Bidang infrastruktur cryptocurrency sedang mengalami kelelahan pasar yang signifikan. Setelah bertahun-tahun pertumbuhan yang eksplosif, valuasi proyek infrastruktur sedang menyusut, dan para investor menjadi semakin selektif. Tren ini mencerminkan pasar yang semakin matang, di mana hanya bergantung pada inovasi teknologi tidak lagi cukup untuk mendapatkan valuasi tinggi.
Masalah Inovasi
Proyek infrastruktur saat ini menghadapi dilema kunci: sebagian besar menawarkan fungsi serupa dengan perbedaan yang sangat kecil. Meskipun kemajuan teknologi telah terjadi, kami belum melihat kasus penggunaan terobosan yang dapat mendukung kategori aplikasi baru. Ekosistem kesulitan untuk menawarkan proposisi nilai yang meyakinkan bagi platform Web2 yang sudah mapan (seperti X atau Instagram) untuk bermigrasi ke blockchain. Selain desentralisasi, platform-platform ini hampir tidak memiliki alasan untuk mengubah cara operasi yang ada secara menyeluruh. Kesenjangan adopsi yang mendasar ini menyebabkan transaksi dan spekulasi menjadi aplikasi dominan di sebagian besar lapisan infrastruktur, membatasi potensi perubahan di bidang ini.
Overkonstruksi Infra, Infrastruktur Kosong
Banyak proyek infrastruktur biasanya lebih menekankan pada pencarian inovasi teknologi yang canggih, sementara mengabaikan kebutuhan nyata para pengembang. Mereka sering terlalu fokus pada beberapa elemen yang melampaui fungsi inti, seperti perlindungan privasi, asumsi kepercayaan, dapat diverifikasi, dan transparansi. Jalur teknologi yang terlalu maju ini mengabaikan pentingnya penerimaan pasar jangka pendek dan aplikasi nyata, yang tidak hanya meningkatkan kesulitan pemasaran awal tetapi juga menyebabkan proyek sulit mendapatkan umpan balik dan verifikasi pengguna yang efektif.
Lonjakan proyek infrastruktur semacam ini menyebabkan situasi yang kontradiktif - terlalu banyak platform bersaing untuk terlalu sedikit aplikasi menarik. Ketidakseimbangan ini menghasilkan banyak "rantai hantu" yang memiliki tingkat penggunaan yang sangat rendah dan hampir tidak menghasilkan pendapatan, menciptakan model ekonomi yang tidak berkelanjutan, yang terutama bergantung pada apresiasi token daripada kegunaan yang sebenarnya.
Misalnya, meskipun teknologi ZKVM cukup canggih, verifikasi yang ditawarkan pada tahap ini tidak dapat secara efektif mengatasi tantangan nyata yang dihadapi oleh blockchain, dan tidak dapat mendorong lebih banyak aplikasi Web2 untuk berintegrasi dengan teknologi blockchain. Oleh karena itu, teknologi ZKVM saat ini lebih banyak berfungsi sebagai produk infrastruktur yang ideal daripada yang praktis.
Sebaliknya, komputasi awan secara langsung menjawab permintaan yang telah terverifikasi di pasar, yaitu bagaimana mengelola sumber daya server dengan konfigurasi, waktu, dan lokasi yang berbeda secara efisien. Permintaan ini sendiri sudah memiliki dasar pasar yang cukup matang, dan platform komputasi awan memenuhi permintaan nyata pengembang dalam hal penyebaran cepat, skala elastis, dan pengoptimalan biaya melalui sumber daya server, manajemen basis data, dan layanan penyimpanan yang termodularisasi dan terintegrasi. Karena benar-benar menyelesaikan masalah perusahaan dan pengembang, teknologi komputasi awan dengan cepat mendapatkan pengakuan pasar dan akhirnya berkembang menjadi infrastruktur dasar yang penting untuk mendukung ekonomi internet.
Memutus Siklus Umpan Balik
Ekosistem kripto yang sehat memerlukan siklus umpan balik yang efisien antara pengembang aplikasi dan pembangun infrastruktur. Saat ini, siklus ini telah terputus - pengembang aplikasi terhambat oleh batasan infrastruktur, sementara tim infrastruktur kekurangan sinyal yang jelas untuk memahami fitur mana yang dapat mendorong penggunaan nyata. Memulihkan mekanisme umpan balik ini sangat penting untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Meskipun menghadapi tantangan ini, pengembangan infrastruktur tetap menguntungkan, dengan 35 dari 50 cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar yang menjaga lapisan infrastruktur mereka sendiri. Namun, standar keberhasilan telah meningkat secara signifikan - proyek infrastruktur baru harus menunjukkan kasus penggunaan yang konkret, daya tarik pengguna yang besar, dan narasi yang menarik untuk mencapai penilaian yang berarti.
