8月20日,Delphi Digital市场研究院抛出重磅预警:未来几周,美国财政部将启动一般账户(TGA)补充计划,约两个月内从市场抽走5000-6000亿美元现金。单看这一操作似乎稀松平常,但当前市场正处在过去十年中最脆弱的流动性环境里,风险暗藏。



回溯2023年,5500亿美元的TGA补充能平稳落地,离不开三大“缓冲垫”——超2万亿美元的美联储逆回购工具、健康的银行储备,以及海外市场对美债的强劲需求。但如今,这些“防护网”已荡然无存:美联储仍在通过量化紧缩(QT)持续消耗流动性,逆回购额度几近枯竭,银行受困于资产损失和资本规则难以发力,从中国到日本的海外买家也纷纷从美债市场退场。这意味着,今年秋季财政部每筹集一美元,都将直接从活跃市场的流动性中“硬抽”。

对加密市场而言,流动性收紧时,高贝塔代币的下跌往往会被放大。若TGA补充期间稳定币供应收缩,ETH及其他高风险资产可能比BTC跌得更惨,除非ETF或企业金库能带来结构性资金流入。在这样的弱流动性环境下,仓位管理和跨风险曲线的资本轮动,其重要性前所未有的凸显。

关键变量在于稳定币:若稳定币同步扩张,TGA补充带来的冲击或被加密市场更好地吸收;可一旦稳定币收缩,流动性抽离的影响将更快、更猛烈地传导至整个市场。 #流动性#
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