加密貨幣場外交易平台:機構配置的隱形動力

加密貨幣場外交易(OTC)平台的發展經歷了兩個重要時期。2024年,比特幣和以太坊ETF的獲批成爲一個裏程碑,同時歐盟和迪拜等地區也逐步建立了監管框架,爲OTC交易的大規模合法運營鋪平了道路。到2025年,隨着傳統金融對加密貨幣態度的轉變以及新政策的出臺,比特幣創下新高,以太坊也大幅漲,機構資產配置熱潮推動OTC平台交易量激增。

OTC交易通常直接撮合買賣雙方,提供單一報價,沒有滑點和競價。交易通過托管錢包或機構帳戶完成,不會影響公開市場。作爲加密貨幣市場的"暗池",OTC機構不公開用戶的具體交易細節,但我們可以從鏈上數據中獲得一些線索。

2025年7月發生了一筆規模空前的比特幣場外交易,共80,000枚BTC以約90億美元的價格易手,但公開市場幾乎毫無波動。這筆交易的促成者是備受華爾街青睞的OTC機構Galaxy Digital,也使其第二季度收入同比大增268倍。

加密市場的第三大流動性來源

隨着機構投資熱潮的興起,OTC平台已成爲繼中心化交易所(CEX)和去中心化交易所(DEX)之後,加密市場的"第三大流動性支柱"。對於大額資金而言,CEX/DEX難以直接承載數億美元級別的交易而不引發劇烈波動,因此OTC平台扮演了機構的"白手套"角色,在幕後完成大額建倉或清倉操作。

2024年全年,OTC交易量每月都高於上年同期水平,表明市場參與者越來越傾向於通過私密渠道進行交易。加密行業在機構投資者眼中逐漸從邊緣投機轉變爲可接受的資產配置選項。2025年,這一增長趨勢更是呈現指數級上升。

某數據平台指出,越來越多的傳統金融領袖從觀望轉向中立或接受態度,是推動場外交易量飆升的重要因素。當更多交易在暗池中進行時,表面上的市場波動可能會被顯著平滑。根據該平台2024年第四季度的報告,OTC平台的整體交易量較前一年增長了106%,2025年上半年OTC現貨交易量較2024年同期更是增長了112.6%。

值得注意的是,隨着歐美合規環境的改善,亞洲OTC市場也在蓬勃發展。香港持牌OTC平台、阿聯酋及東南亞的新興平台都在吸引全球大單流動性。同時,一些傳統大宗交易做市商也積極參與其中,利用高頻和量化策略爲機構客戶提供加密大額交易的雙邊報價,提高執行效率並降低衝擊成本。這些因素共同鞏固了OTC作爲加密市場隱形流動性池的地位。

Galaxy Digital的崛起

在衆多OTC參與者中,Mike Novogratz創立的Galaxy Digital無疑是這波機構買盤狂潮中的佼佼者。Galaxy既是知名加密投行,又運營高效的場外交易業務,涵蓋交易、投資、資產管理、諮詢和挖礦等多條業務線。其客戶包括上市公司、對沖基金等頂級機構。公司的主要盈利支柱是場外現貨交易與投資。憑藉創始人20年的華爾街從業經驗以及公司的上市合規地位,Galaxy吸引了越來越多的機構資金,在其平台上演了一幕幕驚人的大宗交易劇目,涉及ETH、BTC等主流資產以及SOL、BNB等熱門幣種。

史無前例的8萬枚比特幣交易

前文提到的4天內一次性交易8萬枚比特幣的OTC,價值高達90億美元,創下加密史上最大單筆交易之一,而這筆交易的中間商正是Galaxy Digital。

Galaxy Digital在7月25日發布公告,披露其受托爲一位"中本聰時代"的早期投資者完成了這筆巨額BTC出售。據稱,這是該投資者進行遺產規劃的一部分。令人驚訝的是,這8萬枚BTC的出清幾乎沒有衝擊市場。從7月17日開始,鏈上遠古地址出現異動,在幾天內將比特幣轉入Galaxy Digital的OTC地址。雖然消息公布後比特幣短時下跌近4%並一度跌破11.5萬美元關口,但幾個小時內價格便迅速回升至約11.73萬美元。