Infrastruktur Baru Paling Sukses Tahun Lalu
Evolusi Infrastruktur Blockchain
Siklus sebelumnya dari infrastruktur blockchain terutama berfokus pada mengatasi keterbatasan Ethereum, di mana berbagai proyek memposisikan diri sebagai alternatif "lebih cepat dan lebih murah", sementara hampir tidak menawarkan fitur inovatif yang nyata. Saat ini, lanskap telah berubah secara signifikan, proyek-proyek yang baru-baru ini berhasil memperkenalkan solusi infrastruktur yang lebih beragam dan spesialis.
Proyek Baru yang Paling Berpengaruh
Dalam setahun terakhir, beberapa proyek infrastruktur telah mencapai prestasi yang mengesankan melalui TGE atau putaran pendanaan besar-besaran. Menurut data Cryptorank, proyek-proyek ini mewakili infrastruktur baru yang paling berpengaruh di pasar primer dan sekunder:
Infrastruktur Blockchain
Gerakan：MoveVM Ethereum Layer2
Berachain: Pembuktian likuiditas, Layer1 Monad yang kompatibel dengan EVM: Layer1 yang kompatibel dengan EVM berkinerja tinggi
Solayer: Re-staking berbasis ekosistem Solana, SVM super cepat
Singkat: Jaringan Generasi Bukti ZK dan ZKVM
Infrastruktur Baru
Walrus: Solusi penyimpanan Blob
Aethir: Jaringan komputasi GPU
Double Zero: Fasilitas jaringan serat optik fisik terdesentralisasi
Eigenlayer: Menyediakan keamanan Ethereum untuk protokol baru
Humanity：Platform Protokol Identitas Digital
Jembatan antara Web2 dan Web3
Ondo：RWA Layer2
Plume: RWAFi Blockchain
Cerita: Platform IP yang dapat diprogram yang didorong oleh kecerdasan buatan
Berikut adalah tabel ringkasan data proyek (data hingga 2024/4, hanya untuk referensi):
Pengamatan dan Analisis Inti
Berdasarkan analisis terhadap proyek infrastruktur yang berhasil baru-baru ini, serta kondisi pasar saat ini, beberapa pengamatan inti berikut dapat disimpulkan:
Kematangan Pasar dan Revaluasi: Dari Kegilaan Teknologi ke Kembalinya Nilai
Ciri paling mencolok dari pasar saat ini adalah perubahan logika valuasi. Model yang awalnya hanya bergantung pada narasi teknologi dan FDV tinggi (valuasi dilusi penuh) menghadapi tantangan yang serius.
Model Ekonomi Token yang Tidak Berkelanjutan
Banyak proyek menunjukkan karakteristik FDV tinggi, kapitalisasi pasar (MC) rendah, dan volume perdagangan rendah. Ini menandakan bahwa pembukaan koin dalam jumlah besar di masa depan akan menyebabkan tekanan jual yang berkelanjutan, bahkan jika proyek mencapai kemajuan teknis, harga mungkin turun akibat dilusi koin, yang pada gilirannya menggerogoti kepercayaan pengguna dan menciptakan siklus umpan balik negatif. Ini menunjukkan bahwa model ekonomi koin yang sehat dan berkelanjutan sangat penting untuk kesehatan jangka panjang infrastruktur, dan pentingnya tidak kalah dengan teknologi itu sendiri.
Plafon Valuasi dan Tantangan Keluar
Bahkan untuk proyek yang sukses, valuasinya tampaknya menghadapi batasan terselubung sekitar 10 miliar USD. Ini berarti bagi investor, mendapatkan imbal hasil yang berlebihan (seperti 100 kali lipat) memerlukan masuk di tahap yang sangat awal (valuasi di bawah 50 juta USD), menyoroti pentingnya waktu dan penilaian awal. Pasar tidak lagi dengan mudah membayar untuk potensi murni, tetapi menuntut bukti nilai yang lebih jelas.
Kekuatan eksekusi mengalahkan keunggulan awal
Tidak semua proyek yang menciptakan narasi baru dapat mencapai penilaian tertinggi. Misalnya, meskipun Double Zero, Story, dan Eigenlayer adalah pel先行者 di bidangnya masing-masing, banyak proyek lanjutan memperoleh penilaian yang cukup bahkan lebih tinggi melalui eksekusi yang lebih kuat, waktu pasar yang lebih baik, atau solusi yang lebih dioptimalkan. Ini menunjukkan bahwa dalam pasar yang semakin padat, eksekusi berkualitas tinggi, strategi pasar yang efektif, dan pemahaman tentang waktu semakin menjadi penting.
