Resumen: En el artículo anterior, expusimos el riesgo de tasa de rendimiento asociado a la estrategia de rendimiento apalancado de Pendle PT utilizando AAVE. Los compañeros dieron muchos comentarios positivos, y agradecemos el apoyo de todos. Debido a que hemos estado investigando las oportunidades del mercado en el ecosistema Pendle recientemente, esta semana esperamos continuar compartiendo una observación sobre el ecosistema Pendle, es decir, la tasa de rendimiento real y el riesgo de la estrategia de puntos apalancados YT. En general, tomando como ejemplo a Ethena, la tasa de retorno potencial actual de la estrategia de puntos apalancados YT de Pendle puede alcanzar el 393%, pero aún se deben tener en cuenta los riesgos de inversión.
Aprovechar la propiedad de apalancamiento de los activos YT para especular sobre el potencial de rendimiento de Point
De hecho, a principios de 2024, dado que los proyectos de LRT representados por Eigenlayer han optado por utilizar el mecanismo de puntos para determinar la distribución de las posteriores recompensas de airdrop, esta estrategia ha atraído la atención del mercado. Los usuarios pueden usar la compra de Pendle YT para aumentar su apalancamiento de capital, obtener más puntos y luego obtener una mayor parte de las recompensas cuando se distribuyen las recompensas.
La razón por la que comprar activos de YT tiene el efecto de aumentar el apalancamiento de capital se debe al mecanismo de Pendle. Sabemos que Pendle convierte las credenciales de tokens que devengan intereses en Principal Token (PT) y Yield Token (YT) mediante la síntesis de activos. Un token que devenga intereses se puede convertir en un PT y un YT, donde el PT es un bono cupón cero que se puede intercambiar por el activo nativo 1:1 cuando llegue la fecha de vencimiento. La tasa de interés fija está determinada por el porcentaje de descuento del PT sobre el activo primario en el mercado secundario creado por el actual Pendle AMM, así como la duración restante. YT, por otro lado, representa la capacidad de un activo bloqueado que devenga intereses para acumular rendimientos a lo largo de su vida útil. Tener un YT es equivalente a tener derecho a los ingresos de un activo nativo durante un período de tiempo en el futuro.
Debido a que la posesión de YT solo otorga derechos de ingresos, sin capacidad para redimir el capital (esta parte es asumida por PT). Por lo tanto, a medida que se acerca la fecha de vencimiento, el valor residual de YT se volverá cada vez más pequeño, hasta que al vencimiento su valor sea cero. Por supuesto, esto no significa que haya una disminución de valor, simplemente una parte del valor ya se ha realizado como recompensas y se ha distribuido a los poseedores de YT. Es decir, después de mantener YT durante un tiempo, notarás dos fenómenos:
1 El valor de YT que posees está disminuyendo cada vez más;
2 En la página del panel de Pendle, aparece una parte de las recompensas reclamables;
La capacidad de apalancamiento de capital de YT se origina precisamente de esto. Dado que solo hay derecho a los ingresos, el precio de YT está muy por debajo de 1 activo que genera intereses, por lo tanto, comprar YT significa que puedes utilizar una pequeña cantidad de capital para apalancar una mayor escala de activos que generan ingresos para capturar beneficios. Tomando como ejemplo el YT sUSDe del 25 de julio, el precio de mercado de YT es 0.0161 USDe, lo que significa que, sin considerar el deslizamiento de las transacciones, si tu capital es de 1 USDe, puedes comprar 62 YT, lo que significa que en los próximos 66 días obtendrás el derecho a 62 USDe de ingresos, que es precisamente la esencia del apalancamiento de capital.
Por supuesto, debido a la falta de capacidad de redención del capital, esta estrategia solo se puede establecer cuando el rendimiento futuro es al menos mayor que el principal de invertir en YT, aquí primero hacemos un cálculo simple, como se muestra en la figura anterior, la tasa de interés anual oficial actual de sUSDe es de aproximadamente el 7% (dividendo de la tasa de financiación), luego, suponiendo que el nivel de la tasa permanezca sin cambios durante un período de tiempo en el futuro, la tasa de interés de los usuarios que mantienen durante 66 días es de aproximadamente 1.26%. Sin embargo, el apalancamiento de los fondos para comprar YT es solo de 62 veces, lo que no significa que invertir en YT solo pueda obtener 62 * 1.26% alrededor del 78% de rendimiento al vencimiento, lo que básicamente significa que no hay ingresos adicionales por invertir en YT, e incluso algunas pérdidas, y podemos ver en el gráfico que la tasa de interés implícita y la tasa de interés real han mostrado una tendencia de convergencia recientemente, pero la mayoría de las veces antes de eso, el diferencial de la tasa de interés sigue siendo grande, lo que significa que durante ese tiempo, el precio de YT puede ser más bajo, Esto significa que la estrategia está en números rojos. Es por eso que no elegí trabajar en esta estrategia hace un año.
