以太坊生态的潜在机遇:深入解析流动性再质押衍生品协议Agilely

前言

以太坊转向POS后,质押底层协议如Lido、Rocket Pool等发行的包装ETH为生态带来了约4%的无风险利率。EigenLayer将进一步将以太坊质押节点的安全性与网络解耦,通过restake提供给多个POS网络。虽然尚未正式上线,但预计restake能将以太坊生态的基准利率提升至6%-8%。在此基础上加杠杆,用户可能获得约10%的长期无风险收益。Agilely是首个拥抱Restaking Token的LSDFi协议。

关于Agilely

Agilely是一个稳定币USDA发行协议。USDA是基于Liquity模型的全链生息稳定币,通过多重创新机制保证用户持有即可获取利息,同时确保USDA始终锚定$1,实现收益和流通性的共存。

今年LSD赛道兴起后,兼具流动性、稳定性和收益性的生息稳定币迅速得到DeFi玩家青睐。从五月Lybra开始,随后Gravita、Raft、Prisma相继推出,总TVL达到$400m,成为不容忽视的力量。Agilely博采众长,在产品设计上保有最多创新点,同时在代币设计上确保能捕获协议真实收入,这是同类协议所不具备的优势。

基于CDP的稳定币模型最早由MakerDAO提出,用户超额抵押资产以借出协议发行的稳定币。但250%的高抵押率导致资本效率低下。

之后Liquity提出了经典的CDP稳定币模型,通过硬软双重锚定和三层清算模型实现110%的低MCR,大幅提高资本效率。Liquity发行的LUSD在两年牛熊中价格始终锚定$1,充分证明其机制设计的完善性。Agilely采用Liquity的价格稳定机制,以保证USDA价格稳定。

Liquity稳定机制回顾

Liquity的CDP稳定币LUSD设计主要包括:Soft/Hard Peg实现价格锚定,稳定池-债务再分配-恢复模式保证协议安全,通过铸造费率和赎回费率变化控制供需。这些模块共同作用,为LUSD的稳定提供保障,使其成为基于CDP的稳定币最佳模型。

Liquity的价格稳定机制

LUSD作为锚定美元的稳定币,最核心的属性是稳定性。其价格稳定机制分为Hard Peg和Soft Peg两部分。Hard Peg通过110%最低抵押率塑造$1.1的价格上限,通过硬性赎回/偿还通道约束$1的价格下限。Soft Peg包括协议主导的长期市场心理强化,以及算法确定的一次性发行费用作为额外稳定机制。

Liquity的清算机制

Liquity的清算机制由稳定池-仓位再分配-恢复模式构成协议安全防线。通常由稳定池作为清算对手。如稳定池LUSD不足,启动仓位再分配机制。当系统总抵押率低于150%时,切换至恢复模式。

稳定池作为第一防线,也是最常用的防护手段。债务再分配和恢复模式主要用于极端情况下的协议安全保护。

Liquity的供需控制机制

Liquity通过调整铸造和赎回利率控制LUSD供需。铸造费率和赎回费率会根据赎回时间和周期调整。当无人赎回时,系统铸造和赎回费率降低;赎回行为增加时,赎回费率随之提高。这一机制防守性更强,重点在通过增加赎回费率防止大规模赎回。

基于Liquity的Agilely机制创新

抵押品

Agilely允许用户使用ETH、主流wrapped ETH以及GLP等生息资产作为抵押物铸造USDA,未来还将接入Restaking Token,将其本身利率继承至USDA,提升USDA利率。

利率模型

Agilely在Liquity的BaseRate模型基础上进行修改,增加了衰减因子,并为每个实例确定不同衰减因子。此外,Agilely创新设计了ADI(Agilely Dynamic Interest)来调控货币总量。

稳定机制

Agilely的稳定机制包括Hard Peg和Soft Peg两部分。Hard Peg提供110%的MCR保证价格上限,并提供赎回通道保证价格下限。Soft Peg除依靠协议主导的长期市场心理博弈,还内嵌ADI来通过调控USDA市场投放在宏观上对价格进行调控。

清算机制

Agilely在Liquity三层清算机制基础上进行了优化。清算界面放在前端降低门槛,让更多人参与。此外,Agilely将常规Stability Pool优化为Smart Stability Pool,用户投入的USDA会被放在最可能发生清算、潜在清算资金缺口最大抵押品的Stability Pool中。

PSM

Agilely设置PSM模块调高利率,实现对DAI的虹吸,将收集到的DAI结合MakerDAO,使协议能够捕获MakerDAO的国债收益。

协议内价值流向

Agilely协议内收入包括铸造/赎回和借贷费用、PSM交易费用、稳定池附加费用、抵押品收益以及PSM中RWA收益。这些收益通过以下三种方式流出:

1. ABI流向USDA持有者、LP和稳定池USDA质押者
2. veAGL持有者可捕获协议真实收益
3. 剩余业务收入分配至稳定池作为质押收益

代币设计

Agilely的代币AGL在设计上致力于捕获真实收益。用户可锁定Balancer AGL/ETH 80:20 Pool的LP获取veAGL投票权。veAGL持有人可捕获协议业务收入,包括铸造/赎回、借贷费用、PSM赎回费用以及质押在稳定池的附加费用。

总结

尽管当前市场资金集中于BTC和Solana生态,ETH生态相对沉寂,但eigenlayer正式上线后有望提升ETH生态基准利率,届时资金可能重新流向DeFi生态。Agilely凭借其优秀的产品和代币设计,有望成为DeFi用户杠杆操作的首选。在当前阶段通过Agilely布局未来Restaking生态,可能是一个高回报的选择。