Pragmatism Teknologi Muncul: Fokus pada Optimalisasi, Integrasi, dan Kebutuhan Nyata
Arah pengembangan teknologi infrastruktur menunjukkan kecenderungan yang jelas untuk pragmatisme, pasar lebih menyukai solusi yang dapat menyelesaikan masalah nyata, mengoptimalkan paradigma yang ada, atau menghubungkan dunia nyata secara efektif.
Nilai berkelanjutan "lebih cepat dan lebih murah"
Meskipun pasar mencari inovasi yang terobosan, permintaan untuk optimasi kinerja blockchain inti tetap kuat. Proyek seperti Monad, Movement, Berachain, dan Solayer telah memperoleh valuasi yang signifikan dengan meningkatkan kinerja mesin virtual yang ada (EVM, MoveVM, SVM), bukan dengan memperkenalkan paradigma baru. Ini menunjukkan bahwa sebelum menemukan aplikasi pembunuh generasi berikutnya, perbaikan dalam kecepatan, biaya, dan efisiensi masih menjadi titik nilai inti infrastruktur. Optimasi lapisan jaringan (seperti Double Zero) dan peningkatan keamanan (seperti Succinct, Eigenlayer) juga termasuk dalam kategori ini.
Menyambut dunia nyata, menghubungkan Web2
Proyek yang terhubung dengan aplikasi dan aset dunia nyata menunjukkan daya tarik pasar yang kuat. Ondo dan Plume fokus pada RWA (aset dunia nyata), sementara Story memperhatikan programabilitas IP (hak kekayaan intelektual), semua proyek ini mendapatkan penilaian yang tinggi. Mereka menerapkan teknologi blockchain pada konsep Web2 yang telah terverifikasi (seperti manajemen aset, komersialisasi IP), dan menyuntikkan programabilitas, likuiditas global, dan kemungkinan keuangan baru, mengurangi ambang pemahaman bagi pengguna, dan memperluas skenario aplikasi.
DeFi dan AI menjadi titik jangkar nilai
Dari sudut pandang kasus penggunaan, keuangan (DeFi, RWA) dan kecerdasan buatan (AI) adalah dua bidang yang paling diakui pasar saat ini, yang dapat mendukung infrastruktur dengan valuasi tinggi. Ini menunjukkan bahwa infrastruktur yang dapat memberikan dukungan dasar untuk dua bidang berpotensi tinggi ini, lebih mudah mendapatkan perhatian dari modal dan pasar.
Beberapa narasi baru tidak mendapatkan perhatian
Sementara itu, beberapa narasi infrastruktur yang pernah diharapkan tinggi, seperti rantai permainan murni, Rollup-as-a-Service (RaaS), lapisan verifikasi khusus, rantai multi-VM, rantai Agent, sebagian DePIN dan Desci, belum melahirkan proyek-proyek unggulan bernilai miliaran dolar selama periode ini. Ini mungkin mencerminkan bahwa bidang-bidang ini baik kurang matang secara teknologi, atau belum menemukan permintaan pasar yang jelas, besar, dan model bisnis yang berkelanjutan.
Kolaborasi Ekologis dan Narasi Presisi: Dua Mesin Peningkatan Nilai
Selain teknologi dan posisi pasar, membangun ekosistem yang kuat dan melakukan komunikasi pasar yang efektif telah menjadi kunci pengungkit keberhasilan proyek infrastruktur.
Efek Jaringan Ekosistem
Sebagian besar proyek yang memiliki valuasi lebih dari 1 miliar dolar AS berfokus pada pembangunan atau integrasi ke dalam ekosistem khusus. Baik itu L1/L2 yang menarik pengembang untuk membangun aplikasi, atau seperti Eigenlayer yang menyediakan keamanan bersama untuk protokol lain, semuanya mencerminkan pentingnya efek jaringan. Ekosistem yang memiliki beberapa proyek yang dapat dikombinasikan dapat menciptakan nilai yang jauh lebih besar daripada solusi yang terisolasi, membentuk siklus positif yang menarik lebih banyak pengguna, pengembang, dan modal.
Narasi bertingkat, komunikasi yang tepat
Infrastruktur harus ditujukan pada dua kelompok inti, yaitu pengguna akhir dan pengembang, yang memiliki kebutuhan dan perhatian yang sangat berbeda. Untuk pengguna akhir, teknologi yang kompleks perlu diubah menjadi cerita "pengalaman" yang intuitif (seperti kecepatan transaksi yang tinggi, biaya rendah, dan penggunaan yang mudah), menekankan manfaat langsung yang diberikan oleh teknologi. Untuk pengembang, perlu dijelaskan secara mendalam tentang "kemampuan" teknologi (seperti metrik kinerja, alat pengembangan, skalabilitas, dan keamanan), memberikan informasi yang profesional dan akurat untuk evaluasi. Proyek yang sukses sering kali dapat menyesuaikan strategi komunikasi mereka berdasarkan audiens yang berbeda, secara efektif menyampaikan proposisi nilai.