分析人士指出,這筆天量拋售已被市場"完全吸收"。一方面這再次測試了當前市場的OTC深度,另一方面也體現了"暗池交易"在當前加密貨幣領域的重要性。事實上,根據已公開的OTC地址數據,單個地址每週經手的比特幣總價值可達數億至數十億美元,而實際情況可能更高。

以太坊成爲機構青睞對象

2025年第二季度,以太坊鏈上出現多筆異常巨額買單,引發社區密切關注。自7月9日以來,14個新錢包地址通過某些OTC平台累計買入了856,554枚ETH,價值約31.6億美元。這些錢包在鏈上歷史記錄極少,突然在OTC渠道大額收幣,顯示有"大玩家正在悄悄增持ETH"。

鏈上分析顯示,從7月下旬開始,一個新創建的錢包地址在短短3天內通過某場外交易席位累計買入了價值約3億美元的ETH。該地址一度持有79,461枚ETH,成本約3億美元,按當時市值約2.825億美元計算,帳面一度浮虧約2,600萬美元(約回撤8.7%)。這表明該大戶買入均價相對較高,但依然在堅定加倉。

僅在8月5日一天,就有3個新地址通過OTC平台獲取了共63,837 ETH,價值約2.36億美元。據推算,這些地址的累計買入力度分別達到數千萬至數億美元級別,有單個錢包持倉一度超11萬枚ETH(市值逾4億美元)。

這一買盤的來源引發了猜測。有跡象指向某遊戲公司,該公司自2025年6月起高調宣稱效仿MicroStrategy戰略,將以太坊作爲主要國庫資產持續增持。根據其公告和鏈上數據,該公司在6月至7月底通過ATM增發融資和場外交易,大量購入了近50萬枚ETH。截至7月27日,該公司持有438,190 ETH,較一周前激增21%,單周購入超77,000 ETH,周均價約$3,756。

截至7月末,該公司累計購入約44.9萬枚ETH。進入8月,該公司繼續逢低再囤:7月31日再斥資4,309萬美元買入11,259 ETH,8月4日再度從OTC處購入18,680枚ETH。有分析稱該公司的總持倉已突破49.9萬枚ETH,成本均價約$3,064,目前市值約18億美元,浮盈約2.75億美元。如此大規模的以太坊買盤,幾乎全程通過OTC櫃臺完成。

BNB Chain也迎來機構布局

如果說2024年的主角是BTC和ETH,那麼2025年下半年開始,BNB也登上了機構布局的舞臺。7月,一則意想不到的消息傳出:一家美國納斯達克上市公司(原主營農業溫控和電子煙)宣布將徹底轉型爲"BNB國庫公司",擬通過私募融資和行權籌集最多達12.5億美元資金用於購買BNB,這一計劃讓該公司股價單日暴漲550%。

更引人注目的是,該公司此番加密轉型的操刀手正是某OTC平台的聯合創始人。他將出任該公司的新CEO,另一位來自某投資公司的合夥人、前加州公共員工退休系統(CalPERS)首席投資官則擔任CIO。新CEO表示,將利用這筆高達5億美元(最高可擴募至12.5億)的資金在未來24個月內積極建立BNB頭寸,包括公開市場購買、戰略交易,以及通過質押和去中心化金融獲取收益。

這意味着BNB將迎來首個大規模公開市場的機構買家,而OTC渠道無疑將在其中扮演關鍵角色。由於BNB的發行和流通高度集中,要在不引發市場劇烈波動的情況下吸收數億美元的BNB,只能求助於場外大宗交易或協議轉讓。豐富的OTC網路和流動性資源,將爲這場"BNB版MicroStrategy行動"提供有力支持。BNB作爲全球第三大市值加密資產,此舉標志着其正式進入機構資產配置視野。

無論是主打托管、交易、鏈上生態一體式的交易平台,還是諮詢+OTC交易的幣股關係撮合,抑或是當前傳統券商和交易平台的快速融合,加密貨幣領域的各個行業都開始走向合規化以及資源向頭部聚合化轉移。合規機構的主導時代即將到來,而加密貨幣的OTC平台這一"透明的暗池"在未來可能佔據更重要的生態位置。