8月20日,Delphi Digital市場研究院拋出重磅預警:未來幾周,美國財政部將啓動一般帳戶(TGA)補充計劃,約兩個月內從市場抽走5000-6000億美元現金。單看這一操作似乎稀松平常,但當前市場正處在過去十年中最脆弱的流動性環境裏,風險暗藏。



回溯2023年,5500億美元的TGA補充能平穩落地,離不開三大“緩衝墊”——超2萬億美元的联准会逆回購工具、健康的銀行儲備,以及海外市場對美債的強勁需求。但如今,這些“防護網”已蕩然無存:联准会仍在通過量化緊縮(QT)持續消耗流動性,逆回購額度幾近枯竭,銀行受困於資產損失和資本規則難以發力,從中國到日本的海外買家也紛紛從美債市場退場。這意味着,今年秋季財政部每籌集一美元,都將直接從活躍市場的流動性中“硬抽”。

對加密市場而言,流動性收緊時,高貝塔代幣的下跌往往會被放大。若TGA補充期間穩定幣供應收縮,ETH及其他高風險資產可能比BTC跌得更慘,除非ETF或企業金庫能帶來結構性資金流入。在這樣的弱流動性環境下,倉位管理和跨風險曲線的資本輪動,其重要性前所未有的凸顯。

關鍵變量在於穩定幣:若穩定幣同步擴張,TGA補充帶來的衝擊或被加密市場更好地吸收;可一旦穩定幣收縮,流動性抽離的影響將更快、更猛烈地傳導至整個市場。 #流动性#
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