Peluang Investasi Masa Depan dalam Infrastruktur Blockchain
Mengincar pasar Web2 yang belum terlayani
Kesempatan infrastruktur yang paling menjanjikan akan menargetkan pasar Web2 besar yang belum sepenuhnya dilayani oleh solusi blockchain. Proyek-proyek ini dapat menciptakan pasar yang dapat diakses secara global, sambil memperkenalkan mekanisme finansialisasi yang ditingkatkan.
Membuat Kategori Infrastruktur Baru
Dibandingkan dengan perbaikan bertahap infrastruktur yang ada, kategori infrastruktur baru akan menghasilkan nilai yang signifikan, seperti:
Infrastruktur berbasis niat: protokol yang memungkinkan pengguna untuk mengekspresikan hasil yang diinginkan alih-alih transaksi tertentu, secara otomatis menangani optimasi eksekusi.
Menambahkan privasi untuk setiap blockchain, infrastruktur HTTPS Web3
Infrastruktur yang memenuhi kebutuhan pengguna dan menghasilkan pendapatan yang stabil
Seiring industri blockchain menjadi lebih matang, nilai jangka panjang infrastruktur secara bertahap kembali ke fungsi inti mereka: memenuhi kebutuhan pengguna nyata dan menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan. Antusiasme pasar awal mungkin didasarkan pada ekspektasi dan narasi teknologi, tetapi pada akhirnya, infrastruktur yang tidak dapat secara efektif melayani pengguna dan membangun model ekonomi yang kuat akan sulit untuk dipertahankan.
Aliran pendapatan yang berkelanjutan adalah sumber kehidupan dari operasi proyek yang sehat, yang tidak hanya perlu menutupi biaya operasional yang tinggi, tetapi juga memberikan pengembalian nyata bagi peserta ekologis (seperti pemegang token, validator), seperti untuk membeli kembali token, memberi insentif kepada peserta, dll. Saat ini, beberapa L2 teratas seperti Base, Arbitrum telah mencapai pendapatan protokol yang cukup besar. Biaya pemrosesan tahunan untuk Base adalah $27.5 juta, dan Arbitrum dan OP sekitar $7 juta. Namun, karena perubahan preferensi investor selama siklus, harga token tetap relatif rendah, yang mencerminkan ketidakcocokan antara pendapatan dan penilaian. Saat ini, kepala Layer 2 FDV adalah 500x pendapatan protokol tahunan. Mereka memperbaiki ketidakcocokan ini melalui langkah-langkah seperti membeli kembali token.
Infrastruktur yang kurang didukung oleh pendapatan, lebih mengandalkan penjualan token untuk mempertahankan operasional tim. Strategi ini sulit untuk menahan fluktuasi siklus pasar. Pendapatan yang stabil adalah bukti langsung bahwa pasar menyelesaikan masalah nyata dan menyediakan layanan yang efektif. Bagi pengembang, infrastruktur dapat mewujudkan kasus penggunaan kompleks yang telah diterapkan secara luas dengan efisiensi ratusan kali lipat, atau mewujudkan fungsi yang sebelumnya tidak mungkin dicapai; sedangkan bagi pengguna akhir, dapat memberikan pengalaman yang lebih lancar, biaya penggunaan yang lebih rendah, dan fungsi yang lebih kaya.
Aplikasi Web2 Mengintegrasikan Blockchain Secara Proaktif
Membuat aplikasi revolusioner dari awal membutuhkan banyak waktu dan sumber daya. Cara yang lebih efisien untuk meniru revolusi AI baru-baru ini adalah dengan mengintegrasikan fungsionalitas blockchain langsung ke dalam aplikasi Web2 yang ada. Laju adopsi AI yang menakjubkan tidak terutama didorong oleh aplikasi AI mandiri, tetapi oleh ribuan platform mapan yang mengintegrasikan kemampuan AI ke dalam pengalaman pengguna yang ada.
Oleh karena itu, infrastruktur blockchain harus memprioritaskan cara integrasi yang mulus, sehingga aplikasi Web2 dapat secara bertahap mengimplementasikan fungsi blockchain tanpa mengganggu pengalaman pengguna inti mereka. Infrastruktur yang paling sukses akan memungkinkan aplikasi yang sudah dikenal untuk menawarkan kepemilikan, transaksi, dan fungsi keuangan, tanpa meminta pengguna untuk memahami konsep blockchain yang kompleks atau menavigasi antarmuka yang sepenuhnya baru.
