Le 20 août, l'institut de recherche de marché Delphi Digital a lancé un avertissement important : dans les prochaines semaines, le département du Trésor américain lancera un plan de complément de compte général (TGA), retirant environ 500 à 600 milliards de dollars de liquidités du marché en l'espace de deux mois. À première vue, cette opération semble banale, mais le marché se trouve actuellement dans l'environnement de liquidité le plus fragile des dix dernières années, avec des risques cachés.
En revenant sur l'année 2023, les 550 milliards de dollars du TGA ont pu se stabiliser grâce à trois "coussins" : plus de 20000 milliards de dollars d'outils de reverse repo de la Réserve fédérale, des réserves bancaires saines et une forte demande du marché extérieur pour les obligations américaines. Mais aujourd'hui, ces "filets de sécurité" ont disparu : la Réserve fédérale continue d'épuiser la liquidité par le biais de l'assouplissement quantitatif (QT), le montant des reverse repos est presque épuisé, les banques sont entravées par des pertes d'actifs et des règles de capital difficiles à appliquer, et les acheteurs étrangers, de la Chine au Japon, se retirent également du marché des obligations américaines. Cela signifie que cet automne, chaque dollar levé par le Trésor sera directement "extrait" de la liquidité du marché actif.
Pour le marché des cryptomonnaies, lorsque la liquidité se resserre, la baisse des tokens à bêta élevé est souvent amplifiée. Si l'offre de stablecoins se contracte pendant la période de complément TGA, l'ETH et d'autres actifs à haut risque pourraient chuter plus fortement que le BTC, à moins qu'un ETF ou un trésor d'entreprise n'apporte des flux de fonds structurels. Dans un environnement de faible liquidité comme celui-ci, la gestion des positions et la rotation du capital à travers la courbe de risque prennent une importance sans précédent.
La variable clé réside dans les stablecoins : si les stablecoins s'étendent simultanément, l'impact des compléments TGA pourrait être mieux absorbé par le marché des cryptomonnaies ; mais une fois que les stablecoins se contractent, l'impact du retrait de liquidité se propagera plus rapidement et plus violemment à l'ensemble du marché. #流动性#
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Le 20 août, l'institut de recherche de marché Delphi Digital a lancé un avertissement important : dans les prochaines semaines, le département du Trésor américain lancera un plan de complément de compte général (TGA), retirant environ 500 à 600 milliards de dollars de liquidités du marché en l'espace de deux mois. À première vue, cette opération semble banale, mais le marché se trouve actuellement dans l'environnement de liquidité le plus fragile des dix dernières années, avec des risques cachés.
En revenant sur l'année 2023, les 550 milliards de dollars du TGA ont pu se stabiliser grâce à trois "coussins" : plus de 20000 milliards de dollars d'outils de reverse repo de la Réserve fédérale, des réserves bancaires saines et une forte demande du marché extérieur pour les obligations américaines. Mais aujourd'hui, ces "filets de sécurité" ont disparu : la Réserve fédérale continue d'épuiser la liquidité par le biais de l'assouplissement quantitatif (QT), le montant des reverse repos est presque épuisé, les banques sont entravées par des pertes d'actifs et des règles de capital difficiles à appliquer, et les acheteurs étrangers, de la Chine au Japon, se retirent également du marché des obligations américaines. Cela signifie que cet automne, chaque dollar levé par le Trésor sera directement "extrait" de la liquidité du marché actif.
Pour le marché des cryptomonnaies, lorsque la liquidité se resserre, la baisse des tokens à bêta élevé est souvent amplifiée. Si l'offre de stablecoins se contracte pendant la période de complément TGA, l'ETH et d'autres actifs à haut risque pourraient chuter plus fortement que le BTC, à moins qu'un ETF ou un trésor d'entreprise n'apporte des flux de fonds structurels. Dans un environnement de faible liquidité comme celui-ci, la gestion des positions et la rotation du capital à travers la courbe de risque prennent une importance sans précédent.
La variable clé réside dans les stablecoins : si les stablecoins s'étendent simultanément, l'impact des compléments TGA pourrait être mieux absorbé par le marché des cryptomonnaies ; mais une fois que les stablecoins se contractent, l'impact du retrait de liquidité se propagera plus rapidement et plus violemment à l'ensemble du marché. #流动性#