2025年Q1韓國Web3市場報告：韓國是否仍是流動性出口？

本報告由 Tiger Research 撰寫，研究2025年第一季度的韓國 Web3 市場，分析其從流動性出口向結構化產業生態系統的演進，並重點介紹關鍵監管進展和全球項目舉措。

要點總結

• **從流動性出口到產業生態系統：**2025年第一季度，韓國Web3市場迎來轉折點。這個曾被視爲全球項目"流動性出口"的市場，正在轉型爲結構化的自持產業生態系統。
• **企業帳戶監管放寬的影響：**作爲金融服務委員會路線圖的一部分，機構實體正逐步獲準通過企業帳戶進行加密貨幣交易。
• **全球項目引領的生態建設：**Avalanche、TON、Ripple和Solana等項目正在韓國積極建立長期基礎。它們的活動已超越營銷範疇，致力於開發者社區建設和黑客馬拉松舉辦。

1. 2025年第一季度的韓國Web3市場：仍只是流動性出口？

盡管散戶參與活躍且流動性充裕，韓國Web3市場的機構基礎設施建設進展有限。監管工作優先考慮投資者保護而非生態發展，延緩了更廣泛的行業增長。

**兩大主要障礙是：1）企業帳戶與加密貨幣交易所的關聯限制；2）獲取虛擬資產服務提供商（VASP）牌照的高準入門檻。企業無法將公司帳戶接入本地交易所，導致通過韓國金融機構將運營中獲取的加密貨幣轉換爲法幣在法理上不可行。**雖然部分企業轉向海外實體作爲權宜之計，但這種方式存在監管風險且無法提供可持續的長期解決方案。

VASP註冊的高準入門檻也成爲市場發展的主要制約因素。雖然小規模運營無需註冊在技術上可行，但大型項目始終面臨法律和監管的不確定性。

這些制度性約束，加上遠超本地生態成熟度的投資者活動，導致部分項目將韓國主要視爲獲客渠道。在此背景下，外界將韓國市場簡單定義爲"流動性出口"的論斷變得難以反駁。

2025年第一季度的市場發展表明，韓國有潛力從投機驅動型市場轉向產業振興導向型市場。近期監管改進（如允許企業帳戶進行加密貨幣交易）標志着結構性變革的實質性進展。表象之下，全球項目正在建設者羣體擴大和新舉措湧現的支持下，穩步構建本地生態系統。

韓國Web3市場正處於關鍵轉折點。隨着生態系統超越投資者驅動型發展模式逐漸成熟，在機構準備就緒和持續投資興趣的雙重支撐下，預計將產生更大的長期價值。

2. 制度性進展：允許企業帳戶進行加密貨幣交易

在韓國，對法人實體加密貨幣交易的限制始於2017年的"樸相基禁令"。時任法務部長樸相基主導的該政策實質上禁止金融機構和企業參與加密貨幣交易。盡管指導方針已失效，但該做法延續至今，形成個人可在監管框架內交易而法人實體投融資活動受限的雙軌制。

來源：Tiger Research

**爲解決這些限制，金融服務委員會（FSC）於2025年2月13日正式公布《企業參與加密貨幣市場路線圖》。**該路線圖的核心亮點是分階段解除實施七年的企業加密貨幣交易限制。

• **第一階段（2025年第二季度起）：**向執法機構、非營利組織和加密貨幣交易所開放帳戶，僅限於資產清算用途
• **第二階段（2025年下半年起）：**允許上市公司和註冊投資公司等專業投資者進行交易
• **第三階段（中長期）：**向普通企業全面開放市場

第一階段中，自2024年11月起，檢方、稅務機關和地方政府等執法機構已開始獲得帳戶權限，實現對扣押加密貨幣的清算。非營利組織和交易所預計將在2025年第二季度跟進。第二階段標志着更顯著的轉變。自2025年下半年起，上市公司和專業投資公司將獲準出於投資和財資管理目的進行加密貨幣交易。

但多數Web3項目屬於第三階段的普通企業。要獲得第二階段資質，企業須根據《資本市場法》維持至少100億韓元（約合700萬美元）的金融投資產品餘額，經外部審計實體則爲50億韓元（約合350萬美元）——這是多數Web3企業無法達到的門檻。因此大部分Web3項目無法立即受益於新規。但路線圖仍預示着監管約束的逐步放寬。隨着第三階段推進，Web3原生企業的直接市場準入將愈發可行。

2.1 允許企業交易帳戶的積極意義

1. 爲韓國企業開展Web3業務奠定法律基礎
2. 通過具備結構化風險管理和長期策略的機構投資者增強市場穩定性
3. 推動金融服務多元化，包括加密貨幣基金和托管服務

Web3項目常使用原生代幣交換服務和資源。但在韓國，企業此前幾乎沒有合法途徑清算獲得的加密資產。新政爲企業合規運營建立關鍵入口，促進加密相關業務活動的正規化發展。

該進展預計將在下半年進一步擴展，屆時交易權限將延伸至上市公司和註冊機構投資者。與散戶不同，企業投資者傾向於採用結構化風險管理框架和長期投資策略。它們的入市有望降低波動性，支持韓國Web3生態的可持續發展。此外，更廣泛的企業參與可能改善本地市場的持續低效問題——最顯著的是"泡菜溢價"。