Insentif finansial dapat mendorong gelombang integrasi ini. Seperti fitur AI yang membantu perusahaan Web2 menciptakan tingkat yang lebih tinggi dan aliran pendapatan baru, integrasi blockchain dapat membuka model monetisasi baru melalui tokenisasi, kepemilikan bersama, dan royalti yang dapat diprogram. Infrastruktur yang membuat manfaat ini mudah diakses sambil meminimalkan kompleksitas teknis akan mengkatalisasi tahap adopsi berikutnya dari blockchain dalam aplikasi mainstream.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Status terkini infrastruktur enkripsi: tantangan dan peluang
Penulis｜Yiping @IOSG
Tantangan yang Dihadapi Infrastruktur Crypto
Kelelahan Pasar dan Penurunan Valuasi
Bidang infrastruktur cryptocurrency sedang mengalami kelelahan pasar yang signifikan. Setelah bertahun-tahun pertumbuhan yang eksplosif, valuasi proyek infrastruktur sedang menyusut, dan para investor menjadi semakin selektif. Tren ini mencerminkan pasar yang semakin matang, di mana hanya bergantung pada inovasi teknologi tidak lagi cukup untuk mendapatkan valuasi tinggi.
Masalah Inovasi
Proyek infrastruktur saat ini menghadapi dilema kunci: sebagian besar menawarkan fungsi serupa dengan perbedaan yang sangat kecil. Meskipun kemajuan teknologi telah terjadi, kami belum melihat kasus penggunaan terobosan yang dapat mendukung kategori aplikasi baru. Ekosistem kesulitan untuk menawarkan proposisi nilai yang meyakinkan bagi platform Web2 yang sudah mapan (seperti X atau Instagram) untuk bermigrasi ke blockchain. Selain desentralisasi, platform-platform ini hampir tidak memiliki alasan untuk mengubah cara operasi yang ada secara menyeluruh. Kesenjangan adopsi yang mendasar ini menyebabkan transaksi dan spekulasi menjadi aplikasi dominan di sebagian besar lapisan infrastruktur, membatasi potensi perubahan di bidang ini.
Overkonstruksi Infra, Infrastruktur Kosong
Banyak proyek infrastruktur biasanya lebih menekankan pada pencarian inovasi teknologi yang canggih, sementara mengabaikan kebutuhan nyata para pengembang. Mereka sering terlalu fokus pada beberapa elemen yang melampaui fungsi inti, seperti perlindungan privasi, asumsi kepercayaan, dapat diverifikasi, dan transparansi. Jalur teknologi yang terlalu maju ini mengabaikan pentingnya penerimaan pasar jangka pendek dan aplikasi nyata, yang tidak hanya meningkatkan kesulitan pemasaran awal tetapi juga menyebabkan proyek sulit mendapatkan umpan balik dan verifikasi pengguna yang efektif.
Lonjakan proyek infrastruktur semacam ini menyebabkan situasi yang kontradiktif - terlalu banyak platform bersaing untuk terlalu sedikit aplikasi menarik. Ketidakseimbangan ini menghasilkan banyak "rantai hantu" yang memiliki tingkat penggunaan yang sangat rendah dan hampir tidak menghasilkan pendapatan, menciptakan model ekonomi yang tidak berkelanjutan, yang terutama bergantung pada apresiasi token daripada kegunaan yang sebenarnya.
Misalnya, meskipun teknologi ZKVM cukup canggih, verifikasi yang ditawarkan pada tahap ini tidak dapat secara efektif mengatasi tantangan nyata yang dihadapi oleh blockchain, dan tidak dapat mendorong lebih banyak aplikasi Web2 untuk berintegrasi dengan teknologi blockchain. Oleh karena itu, teknologi ZKVM saat ini lebih banyak berfungsi sebagai produk infrastruktur yang ideal daripada yang praktis.
Sebaliknya, komputasi awan secara langsung menjawab permintaan yang telah terverifikasi di pasar, yaitu bagaimana mengelola sumber daya server dengan konfigurasi, waktu, dan lokasi yang berbeda secara efisien. Permintaan ini sendiri sudah memiliki dasar pasar yang cukup matang, dan platform komputasi awan memenuhi permintaan nyata pengembang dalam hal penyebaran cepat, skala elastis, dan pengoptimalan biaya melalui sumber daya server, manajemen basis data, dan layanan penyimpanan yang termodularisasi dan terintegrasi. Karena benar-benar menyelesaikan masalah perusahaan dan pengembang, teknologi komputasi awan dengan cepat mendapatkan pengakuan pasar dan akhirnya berkembang menjadi infrastruktur dasar yang penting untuk mendukung ekonomi internet.