Sin embargo, la realidad no es así, porque al hacer el cálculo aproximado anterior, ignoramos otra fuente de ingresos, que es el Point, y de hecho, este es el propósito principal y la fuente de ganancias extraordinarias para los poseedores de YT al comprar YT.
Cómo cuantificar el rendimiento esperado de Point
En la página del mercado de puntos de Pendle, podemos ver que tener YT puede otorgar recompensas de puntos de algunos proyectos. Tomando como ejemplo sUSDe YT, poseer 1 YT permite obtener 30 Sats de puntos emitidos por Ethena diariamente como recompensa. Así que, cómo cuantificar efectivamente los ingresos esperados de los puntos determinará la rentabilidad de esa estrategia.
Para entender cómo calcular correctamente el punto potencial de retorno, es importante aclarar el mecanismo de distribución de puntos para cada proyecto. Tomando a Ethena como ejemplo, hasta ahora, Ethena ha realizado un total de 3 rondas de actividades de puntos, y ha comenzado el cuarto trimestre del incentivo de puntos el 25 de marzo de 2025, y tendrá una duración de 6 meses, con un total de no menos del 3,5% de las recompensas de ENA distribuidas. En Ethena, se diseñan diferentes velocidades de incentivo de puntos sats para muchos escenarios de uso de USDe, y el mecanismo específico distribuirá puntos diariamente con diferentes "múltiplos" de acuerdo con la cantidad estándar fiduciaria de los escenarios participantes.
Para calcular la tasa de rendimiento potencial de invertir en YT para ganar puntos, debemos involucrar los siguientes parámetros clave: la cantidad total de puntos generados por día, la cantidad de puntos distribuidos, el porcentaje estimado de airdrop al final de la temporada y el precio de ENA en el momento de la distribución. Hagamos los cálculos:
1 Primero, podemos utilizar la API oficial de Ethena para obtener la cantidad total de puntos emitidos en la temporada actual, 10.1159 T sats en total, en un ciclo de 2 meses.
2 A continuación, podemos registrar el cambio en la cantidad total de puntos cada 24 horas y, con esto, estimar cuántos puntos podrían generarse en el tiempo restante, suponiendo que se mantenga la misma tasa de liberación de puntos. Aquí asumimos que la tasa de liberación de puntos actualmente se mantiene constante, lo que significa que se agregarían en promedio 168.6 B puntos por día.
3 Según su posición, calcule la cantidad total de puntos que se pueden generar en el tiempo restante, suponiendo que tenemos activos YT sUSDe por un valor de $10000, lo que significa que podemos obtener diariamente 10000 * 62 * 30, aproximadamente 18.6M de puntos.
4 Combina el precio actual de ENA $0.359 y estima que la recompensa total de ENA al final de la temporada será del 3.5%. Realiza el siguiente cálculo:
En otras palabras, si compra YT ahora para participar en la competencia de puntos, en el futuro, suponiendo que todas las condiciones sigan siendo las mismas, obtendrá un rendimiento APY adicional del 415.8% en la parte de recompensa del airdrop del punto, un total de recompensas ENA de $ 13861. Teniendo en cuenta el -22% de la pérdida en el dividendo de la tasa sUSDe, el APY total puede llegar al 393%. Por supuesto, al apostar ENA, puede aumentar el rendimiento de esta parte en un 20% ~ 100%, pero no lo presentaremos aquí, y los socios interesados pueden discutirlo con el autor.
