以太坊97%涨幅背后：机构谨慎与散户热情并存

2025-07-26 03:59:43

以太坊价值重构：市场热情与生态转型的交织

以太坊近期从1385美元低点反弹至2700美元，涨幅高达97.7%。这一波涨势背后，不同市场呈现出冰火两重天的局面。机构资金在ETF市场保持谨慎态度，而衍生品合约持仓量却创下322亿美元的历史新高。经历长期低迷后，市场似乎希望通过这次反弹证明以太坊仍是价值洼地，而Pectra升级也为这一论点提供了支持。

通过对以太坊全方位的数据分析，我们可以勾勒出其当前的真实状态：一个正在经历价值重构的以太坊逐渐浮现。

市场与资金：机构谨慎与散户热情并存

截至5月18日，美国ETH ETF的总净资产达89.7亿美元，占以太坊总市值的2.89%。相比之下，比特币ETF占其总市值的5.95%，显示ETF市场对比特币的偏好更高。

从2月到4月底，以太坊ETF资金多处于流出状态。4月21日开始出现回流，但幅度不大。4月份净流入约6625万美元，5月份迄今净流入约3000万美元。

根据数据显示，4月底以太坊的"净未实现利润/亏损"(NUPL)数值转正，此前4月1日至22日间一直为负。当时以太坊价格跌破1800美元，最低至1385美元，意味着大多数持仓地址处于亏损状态。截至5月17日，NUPL最高达0.328，处于牛市初期或复苏期，尚未达到极度乐观阶段。

有趣的是，以太坊链上余额大于1个的地址数在价格反弹时反而下降，而此前价格下跌时该数据持续上升，表明不少投资者选择在下行阶段抄底。价格上涨至1800美元后，部分地址选择获利了结。目前，以太坊的盈利地址比例已达60%。

尽管距离历史高点还有距离，但合约持仓量近期创下历史新高。5月14日，以太坊合约持仓量达322.49亿美元，几乎是历史最高水平。上次达到这一水平是在2025年1月至2月，当时以太坊价格在3000至3800美元区间波动。这表明市场对以太坊的投机热情仍然高涨。

总体来看，以太坊自4月底价格触底后开始吸引资金流入，随后价格大幅上涨，最高涨幅达97.7%。然而，从资金流入量，特别是ETF资金流量来看，传统机构资金增加比例仍不高。

TVL回升，但低Gas未能刺激交易量

链上活跃度方面，以太坊活跃地址变化不明显，仍在每日40万到60万之间波动，这一模式已持续超过一年。不过，近期波动曲线有突破60万的趋势。

TVL数据变化更为明显。以美元计的TVL自4月22日开始反弹，从450亿美元左右最高涨至646亿美元。然而，考虑到以太坊价格大幅上升，这可能无法反映链上真实情况。以ETH计算，自4月9日以来，以太坊链上ETH质押量明显下降，从最高3026万枚降至2400万枚，降幅达20%。

这可能是由于以太坊价格快速上涨过程中，部分资金选择获利了结或避免无偿损失导致的代币量减少。

Gas费方面，截至5月16日，以太坊平均Gas价格为3.572 Gwei，较前一日大幅下降21.57%，同比去年骤降51.76%。近30天Gas费总体呈下降趋势，5月8日短暂飙升至10.61 Gwei，但近期多维持在8 Gwei以下，5月3日曾低至1.6 Gwei。这与Pectra升级中的EIP-7691有关，该提案旨在通过扩展blob空间来降低L2费用。

然而，极低的Gas费似乎并未刺激链上交易增长。每日交易笔数数据未见明显变化。

DEX交易与资产格局：稳定币主导与生态转型

链上质押数据显示，4月15日至5月5日间，以太坊质押量持续净流出。特别是某交易平台近6个月的质押流出了30%。目前质押量最多的验证者仍是某协议，质押量达911万枚。

链上DEX交易量方面，以太坊主网2025年后明显进入活跃期，活跃度高于2024年，接近2021年至2022年高峰期。但从收入数据看，近期交易活跃度上升主要来自稳定币相关交易，USDT近30天在以太坊上产生了5.68亿美元的费用。截至5月18日，以太坊仍是稳定币发行量最大的公链，占比超50%，总发行量达1273亿美元，是以太坊DeFi TVL的两倍。