Memutus Siklus Umpan Balik
Ekosistem kripto yang sehat memerlukan siklus umpan balik yang efisien antara pengembang aplikasi dan pembangun infrastruktur. Saat ini, siklus ini telah terputus - pengembang aplikasi terhambat oleh batasan infrastruktur, sementara tim infrastruktur kekurangan sinyal yang jelas untuk memahami fitur mana yang dapat mendorong penggunaan nyata. Memulihkan mekanisme umpan balik ini sangat penting untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Meskipun menghadapi tantangan ini, pengembangan infrastruktur tetap menguntungkan, dengan 35 dari 50 cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar yang menjaga lapisan infrastruktur mereka sendiri. Namun, standar keberhasilan telah meningkat secara signifikan - proyek infrastruktur baru harus menunjukkan kasus penggunaan yang konkret, daya tarik pengguna yang besar, dan narasi yang menarik untuk mencapai penilaian yang berarti.
Infrastruktur Baru Paling Sukses Tahun Lalu
Evolusi Infrastruktur Blockchain
Siklus sebelumnya dari infrastruktur blockchain terutama berfokus pada mengatasi keterbatasan Ethereum, di mana berbagai proyek memposisikan diri sebagai alternatif "lebih cepat dan lebih murah", sementara hampir tidak menawarkan fitur inovatif yang nyata. Saat ini, lanskap telah berubah secara signifikan, proyek-proyek yang baru-baru ini berhasil memperkenalkan solusi infrastruktur yang lebih beragam dan spesialis.
Proyek Baru yang Paling Berpengaruh
Dalam setahun terakhir, beberapa proyek infrastruktur telah mencapai prestasi yang mengesankan melalui TGE atau putaran pendanaan besar-besaran. Menurut data Cryptorank, proyek-proyek ini mewakili infrastruktur baru yang paling berpengaruh di pasar primer dan sekunder:
Infrastruktur Blockchain
Infrastruktur Baru
Jembatan antara Web2 dan Web3
Berikut adalah tabel ringkasan data proyek (data hingga 2024/4, hanya untuk referensi):
Pengamatan dan Analisis Inti
Berdasarkan analisis terhadap proyek infrastruktur yang berhasil baru-baru ini, serta kondisi pasar saat ini, beberapa pengamatan inti berikut dapat disimpulkan:
Kematangan Pasar dan Revaluasi: Dari Kegilaan Teknologi ke Kembalinya Nilai
Ciri paling mencolok dari pasar saat ini adalah perubahan logika valuasi. Model yang awalnya hanya bergantung pada narasi teknologi dan FDV tinggi (valuasi dilusi penuh) menghadapi tantangan yang serius.
Model Ekonomi Token yang Tidak Berkelanjutan
Banyak proyek menunjukkan karakteristik FDV tinggi, kapitalisasi pasar (MC) rendah, dan volume perdagangan rendah. Ini menandakan bahwa pembukaan koin dalam jumlah besar di masa depan akan menyebabkan tekanan jual yang berkelanjutan, bahkan jika proyek mencapai kemajuan teknis, harga mungkin turun akibat dilusi koin, yang pada gilirannya menggerogoti kepercayaan pengguna dan menciptakan siklus umpan balik negatif. Ini menunjukkan bahwa model ekonomi koin yang sehat dan berkelanjutan sangat penting untuk kesehatan jangka panjang infrastruktur, dan pentingnya tidak kalah dengan teknologi itu sendiri.
Plafon Valuasi dan Tantangan Keluar
Bahkan untuk proyek yang sukses, valuasinya tampaknya menghadapi batasan terselubung sekitar 10 miliar USD. Ini berarti bagi investor, mendapatkan imbal hasil yang berlebihan (seperti 100 kali lipat) memerlukan masuk di tahap yang sangat awal (valuasi di bawah 50 juta USD), menyoroti pentingnya waktu dan penilaian awal. Pasar tidak lagi dengan mudah membayar untuk potensi murni, tetapi menuntut bukti nilai yang lebih jelas.
Kekuatan eksekusi mengalahkan keunggulan awal
Tidak semua proyek yang menciptakan narasi baru dapat mencapai penilaian tertinggi. Misalnya, meskipun Double Zero, Story, dan Eigenlayer adalah pel先行者 di bidangnya masing-masing, banyak proyek lanjutan memperoleh penilaian yang cukup bahkan lebih tinggi melalui eksekusi yang lebih kuat, waktu pasar yang lebih baik, atau solusi yang lebih dioptimalkan. Ini menunjukkan bahwa dalam pasar yang semakin padat, eksekusi berkualitas tinggi, strategi pasar yang efektif, dan pemahaman tentang waktu semakin menjadi penting.
Pragmatism Teknologi Muncul: Fokus pada Optimalisasi, Integrasi, dan Kebutuhan Nyata
Arah pengembangan teknologi infrastruktur menunjukkan kecenderungan yang jelas untuk pragmatisme, pasar lebih menyukai solusi yang dapat menyelesaikan masalah nyata, mengoptimalkan paradigma yang ada, atau menghubungkan dunia nyata secara efektif.