Cómo reducir el riesgo de volatilidad de los rendimientos
A continuación, analicemos brevemente el riesgo de esta estrategia, en primer lugar, como se mencionó anteriormente, hay cinco parámetros principales que afectan la tasa de retorno, la rentabilidad por dividendo de sUSDe, el precio de YT sUSDe, el precio de ENA, la relación de recompensa total que se espera que el equipo del proyecto distribuya en la temporada y la cantidad de puntos nuevos por día. Podemos utilizar la siguiente publicidad para representar el impacto de cada parámetro en la tasa de rendimiento anualizada total:
¿Cómo podemos reducir el riesgo de volatilidad en el rendimiento de esta estrategia? En general, podemos tener tres tipos de estrategias de cobertura:
1 Al hacer cortos en ENA cuando el precio es alto, se puede fijar de antemano el precio de ENA que se espera distribuir como ganancias, evitando así el riesgo de fluctuación del precio de ENA. Por supuesto, hay que tener en cuenta el margen para hacer cortos en ENA, que ocupa capital y puede afectar la rentabilidad.
2 En algunos intercambios de Point OTC de terceros, como whales market, cuando el precio de Point es relativamente alto, se puede realizar el canje anticipado de parte del valor del airdrop de los puntos.
3 En el caso de la tasa de rentabilidad por dividendo de sUSDe, sólo puede tener un efecto de cobertura parcial vendiendo en corto grandes tipos de activos, como BTC, ETH, etc., porque sabemos que la tasa de financiación de sUSDe suele ser más alta en el mercado alcista, porque cuando llega el mercado alcista, los inversores largos están dispuestos a pagar una tasa de financiación más alta, y con la reversión del sentimiento del mercado, por el momento, sólo podemos cubrir indirectamente el riesgo de disminución de las comisiones vendiendo en corto grandes tipos de activos. Sin embargo, la función del producto Boros de Pendle permite a los usuarios cubrir el riesgo de las tarifas, por lo que también vale la pena prestar atención a este canal.
Conclusión: Este artículo utiliza sUSDe como ejemplo para presentar cómo medir los rendimientos y riesgos de la estrategia de puntos de apalancamiento YT. En cuanto a otros activos, los amigos pueden investigar por su cuenta utilizando esta metodología, y también son bienvenidos a discutir con el autor.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Análisis profundo de la tasa de rendimiento real de la estrategia de积分 de apalancamiento Pendle YT.
Autor: @Web3Mario
Resumen: En el artículo anterior, expusimos el riesgo de tasa de rendimiento asociado a la estrategia de rendimiento apalancado de Pendle PT utilizando AAVE. Los compañeros dieron muchos comentarios positivos, y agradecemos el apoyo de todos. Debido a que hemos estado investigando las oportunidades del mercado en el ecosistema Pendle recientemente, esta semana esperamos continuar compartiendo una observación sobre el ecosistema Pendle, es decir, la tasa de rendimiento real y el riesgo de la estrategia de puntos apalancados YT. En general, tomando como ejemplo a Ethena, la tasa de retorno potencial actual de la estrategia de puntos apalancados YT de Pendle puede alcanzar el 393%, pero aún se deben tener en cuenta los riesgos de inversión.
Aprovechar la propiedad de apalancamiento de los activos YT para especular sobre el potencial de rendimiento de Point
De hecho, a principios de 2024, dado que los proyectos de LRT representados por Eigenlayer han optado por utilizar el mecanismo de puntos para determinar la distribución de las posteriores recompensas de airdrop, esta estrategia ha atraído la atención del mercado. Los usuarios pueden usar la compra de Pendle YT para aumentar su apalancamiento de capital, obtener más puntos y luego obtener una mayor parte de las recompensas cuando se distribuyen las recompensas.
La razón por la que comprar activos de YT tiene el efecto de aumentar el apalancamiento de capital se debe al mecanismo de Pendle. Sabemos que Pendle convierte las credenciales de tokens que devengan intereses en Principal Token (PT) y Yield Token (YT) mediante la síntesis de activos. Un token que devenga intereses se puede convertir en un PT y un YT, donde el PT es un bono cupón cero que se puede intercambiar por el activo nativo 1:1 cuando llegue la fecha de vencimiento. La tasa de interés fija está determinada por el porcentaje de descuento del PT sobre el activo primario en el mercado secundario creado por el actual Pendle AMM, así como la duración restante. YT, por otro lado, representa la capacidad de un activo bloqueado que devenga intereses para acumular rendimientos a lo largo de su vida útil. Tener un YT es equivalente a tener derecho a los ingresos de un activo nativo durante un período de tiempo en el futuro.
