурного постачання, DAT та ETF демонструють цікаве порівняння: покупка DAT може ефективно заблокувати постачання, оскільки DAT насправді є одностороннім закритим фондом, тому ймовірність продажу нижча. На відміну від цього, токени, що утримуються в ETF, можуть легко зникати, як накопичення. Це явище може мати кращий вплив на ціну базового активу, оскільки DAT може придбати більше токенів як свої резерви, не підштовхуючи до продажу.
Pantera інвестувала в кілька компаній DAT. Найбільш помітною з них є компанія Twenty One Capital (NASDAQ: CEP), очолювана давнім євангелістом Bitcoin Джеком Маллерсом. Компанія намагається наслідувати стратегію MSTR і підтримується трьома гігантами галузі: Tether, SoftBank і Cantor Fitzgerald. Twenty One достатньо великий, щоб скористатися всіма інструментами ринку капіталу, а також має невелику ринкову капіталізацію, тому він має гнучкість для зростання BPS швидшими темпами, ніж MSTR, і торгівлі з вищою премією. Як компанія, Pantera є найбільшим інвестором у приватні інвестиції в державний капітал Twenty One (PIPE).
Pantera очолила інвестиції в DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, раніше Janover), яка взяла на себе ініціативу DAT у Сполучених Штатах. На чолі з генеральним директором Джозефом Онораті та ІТ-директором Паркером Уайтом DFDV бере стратегію MSTR, але застосовує її до Solana. Solana є цікавою альтернативою BTC з наступних причин: (a) може мати більше зростання, ніж BTC, через коротший термін погашення; (b) волатильність вища, ніж у BTC, що означає, що можна досягти вищої прибутковості, використовуючи цю волатильність; (c) його заставлена частина прибутку може сприяти зростанню SOL на акцію; (d) З меншою кількістю доступних в даний час альтернатив (наприклад, немає публічних майнерів і спотових ETF), Solana має більш невикористаний попит.
Нашими останніми інвестиціями в цій сфері є перша в США фінансова компанія цифрових активів на базі Ethereum Sharplink Gaming (SBET). SBET підтримується провідною програмною компанією Ethereum Consensys, а Pantera співпрацює з її командою понад десять років.
Підтримка компаній Pantera, таких як DFDV, CEP, SBET та їхній успішний відгук на ринку, допомогла просунути наступну низку проектів, з яких багато ми все ще активно оцінюємо.