Nilai berkelanjutan "lebih cepat dan lebih murah"
Meskipun pasar mencari inovasi yang terobosan, permintaan untuk optimasi kinerja blockchain inti tetap kuat. Proyek seperti Monad, Movement, Berachain, dan Solayer telah memperoleh valuasi yang signifikan dengan meningkatkan kinerja mesin virtual yang ada (EVM, MoveVM, SVM), bukan dengan memperkenalkan paradigma baru. Ini menunjukkan bahwa sebelum menemukan aplikasi pembunuh generasi berikutnya, perbaikan dalam kecepatan, biaya, dan efisiensi masih menjadi titik nilai inti infrastruktur. Optimasi lapisan jaringan (seperti Double Zero) dan peningkatan keamanan (seperti Succinct, Eigenlayer) juga termasuk dalam kategori ini.
Menyambut dunia nyata, menghubungkan Web2
Proyek yang terhubung dengan aplikasi dan aset dunia nyata menunjukkan daya tarik pasar yang kuat. Ondo dan Plume fokus pada RWA (aset dunia nyata), sementara Story memperhatikan programabilitas IP (hak kekayaan intelektual), semua proyek ini mendapatkan penilaian yang tinggi. Mereka menerapkan teknologi blockchain pada konsep Web2 yang telah terverifikasi (seperti manajemen aset, komersialisasi IP), dan menyuntikkan programabilitas, likuiditas global, dan kemungkinan keuangan baru, mengurangi ambang pemahaman bagi pengguna, dan memperluas skenario aplikasi.
DeFi dan AI menjadi titik jangkar nilai
Dari sudut pandang kasus penggunaan, keuangan (DeFi, RWA) dan kecerdasan buatan (AI) adalah dua bidang yang paling diakui pasar saat ini, yang dapat mendukung infrastruktur dengan valuasi tinggi. Ini menunjukkan bahwa infrastruktur yang dapat memberikan dukungan dasar untuk dua bidang berpotensi tinggi ini, lebih mudah mendapatkan perhatian dari modal dan pasar.
Beberapa narasi baru tidak mendapatkan perhatian
Sementara itu, beberapa narasi infrastruktur yang pernah diharapkan tinggi, seperti rantai permainan murni, Rollup-as-a-Service (RaaS), lapisan verifikasi khusus, rantai multi-VM, rantai Agent, sebagian DePIN dan Desci, belum melahirkan proyek-proyek unggulan bernilai miliaran dolar selama periode ini. Ini mungkin mencerminkan bahwa bidang-bidang ini baik kurang matang secara teknologi, atau belum menemukan permintaan pasar yang jelas, besar, dan model bisnis yang berkelanjutan.
Kolaborasi Ekologis dan Narasi Presisi: Dua Mesin Peningkatan Nilai
Selain teknologi dan posisi pasar, membangun ekosistem yang kuat dan melakukan komunikasi pasar yang efektif telah menjadi kunci pengungkit keberhasilan proyek infrastruktur.
Efek Jaringan Ekosistem
Sebagian besar proyek yang memiliki valuasi lebih dari 1 miliar dolar AS berfokus pada pembangunan atau integrasi ke dalam ekosistem khusus. Baik itu L1/L2 yang menarik pengembang untuk membangun aplikasi, atau seperti Eigenlayer yang menyediakan keamanan bersama untuk protokol lain, semuanya mencerminkan pentingnya efek jaringan. Ekosistem yang memiliki beberapa proyek yang dapat dikombinasikan dapat menciptakan nilai yang jauh lebih besar daripada solusi yang terisolasi, membentuk siklus positif yang menarik lebih banyak pengguna, pengembang, dan modal.
Narasi bertingkat, komunikasi yang tepat
Infrastruktur harus ditujukan pada dua kelompok inti, yaitu pengguna akhir dan pengembang, yang memiliki kebutuhan dan perhatian yang sangat berbeda. Untuk pengguna akhir, teknologi yang kompleks perlu diubah menjadi cerita "pengalaman" yang intuitif (seperti kecepatan transaksi yang tinggi, biaya rendah, dan penggunaan yang mudah), menekankan manfaat langsung yang diberikan oleh teknologi. Untuk pengembang, perlu dijelaskan secara mendalam tentang "kemampuan" teknologi (seperti metrik kinerja, alat pengembangan, skalabilitas, dan keamanan), memberikan informasi yang profesional dan akurat untuk evaluasi. Proyek yang sukses sering kali dapat menyesuaikan strategi komunikasi mereka berdasarkan audiens yang berbeda, secara efektif menyampaikan proposisi nilai.