Debido a que la posesión de YT solo otorga derechos de ingresos, sin capacidad para redimir el capital (esta parte es asumida por PT). Por lo tanto, a medida que se acerca la fecha de vencimiento, el valor residual de YT se volverá cada vez más pequeño, hasta que al vencimiento su valor sea cero. Por supuesto, esto no significa que haya una disminución de valor, simplemente una parte del valor ya se ha realizado como recompensas y se ha distribuido a los poseedores de YT. Es decir, después de mantener YT durante un tiempo, notarás dos fenómenos:
1 El valor de YT que posees está disminuyendo cada vez más;
2 En la página del panel de Pendle, aparece una parte de las recompensas reclamables;
La capacidad de apalancamiento de capital de YT se origina precisamente de esto. Dado que solo hay derecho a los ingresos, el precio de YT está muy por debajo de 1 activo que genera intereses, por lo tanto, comprar YT significa que puedes utilizar una pequeña cantidad de capital para apalancar una mayor escala de activos que generan ingresos para capturar beneficios. Tomando como ejemplo el YT sUSDe del 25 de julio, el precio de mercado de YT es 0.0161 USDe, lo que significa que, sin considerar el deslizamiento de las transacciones, si tu capital es de 1 USDe, puedes comprar 62 YT, lo que significa que en los próximos 66 días obtendrás el derecho a 62 USDe de ingresos, que es precisamente la esencia del apalancamiento de capital.
Por supuesto, debido a la falta de capacidad de redención del capital, esta estrategia solo se puede establecer cuando el rendimiento futuro es al menos mayor que el principal de invertir en YT, aquí primero hacemos un cálculo simple, como se muestra en la figura anterior, la tasa de interés anual oficial actual de sUSDe es de aproximadamente el 7% (dividendo de la tasa de financiación), luego, suponiendo que el nivel de la tasa permanezca sin cambios durante un período de tiempo en el futuro, la tasa de interés de los usuarios que mantienen durante 66 días es de aproximadamente 1.26%. Sin embargo, el apalancamiento de los fondos para comprar YT es solo de 62 veces, lo que no significa que invertir en YT solo pueda obtener 62 * 1.26% alrededor del 78% de rendimiento al vencimiento, lo que básicamente significa que no hay ingresos adicionales por invertir en YT, e incluso algunas pérdidas, y podemos ver en el gráfico que la tasa de interés implícita y la tasa de interés real han mostrado una tendencia de convergencia recientemente, pero la mayoría de las veces antes de eso, el diferencial de la tasa de interés sigue siendo grande, lo que significa que durante ese tiempo, el precio de YT puede ser más bajo, Esto significa que la estrategia está en números rojos. Es por eso que no elegí trabajar en esta estrategia hace un año.
Sin embargo, la realidad no es así, porque al hacer el cálculo aproximado anterior, ignoramos otra fuente de ingresos, que es el Point, y de hecho, este es el propósito principal y la fuente de ganancias extraordinarias para los poseedores de YT al comprar YT.
Cómo cuantificar el rendimiento esperado de Point
En la página del mercado de puntos de Pendle, podemos ver que tener YT puede otorgar recompensas de puntos de algunos proyectos. Tomando como ejemplo sUSDe YT, poseer 1 YT permite obtener 30 Sats de puntos emitidos por Ethena diariamente como recompensa. Así que, cómo cuantificar efectivamente los ingresos esperados de los puntos determinará la rentabilidad de esa estrategia.
Para entender cómo calcular correctamente el punto potencial de retorno, es importante aclarar el mecanismo de distribución de puntos para cada proyecto. Tomando a Ethena como ejemplo, hasta ahora, Ethena ha realizado un total de 3 rondas de actividades de puntos, y ha comenzado el cuarto trimestre del incentivo de puntos el 25 de marzo de 2025, y tendrá una duración de 6 meses, con un total de no menos del 3,5% de las recompensas de ENA distribuidas. En Ethena, se diseñan diferentes velocidades de incentivo de puntos sats para muchos escenarios de uso de USDe, y el mecanismo específico distribuirá puntos diariamente con diferentes "múltiplos" de acuerdo con la cantidad estándar fiduciaria de los escenarios participantes.