**機構參與者的增加也有望拓寬加密相關金融服務範圍。**資管公司可能推出加密貨幣基金或收購托管服務商以提供綜合解決方案。金融科技公司可能開發支持加密帳戶管理的企業財資工具。這些發展將通過強化配套服務基礎設施和吸引更多傳統金融機構，助力韓國Web3產業擴張。

2.2 允許企業加密帳戶的潛在風險

1. 分階段放松管制可能導致供需失衡，對價格形成下行壓力
2. 隨着上市公司和機構投資者入市，政府確保稅收的努力預計將加強
3. 機構投資者的保守風險管理可能導致比特幣集中持倉，引發山寨幣市場活躍度下降的擔憂

企業帳戶的引入可能對散戶參與者產生實質性影響。從市場動態看，分階段放松管制可能導致買賣方壓力失衡。根據FSC的企業路線圖，監管機構認爲企業賣出活動風險相對較低。因此到2025年底，可能僅有賣方流動性入市，導致價格下行壓力。雖然預期拋售量相對於整體市場可能保持適度，但低流動性代幣可能面臨更大波動。

**在監管層面，當上市公司和機構投資者全面進入市場後，政府確保稅收的努力預計將加強。**盡管加密貨幣徵稅已推遲至2027年1月1日，但2025年6月3日舉行的總統選舉可能改變政策走向，值得密切關注。

**在投資行爲方面，企業資本可能集中流向比特幣。**正如美國Strategy（原MicroStrategy）和日本Metaplanet所示，機構投資者因保守風險管理傾向配置大盤穩定資產。這可能導致資金大量流入比特幣，或對山寨幣市場造成衝擊——韓國散戶歷來在該市場高度活躍。因此山寨幣市場可能在中短期面臨興趣減弱和流動性下降。

3. 產業轉型：全球Web3項目的戰略布局

繼美中之後，韓國已成爲全球Web3項目的核心戰略市場。對此，衆多國際團隊積極招募韓國人才並建立實質性合作，展現出從表層營銷向建設可持續、建設者主導的本地生態的戰略轉向。這種長期布局不僅支持個體項目成長，更在提升韓國Web3產業的整體競爭力。

3.1 項目支持：通過扶持成熟團隊指明行業方向

來源：Avalanche Korea X

Avalanche和TON基金會是通過直接支持韓國本土團隊構建生態的全球項目典範。在與《冒險島》成功合作後，Avalanche已擴展與韓國中小型項目的合作。團隊每季度舉辦演示日展示可用產品並積極吸引用戶，形成向項目和參與者提供實質價值的反饋閉環。

TON基金會則通過啓動"TON Society Korea Builder"計劃採取更結構化路徑。該計劃包括正式項目數據庫、系統化支持架構和擴展網路接入，以可擴展方式強化本地TON生態。

這些生態支持策略已產生超越短期曝光或參與指標的實際成果。經過驗證的本地開發者獲得更穩定的成長基礎，其成功案例爲新進入者提供明確指引。同時，這些舉措爲韓國項目國際化擴張奠定基礎。

3.2 黑客馬拉松：培育韓國建設者與強化市場潛力

XRPL Korea（Ripple）和Superteam Korea（Solana）主辦的黑客馬拉松已超越單次活動範疇，成爲韓國Web3生態的關鍵轉折點。3月，Ripple舉辦爲期兩天的"DE-BUTHON 2025"，吸引24支團隊203名參與者。Superteam Korea則聯合22家全球合作夥伴舉辦"SEOULANA HACKATHON"，參與人數超300人。

這些活動的規模和成功有助於扭轉韓國作爲投機驅動型市場的認知。大型黑客馬拉松的高參與度反映出強大建設者生態的存在。這些活動現已成爲戰略啓動平台——爲建設者提供明確的市場進入路徑，彌合原型開發與實際部署的鴻溝。

截至2025年第一季度，在全球化網路主導的生態建設舉措（而非單純資本流入）推動下，韓國Web3產業開始顯現可量化的進步。與成熟參與者的強化合作，配合開發者支持計劃，正在培育新一代本土建設者。

這些發展標志着韓國Web3領域進入新動能階段。在此基礎之上，韓國項目有望在未來數年向全球舞臺輸出實質性創新。

4. 從投資驅動到產業驅動：韓國Web3市場的轉折點

**2025年第一季度，韓國Web3市場迎來關鍵轉型——從投資驅動環境轉向成熟的產業生態。**包括企業加密交易帳戶分階段開放等監管進展，爲結構化市場參與奠定基礎。同時，全球Web3項目的持續生態建設努力，助力韓國市場實現長期增長定位。

另一重要裏程碑是韓國央行數字貨幣（CBDC）"漢江項目"成功完成首次零售用戶實境交易。同期，韓國主要商業銀行於4月初開始聯合探索韓元穩定幣發行。韓國銀行也表明將在未來監管立法中發揮更積極作用。

在基礎設施方面，關於"一交易所-多銀行"體系的持續討論預示潛在結構性突破。該模式下，加密貨幣交易所將不再受限於單一銀行合作夥伴，可與多家商業銀行對接。此舉預計將顯著提升市場靈活性和用戶準入。

綜合來看，這些發展清晰展現韓國Web3領域向可持續產業生態的演進。歷經多年監管約束和結構低效後，韓國正進入政策協同、機構參與和產業級增長初現的新階段。

原文連結：Tiger Research