Peluang Investasi Masa Depan dalam Infrastruktur Blockchain
Mengincar pasar Web2 yang belum terlayani
Kesempatan infrastruktur yang paling menjanjikan akan menargetkan pasar Web2 besar yang belum sepenuhnya dilayani oleh solusi blockchain. Proyek-proyek ini dapat menciptakan pasar yang dapat diakses secara global, sambil memperkenalkan mekanisme finansialisasi yang ditingkatkan.
Membuat Kategori Infrastruktur Baru
Dibandingkan dengan perbaikan bertahap infrastruktur yang ada, kategori infrastruktur baru akan menghasilkan nilai yang signifikan, seperti:
Infrastruktur yang memenuhi kebutuhan pengguna dan menghasilkan pendapatan yang stabil
Seiring industri blockchain menjadi lebih matang, nilai jangka panjang infrastruktur secara bertahap kembali ke fungsi inti mereka: memenuhi kebutuhan pengguna nyata dan menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan. Antusiasme pasar awal mungkin didasarkan pada ekspektasi dan narasi teknologi, tetapi pada akhirnya, infrastruktur yang tidak dapat secara efektif melayani pengguna dan membangun model ekonomi yang kuat akan sulit untuk dipertahankan.
Aliran pendapatan yang berkelanjutan adalah sumber kehidupan dari operasi proyek yang sehat, yang tidak hanya perlu menutupi biaya operasional yang tinggi, tetapi juga memberikan pengembalian nyata bagi peserta ekologis (seperti pemegang token, validator), seperti untuk membeli kembali token, memberi insentif kepada peserta, dll. Saat ini, beberapa L2 teratas seperti Base, Arbitrum telah mencapai pendapatan protokol yang cukup besar. Biaya pemrosesan tahunan untuk Base adalah $27.5 juta, dan Arbitrum dan OP sekitar $7 juta. Namun, karena perubahan preferensi investor selama siklus, harga token tetap relatif rendah, yang mencerminkan ketidakcocokan antara pendapatan dan penilaian. Saat ini, kepala Layer 2 FDV adalah 500x pendapatan protokol tahunan. Mereka memperbaiki ketidakcocokan ini melalui langkah-langkah seperti membeli kembali token.
Infrastruktur yang kurang didukung oleh pendapatan, lebih mengandalkan penjualan token untuk mempertahankan operasional tim. Strategi ini sulit untuk menahan fluktuasi siklus pasar. Pendapatan yang stabil adalah bukti langsung bahwa pasar menyelesaikan masalah nyata dan menyediakan layanan yang efektif. Bagi pengembang, infrastruktur dapat mewujudkan kasus penggunaan kompleks yang telah diterapkan secara luas dengan efisiensi ratusan kali lipat, atau mewujudkan fungsi yang sebelumnya tidak mungkin dicapai; sedangkan bagi pengguna akhir, dapat memberikan pengalaman yang lebih lancar, biaya penggunaan yang lebih rendah, dan fungsi yang lebih kaya.
Aplikasi Web2 Mengintegrasikan Blockchain Secara Proaktif
Membuat aplikasi revolusioner dari awal membutuhkan banyak waktu dan sumber daya. Cara yang lebih efisien untuk meniru revolusi AI baru-baru ini adalah dengan mengintegrasikan fungsionalitas blockchain langsung ke dalam aplikasi Web2 yang ada. Laju adopsi AI yang menakjubkan tidak terutama didorong oleh aplikasi AI mandiri, tetapi oleh ribuan platform mapan yang mengintegrasikan kemampuan AI ke dalam pengalaman pengguna yang ada.
Oleh karena itu, infrastruktur blockchain harus memprioritaskan cara integrasi yang mulus, sehingga aplikasi Web2 dapat secara bertahap mengimplementasikan fungsi blockchain tanpa mengganggu pengalaman pengguna inti mereka. Infrastruktur yang paling sukses akan memungkinkan aplikasi yang sudah dikenal untuk menawarkan kepemilikan, transaksi, dan fungsi keuangan, tanpa meminta pengguna untuk memahami konsep blockchain yang kompleks atau menavigasi antarmuka yang sepenuhnya baru.
Insentif finansial dapat mendorong gelombang integrasi ini. Seperti fitur AI yang membantu perusahaan Web2 menciptakan tingkat yang lebih tinggi dan aliran pendapatan baru, integrasi blockchain dapat membuka model monetisasi baru melalui tokenisasi, kepemilikan bersama, dan royalti yang dapat diprogram. Infrastruktur yang membuat manfaat ini mudah diakses sambil meminimalkan kompleksitas teknis akan mengkatalisasi tahap adopsi berikutnya dari blockchain dalam aplikasi mainstream.