Para calcular la tasa de rendimiento potencial de invertir en YT para ganar puntos, debemos involucrar los siguientes parámetros clave: la cantidad total de puntos generados por día, la cantidad de puntos distribuidos, el porcentaje estimado de airdrop al final de la temporada y el precio de ENA en el momento de la distribución. Hagamos los cálculos:
1 Primero, podemos utilizar la API oficial de Ethena para obtener la cantidad total de puntos emitidos en la temporada actual, 10.1159 T sats en total, en un ciclo de 2 meses.
2 A continuación, podemos registrar el cambio en la cantidad total de puntos cada 24 horas y, con esto, estimar cuántos puntos podrían generarse en el tiempo restante, suponiendo que se mantenga la misma tasa de liberación de puntos. Aquí asumimos que la tasa de liberación de puntos actualmente se mantiene constante, lo que significa que se agregarían en promedio 168.6 B puntos por día.
3 Según su posición, calcule la cantidad total de puntos que se pueden generar en el tiempo restante, suponiendo que tenemos activos YT sUSDe por un valor de $10000, lo que significa que podemos obtener diariamente 10000 * 62 * 30, aproximadamente 18.6M de puntos.
4 Combina el precio actual de ENA $0.359 y estima que la recompensa total de ENA al final de la temporada será del 3.5%. Realiza el siguiente cálculo:
En otras palabras, si compra YT ahora para participar en la competencia de puntos, en el futuro, suponiendo que todas las condiciones sigan siendo las mismas, obtendrá un rendimiento APY adicional del 415.8% en la parte de recompensa del airdrop del punto, un total de recompensas ENA de $ 13861. Teniendo en cuenta el -22% de la pérdida en el dividendo de la tasa sUSDe, el APY total puede llegar al 393%. Por supuesto, al apostar ENA, puede aumentar el rendimiento de esta parte en un 20% ~ 100%, pero no lo presentaremos aquí, y los socios interesados pueden discutirlo con el autor.
Cómo reducir el riesgo de volatilidad de los rendimientos
A continuación, analicemos brevemente el riesgo de esta estrategia, en primer lugar, como se mencionó anteriormente, hay cinco parámetros principales que afectan la tasa de retorno, la rentabilidad por dividendo de sUSDe, el precio de YT sUSDe, el precio de ENA, la relación de recompensa total que se espera que el equipo del proyecto distribuya en la temporada y la cantidad de puntos nuevos por día. Podemos utilizar la siguiente publicidad para representar el impacto de cada parámetro en la tasa de rendimiento anualizada total:
¿Cómo podemos reducir el riesgo de volatilidad en el rendimiento de esta estrategia? En general, podemos tener tres tipos de estrategias de cobertura:
1 Al hacer cortos en ENA cuando el precio es alto, se puede fijar de antemano el precio de ENA que se espera distribuir como ganancias, evitando así el riesgo de fluctuación del precio de ENA. Por supuesto, hay que tener en cuenta el margen para hacer cortos en ENA, que ocupa capital y puede afectar la rentabilidad.
2 En algunos intercambios de Point OTC de terceros, como whales market, cuando el precio de Point es relativamente alto, se puede realizar el canje anticipado de parte del valor del airdrop de los puntos.
3 En el caso de la tasa de rentabilidad por dividendo de sUSDe, sólo puede tener un efecto de cobertura parcial vendiendo en corto grandes tipos de activos, como BTC, ETH, etc., porque sabemos que la tasa de financiación de sUSDe suele ser más alta en el mercado alcista, porque cuando llega el mercado alcista, los inversores largos están dispuestos a pagar una tasa de financiación más alta, y con la reversión del sentimiento del mercado, por el momento, sólo podemos cubrir indirectamente el riesgo de disminución de las comisiones vendiendo en corto grandes tipos de activos. Sin embargo, la función del producto Boros de Pendle permite a los usuarios cubrir el riesgo de las tarifas, por lo que también vale la pena prestar atención a este canal.
Conclusión: Este artículo utiliza sUSDe como ejemplo para presentar cómo medir los rendimientos y riesgos de la estrategia de puntos de apalancamiento YT. En cuanto a otros activos, los amigos pueden investigar por su cuenta utilizando esta metodología, y también son bienvenidos a discutir con el autor.